这是“衡量美国财政风险的最佳市场指标”

德银警告，美国财政风险正在加速，而美债收益率与美元/日元汇率之间日益扩大的背离成为最重要的市场指标

近日，德银外汇研究主管George Saravelos分析称，在美国收益率上升的情况下，日元反常地仍在走强，这是外资减少参与美国国债市场的明显证据，也成为美国财政风险加速的最重要市场指标

虽然日本长期收益率最近几天强劲上升，有人将此解读为日本财政问题加剧的信号，但德银持认为如果日本确实面临财政担忧，日元应该走弱，而非走强。根据德意志银行上周发布的全球宏观框架，鉴于日本拥有正的净外国资产头寸，其财政空间仍然充足

更为关键的是，德银认为，日本国债抛售对美国国债市场构成更大问题：通过使日本资产成为本地投资者的有吸引力的替代选择，这进一步鼓励了对美国资产的撤资。

美元贬值：美国双赤字问题的唯一出路

本周三国债拍卖疲软后，Saravelos指出市场各类资产参与者都作出了"非常负面的"反应。在他看来，美国股市很难在这种环境下保持韧性：

在这样的环境下，美国股市很难保持韧性。2023到2024年这段时期，美国收益率和股市同步上涨，是因为市场上调了对美国经济增长的预期，这在当时是完全合理的。但现在情况完全不同。很难说这种资本成本上升的负面因素会对风险资产产生积极影响。

Saravelos进一步指出，债券拍卖引发市场反应中最令人担忧的是美元同时走弱：

这是一个明确的信号，表明外国买家正在抵制美国资产，同时反映出我们长期警告的美国财政风险问题。问题的核心在于，外国投资者已不再愿意在当前价格水平上为美国的双重赤字（财政和贸易赤字）提供资金。

对于如何解决目前的困境，Saravelos的结论简单明了："'解决'这个问题并不容易……只有国会能解决，而不是美联储。"在他看来，美元贬值将是美国双赤字问题的最终释放阀。