新“国九条”发布后，2023年报季A股分红观察：哪些潜在高分红？

财联社 4 月 19 日讯（编辑 唐叶天）4 月下旬，市场即将进入年报和一季度披露密集期间，业绩线已从暗线升级为市场主线。在新 " 国九条 " 公布后，上市公司 2023 年分红情况也成为市场关注的焦点。在新 " 国九条 " 出台、资本市场 "1+N" 政策体系形成和落地实施之际，2023 年报季各行业分红有何新动向？潜在的高分红标的又隐藏在哪些细分行业中？

2023 年报季，为何关注上市公司分红动向？

截至 4 月 19 日，A 股共 2166 家上市公司正式发布年报，196 家正式发布一季报。在四月下旬，将有约 60% 的 A 股年报与 96% 的一季报正式披露。

在财报密集披露期之前，资本市场新 " 国九条 " 已在 4 月中旬公布。4 月 12 日，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，其中对强化上市公司现金分红监管也作出了新安排：对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风险警示。加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率。增强分红稳定性、持续性和可预期性，推动一年多次分红、预分红、春节前分红。

随后，配套新 " 国九条 "，上交所和深交所分别发布相应征求意见稿，涉及股票 ST 及退市规则的方面，分红与财务要求进一步提高。需注意的是，证监会对分红 ST 新规有进一步回应：" 公司如仅因 " 分红不达标 " 原因被 ST，并不会导致退市；满足一定条件后，就可以申请撤销 ST" 以及 " 因‘分红不达标’实施 ST 针对的是有盈利的企业，对于研发强度大或研发投入大的企业，即使分红未达到上述条件的，也不会被实施 ST"。

以 2020-2022 年度数据测算，沪深两市可能因分红不达标实施 ST 的公司数量仅 80 多家。但机构普遍认为，新 " 国九条 " 在助推我国资本市场高质量发展的同时，使 " 红利 +" 迎来长期估值重塑。关注分红水平占优及分红有提升空间的板块和企业成为中长期投资线索。

2023 年报季，哪些行业分红率提升？

回顾 2023 年，呈现出高股息特征的行业仍然为煤炭、银行、石油石化、交通运输等具备一定防御属性、回报率较为稳定的行业。而在 2023 年报季，各行业分红率产生新的变化。

图：A 股一级行业 2023 年度股息率

数据来源：Wind

截至 4 月 19 日，2023 年报季已有三成上市公司披露分红预案，分红的比例集中于 30% 至 60% 区间。民企、地方国企、央企分红数量依次居前。

从披露分红预案的上市公司所属行业进行观察，尽管周期品和制造行业业绩增速有所下滑，但大多处于 " 分红率提升 " 的状态。诸如有色金属、建筑材料、电力设备。而消费行业整体盈利能力提升，分红率却下行。包括商贸零售、食品饮料和纺织服饰等。

图：周期和制造领域中多数行业的分红率有所提升

数据来源：Wind，财通证券研究所

仅从行业分红上市公司的数量来看，截至当前，美容护理、传媒、家用电器、石油石化行业盈利的上市公司更倾向于在年报季分红。

图：各一级行业 2023 年报盈利家数与分红家数（数据截至 2024-04-19）

数据来源：东方财富 Choice 数据

潜在高分红标的在何方？

目前 A 股 2023 正式年报披露尚未过半，但兴业证券策略团队表示：系统性分析了过去三年（2020-2022）分红比例持续改善个股。总结出以下特征：市值规模更大、盈利能力更强且更加稳健、资本扩张意愿更低、现金流更为充裕、股权相对集中、每股未分配利润更多。

兴业证券基于以上特征在中证 800 成分股中筛选出了 2023 年之前上市、2022 年分红比例在 0-30% 之间的、每股股东自由现金流为正的个股，按照 2023Q3 报告期的 ROE、ROE 滚动三年均值 - 标准差、资产负债率、资本性支出 / 营业收入、筹资现金流占比、每股股东自由现金流、股权集中度、每股未分配利润和 2023H1 报告期的现金流量利息保障倍数分别进行排序，再进行等权复合，取各行业排名前 50 的个股。

以上方式筛选出的潜在高分红组合中，个股数量占比较高的一级行业主要有医药生物、电力、设备、有色金属、电子、机械设备等；二级行业则主要集中在化学制药、电池、半导体、医疗服务、光伏设备等板块。