卖车「三兄弟」的第二个IPO

近日，第二次闯关港交所的国内二手车2B交易平台公司汽车街，通过了聆讯。

汽车街的创始人是一位行业老将，之前曾创业于线下4S实体店销售领域，2011年带领宝信汽车（HK：1293）成功登陆港交所。不过，宝信汽车在2015已被创始人杨爱华卖出。接盘方为汽车街目前的股东广汇汽车，目前宝信汽车已变更为广汇宝信，股价为0.14港元，沦为仙股。此次汽车街通过聆讯，亦是这位老将的第二次创业。

创投日报了解发现，汽车街曾存在股东出资瑕疵以及关联交易等情况。有行业人士认为，汽车街所在的二手车交易市场，是一个价格变动较大的市场，行业市场竞争十分激烈。

1.22亿“应收”股东注资

成立于2014年的汽车街，是互联网时代创业的产物。基于宝信汽车（01293.HK）的成功，汽车街创立后得到了Cox Automotive的战略投资。这是一家美国汽车经销商，提供包括二手车拍卖业务在内的全链条运营服务。

在2019年，汽车街更吸引了腾讯、京东等大厂的入场。当年，汽车街完成1500万美元A轮融资，腾讯通过ImageFrame出资1000万美元、京东通过Dazzling出资500万美元。2022年，华兴新经济基金则参与了汽车街1500万美元的B轮融资。此轮融资，华兴资本还充当了财务顾问的角色。

不过，就是这样一家有国际产业资本战投、有大厂股东加持的互联网公司，却遭遇了股东注资拖欠的情况。

招股书显示，2022年汽车街有一笔1.22亿元的股东注资出现“应收”情况。对此，汽车街解释称，这笔“应收”是当年股东应向两间附属公司作出的注资增加。创投日报注意到，在股东出资拖欠的2022年，汽车街营收、净利润纷纷下滑。

招股书显示，2021年-2023年，汽车街分别实现营收6.7亿元、4.67亿元，以及4.92亿元；对应净利润为1.65亿元、0.68亿元和926万元。这笔1.22亿元的应收股东注资款，占到当年营收的26%，更是当年净利润的1.8倍。

此外，近来年汽车街经营活动现金流也较不稳定。2021年-2023年，经营活动现金流净额分别为1.89亿元、9533.2万元、1.23亿元。该笔1.22亿元的应收股东注资款，是当年经营活动现金流净额的1.2倍。

最新招股书显示，汽车街股东已补足了该笔款项。

二手车市场竞争激烈

汽车街所在的二手车交易市场竞争激烈。根据披露，2022年汽车街的市场占有率为12.6%，交易量约16万辆；但行业第二名市场份额直逼汽车街，达到12.2%，年交易量达到15.4万辆；第三名的市场份额也有11.9%，年交易量为15万辆。由此来看，汽车街行业目前*的市场份额，并不牢固。

而在二手车交易市场中，瓜子、优信、懂车帝，以及人人车等均知名度不小，未来汽车街如何保持优势并在行业中胜出，亦值得关注。

一位接受创投日报采访的二手车买卖人士表示，二车手是一个交易价格不稳定的市场，每一辆二手车都有不同的价格，没有固定价位。“一台二手车的价格差别也十分大，有时候几天之内的价格可能发生很大变化，年度折价率较高。”

据该二手车买卖人士表示，在目前新车价格内卷的情况下，二手车交易价格也会走低，并将持续受压。

创投日报注意到，2022年、2023年汽车街净利润下滑的背后，是公允价值的变动。招股书显示，导致当年净利润公允价值变动的损益分别为1419万元和7500万元，这进一步说明二手车交易价值具有不确定性，折价率较高。

另有行业人士对创投日报表示，二手车交易市场非常分散，前几名份额“咬”得很紧。所谓的“*二手车交易平台”，其实规模没有市场中想象中的那么大。

关联交易密切

与瓜子、优信、人人车的2C业务不同，汽车街一直定位于2B业务。由此，汽车街也与经销商们关系密切。

披露显示，2021年-2023年，汽车街5大客户中有贵州通源集团和广汇汽车两大关联方的身影。其中，广汇汽车曾从创始人杨爱华手中，买到了宝信汽车（01293.HK，现名广汇宝信），而贵州通源集团与汽车街亦有股权关系。

招股书显示，贵州通源投资持有汽车街非全资附属公司贵州信通二手车拍卖有限公司（简称“贵州信通”）33%的股权。

既是相关股东，又是前五大客户，汽车街的二手车交易中明显存在关联交易。不仅如此，汽车街的关联交易，还涉及到百瑞国际、沣泽霖北京、上海隆云等其它公司。

上述公司中，百瑞国际和沣泽霖北京实控人韩葆霜，曾是汽车街附属公司的董事；上海隆云则是创始人杨爱华间接持股98.3%的公司。

创投日报注意到，创始人杨爱华在国内汽车行业有超过30年的经验。从1999年起，就创办了宝信汽车（现为广汇宝信）。在宝信汽车，杨爱华一直担任董事长直至2016年6月，在1999年-2004年，杨爱华又出任上海开隆的主席，并于2004年-2007年做上海宝信汽车销售服务公司的主席。

2015年，宝信汽车卖给广汇汽车之后，第二年便辞去宝信汽车执行董事兼主席的职务，此后不再参与宝信汽车的管理及营运。截至目前，杨爱华通过昌广投资有限公司持股12.23%，其另外两兄弟持有超过10%的股份，三人合计持股22.62%。

对上述公司，汽车街分别要向其支付不同的服务费。其中，对于贵州通源投资的支援服务，协议规定，2020-2025年，汽车街需分别支付842.4万元、1201万元、957万元、1440万元、1440万元、1440万元。此外，汽车街2022年还向“贵州信通”支付了高达1亿元的股息。