社科院金融所报告：货币政策更多锚定物价目标，适时降准并继续较大幅度降息

《中国宏观金融分析》2024年第一季度发布会暨研讨会 澎湃新闻记者 周頔 摄

4月23日，中国社会科学院金融研究所召开了《中国宏观金融分析》2024年第一季度发布会暨研讨会。会上，中国社科金融所宏观金融分析团队发布了《全球宏观金融报告》《中国宏观金融报告》和《专题报告：美日印越故事上涨的政治经济学分析》。

全球宏观金融报告指出，2024年一季度，全球经济金融出现显著分化。从经济增长来看，美国经济因为强劲的消费需求而保持一定韧性，欧洲和日本由于内需疲软导致经济复苏乏力。从通货膨胀走势来看全球通胀仍具有较强粘性。从货币政策方向来看，通胀反弹和经济韧性导致美联储大概率将首次降息时间从6月推迟到9月，欧洲央行仍有较大可能在6月降息。

当前，黄金价格和美元指数同时走强，分析团队认为，主要是由于全球环境的变化使得黄金和美元被视为两种不同避险资产，且二者不能完全替代，导致全球投资者共同投资黄金和美元。

一季度我国外贸开局良好，但面临来自美国“脱钩断链”的压力，出口或将承压。美国通胀反弹导致美联储降息推迟，人民币汇率短期承压。分析团队认为，全年看，美欧主要发达经济体货币政策转向以及中国经济较快增长，人民币汇率将保持相对稳定。

中国宏观金融报告指出，2024年中国经济实现良好开局，一季度GDP超预期增长5.3%，工业生产、服务消费和制造业投资是主要支撑。但物价和金融数据不及预期导致宏观数据与微观感受之间的“温差”拉大，主要体现在：一是需求恢复滞后于供给复苏，有效需求不足造成物价持续低位运行。二是居民和企业中长期信贷增长乏力，M1增速下滑趋势未见扭转。经济数据与金融数据背离的根源在于经济金融周期错位。

分析团队认为，当前我国处于金融周期下行阶段，宽货币向宽信用传导不畅，财政扩张和政策性金融为经济复苏提供了重要支撑。缓解金融周期下行对经济增长的负面影响，关键在于修复市场主体资产负债表和恢复信用创造能力。目前居民和企业资产负债表修复进度有喜有忧：居民存款增速下降，部分向国债分流，但居民房贷持续负增长，消费性贷款和经营性贷款增速也大幅下降；剔除低基数效应后，工业企业利润修复不容乐观，但新质生产力相关行业利润改善较为明显。

分析团队预判，随着扩大内需和稳定预期的宏观政策持续发力，经济复苏内生动力逐步增强，预计2024年经济增速有望实现5.0%以上。需求复苏带动物价温和回升，预计2024年CPI和PPI同比增速约为1.0%～1.5%和0.5%左右。中长期信贷需求改善和财政政策总量扩张支撑社融回升，预计2024年社融增速为10.0%左右。为巩固和增强经济回升向好态势，宏观政策应延续扩张基调，更加注重持续性，助力市场主体修复资产负债表和金融周期企稳反弹。

为巩固和增强经济回升向好态势，分析团队建议，2024年宏观政策应延续扩张基调并更加注重持续性，助力市场主体修复资产负债表以推动经济复苏。中央政府适度加杠杆，发挥国债的逆周期调控和安全资产功能；货币政策更多锚定物价目标，适时降准并继续较大幅度降息；供需两端持续发力稳定房地产市场，“真金白银”提振购房者和房企信心。

2023年以来，美国、日本、印度和越南的股市表现强劲，研究团队从政治经济学角度进行了分析。研究认为，上述国家股市上涨的驱动因素主要有：地缘政治紧张引发的全球供应链产业链重构、科技创新的推动、经济基本面的改善以及股市治理的完善等。美国推行的产业（资本）回流和“友岸外包”带动了产业转移，惠及日本、印度和越南，也助推了这些国家的股市繁荣。美国股市上涨还特别受到科技企业蓬勃发展的驱动，而日本、印度和越南的股市则更多得益于宽松政策环境和经济基本面的支撑。此外，各国政府通过推动公司治理改革、加强市场监管和促进投资者保护等措施，为股市稳定增长奠定了坚实制度基础。

面对未来的地缘政治风险和经济挑战，研究建议我国政府努力维护产业链供应链安全、实施积极财政货币政策、加强股市治理以及抓住科技革命带来的机遇，促进股市持续健康发展。