强势美元还能持续多久？

新一轮轰轰烈烈的货币战落下帷幕！伴随着美联储降息预期逐渐反弹，美元指数震荡下行，过去两周的跌幅超过 1%，目前在 105 关口附近游走。

部分市场人士担心，美元过去一个多月的强势可能难以持续，就像去年年末的情况一样，当时降息预期急剧升温，美元看多头寸见顶，以及美国以外地区经济增长大幅改善，对美元造成下行压力。

但巴克莱认为，这一次的情况相当不同。该机构分析师 Themistoklis Fiotakis 在 5 月初公布的报告中表示，与去年10月相比，当前基本面对美国政策利率的支撑更强，但市场对于这种风险的定价却更低，这意味着美元有望在未来一段时间内延续强势。

与去年 10 月恰恰相反，现在的通胀正在加速。以连续三个月的数据为基准，美国核心 CPI 现在的年化增长率为 4.5%，远高于去年 10 月份的 3.2%。

美国的 2 年期美债收益率定价远低于 10 月的水平。美联储的鸽派倾向已经减少，市场也确实重新定价了这一点。

但如果通胀率没有从当前水平大幅放缓，那么即使美联储官员发表的言论可能倾向于保持低利率，市场也可能不会买账，这将导致 2 年期美债收益率重回去年 10 月份的高点，甚至进一步上升以计入未来加息。

另外，与去年 10 月形成鲜明对比的是，美国的通胀动态正在与世界其他地区脱钩，美国通胀率加速增长的同时，G10 集团其他国家通胀却在走低。

美联储在去年 10 月市场将视为最鹰派的央行，然而，到了现在，市场的看法已经发生了变化，美联储不再被视为最鹰派的央行，而是变成了相对 " 鸽派 " 的央行之一，与欧洲央行的态度大致相似。尽管两大央行政策立场相似，可能面临的不同经济状况，这意味着它们在货币政策方面仍存在巨大的分歧，且在不断扩大。

不过，巴克莱指出，中国的经济增长动力现在正在改善，反过来对美元构成了压力。而且，美国以外的经济数据也出人意料地向好（包括欧洲在内），这也会降低美元的吸引力。

此外，市场对美元的追逐也在减弱。

尽管欧元兑美元汇率从近期的高点下降了 4 到 5 个大的价位点，但仍然远远没有达到 2023 年 10 月份的低点。最终，我们对月底将出现大规模购买美元的预期并没有实现太多。

与巴克莱类似，汇丰银行对美元的态度更加谨慎乐观。

汇丰认为美债收益率水平、美联储以外的央行 " 放鸽 " 以及避险资产热潮可能对美元涨势有所支撑，预计美元仍将保持强势，短期内有望上攻 107。