近期，疫苗行业上市公司陆续公布 2023 年度 " 成绩单 "。Wind 数据显示，A 股 13 家疫苗上市公司中，新冠疫苗相关业务被陆续终止和计提，国产 HPV 疫苗吸金能力明显下滑，而二价疫苗产品重新被 " 炒热 "，带动多家疫苗企业业绩增长。
其中，带状疱疹疫苗、流感疫苗、肺炎疫苗等表现抢眼。
有疫苗行业人士接受《每日经济新闻》记者采访时表示，以 HPV 疫苗为例，国内已经处于存量市场争夺阶段。以默沙东九价疫苗为代表，用扩龄等手段开始加速抢占存量市场，二价疫苗则进入低价拼采购阶段。不管是九价疫苗代理商还是国产二价疫苗厂商，盈利空间都较为有限。
以表现较好的二类疫苗为例，该人士认为，这些品种都不是最新的新产品，但在国产替代中具有先发优势和价格优势。因此，在消费者疫苗接种意识提升后，这些国产替代产品占据了一部分市场份额。
新冠疫苗研发、生产陆续停止
新冠疫苗市场需求发生变化，是不少疫苗企业去年遇到的共同问题。
康希诺（688185.SH，股价 53.93 元，市值 133.4 亿元）发布的 2023 年年报显示，报告期内，公司实现营业收入 3.57 亿元，同比下降 65.49%；实现归属于上市公司股东的净利润﹣14.83 亿元，亏损较 2022 年增加 63.04%，亏损金额增加 5.73 亿元；扣非后净亏损达到 16.11 亿元，亏损同比增加 57.89%。2023 年度也是康希诺近 8 年以来亏损数额最大的一年。
针对业绩下降，康希诺解释称，主要是由于新冠疫苗市场需求变化，新冠疫苗相关收入较同期大幅下降。新冠疫苗产品 2023 年销售收入为 3665.63 万元，同比下降 96.86%。其次，新冠疫苗产品退回、新冠疫苗产量较低造成的产能利用率不足、存货减值等因素，都影响了康希诺的业绩表现。
凭借新冠疫苗，康希诺在 2021 年实现营业收入 42.997 亿元，同比大幅增长 17175%；实现归属于上市公司股东的净利润 19.14 亿元，同比扭亏为盈。
为了减轻新冠疫苗需求变化带来的影响，康希诺今年 2 月公告，新冠疫苗主体上海上药康希诺生物制药有限公司变为参股公司，不再纳入公司合并报表范围。如今，流脑疫苗已经成为康希诺业绩的主要来源。数据显示，康希诺流脑疫苗 2023 年实现销售收入 5.62 亿元，较处于商业化初期的 2022 年大幅增长 266.39%。结合康希诺 2023 年业绩表现不难看出，两款流脑疫苗产品贡献了康希诺几近全部的营业收入。
而在康希诺的在研管线中，只有一款 13 价肺炎结合疫苗已经进入上市审评阶段。但目前，这一领域已经有辉瑞、沃森生物、康泰生物 " 先入为主 "。
受到新冠疫苗拖累的不止康希诺。去年 6 月，万泰生物（603392.SH，股价 68.65 元，市值 870.62 亿元）宣布终止鼻喷疫苗产业基地建设项目，万泰生物的鼻喷新冠疫苗此前获得了国家药监局紧急使用授权。
今年 4 月，沃森生物（300142.SZ，股价 15.12 元，市值 243.03 亿元）也公告称，公司决定终止重组新型冠状病毒疫苗（黑猩猩腺病毒载体）的临床试验。沃森生物在公告中解释称，该疫苗启动研发时间较早，主要针对当时流行的新冠病毒原型株进行抗原设计和研发，已经不符合当前国家对于新冠疫苗需含有针对 XBB 变异株或者对 XBB 变异株有效的要求，继续研发的经济效益和社会效益都较低，因此决定终止该疫苗研发。沃森生物亦是国内最早布局新冠疫苗研发的疫苗厂家之一。
在全球市场，新冠疫苗市场需求萎缩已经是不可阻挡的趋势。辉瑞（Pfizer）新冠疫苗 2023 年实现营收 112.2 亿美元，同比下降 70%；莫德纳（Moderna）新冠疫苗 2023 年收入为 66.71 亿美元，同比减少 63.8%。
HPV 疫苗存量市场竞争加剧
2022 年时，HPV 疫苗［即宫颈癌疫苗，可以防止人乳头状瘤病毒（HPV）感染］还是国内企业的香饽饽。但好景不长，二价 HPV 疫苗的吸金能力正在急速下滑。2023 年，万泰生物实现营业收入 55.11 亿元，同比下降 50.73%，归母净利润 12.48 亿元，同比下降 73.65%。此前的业绩预告显示，公司二价宫颈癌疫苗去年收入同比下降约 42 亿元，是影响业绩表现的最重要因素。
沃森生物也未能幸免。在营收连续 6 年双位数增长后，沃森生物去年营收同比下降 19.12%，归母净利润同比下滑 42.44%。同期，沃森生物还对二价 HPV 疫苗及其他疫苗产生的存货、应收账款等相关资产计提减值准备 2.5 亿元，占利润总额的 42%，影响了公司的净利润表现。
公司在年报中称，受国内新生儿数量下降和市场竞争加剧等因素影响，其 13 价肺炎结合疫苗产品销售量较上年同期下降；同时，受九价 HPV 疫苗扩龄和进口数量大幅增加影响，其二价 HPV 销售量未达预期，综合影响致公司疫苗产品营业收入和净利润较上年同期下降。
二价疫苗在上市短短几年后就面临变化，这与国产疫苗之间的价格竞争有关。
今年 3 月，江苏政府采购网公布了国产二价 HPV 疫苗面世以来的采购最低价—— 86 元 / 支。成交公告显示，万泰生物成功中标此次采购。而该疫苗刚刚上市时，定价为每针 329 元，9 岁至 14 岁女性接种两针，全程费用为 658 元。超过 14 岁的女性接种三针，全程费用为 987 元。
二价疫苗采购价首次 " 破百 "，标志着国产二价疫苗迈入 " 后百元 " 时代。盖茨基金会高级项目官杜珩近期对《每日经济新闻》记者表示，国内 HPV 疫苗从 " 一针难求 " 到产能过剩，一方面是由于之前的市场存在畸形，另一方面也反映了企业对市场的理解和预判不够准确。一些企业错误地将针对成年女性的 " 补种 " 市场当作常规市场来对待，误将补种市场的相对短期需求估计成了一个长期可持续的市场，因此按照这个错误预期进行了大规模的投入。但实际上，每年新增的 9 — 14 岁女孩才是 HPV 疫苗的常规市场。随着市场真实需求逐渐明朗，许多在研 HPV 疫苗厂商未来很可能面临产能过剩的问题。
如果说二价疫苗的命运是成为 " 刚需 "，那么一直被视为同类最优的九价 HPV 疫苗现况如何？作为默沙东九价疫苗的国内独家代理，智飞生物（300122.SZ，股价 36.43 元，市值 872.06 亿元）一直依靠该疫苗 " 称霸 " 国内 HPV 疫苗市场。
2023 年度，智飞生物分别录得营业收入和归属于上市公司股东的净利润 529.18 亿元和 80.70 亿元，同比分别增长 38.30% 和 7.04%。营收增长的主要原因是代理产品九价 HPV 疫苗批签发量的大幅增长。
但事实上，智飞生物在 2023 年四季度就已呈现增收不增利的情况，这一趋势在 2024 年一季度进一步显现。今年一季度，公司营业收入同比增长 2%，归属于上市公司股东的净利润同比下降 28.26%。随着营收增速放缓，智飞生物盈利下滑幅度进一步放大。
九价疫苗的市场竞争力虽未削弱，但它的强势地位却减弱了代理商的利润空间。Wind 数据显示，2023 年智飞生物销售毛利率为 26.91%，降至上市以来新低；销售净利率为 15.25%，为 7 年来最低。年报数据显示，2023 年，智飞生物代理产品的毛利率为 25.68%，较 2022 年减少 2.98 个百分点。此外，2024 年第一季度，智飞生物经营活动产生的现金流量净额为﹣4.27 亿元，同比下降 310.92%，为上市以来同期新低。
更重要的是，国内 HPV 疫苗是存量市场，默沙东为此也试图通过扩龄等手段抢占存量人群。随着多个更高价次 HPV 疫苗临床进展推进，未来 HPV 疫苗的竞争只会更加激烈。
常规二类疫苗 " 冷灶烧热 "
2023 年，疫苗市场出现一个新特点：常规二类疫苗表现亮眼，包括狂犬病疫苗、带状疱疹疫苗等过去的 " 冷灶 " 被 " 烧热 "，以百克生物、华兰疫苗、康泰生物为代表的疫苗企业增势明显。
2023 年度，百克生物（688276.SH，股价 40.45 元，市值 167.3 亿元）实现营收 18.25 亿元，同比增长 70.30%；归属于上市公司股东的净利润 5.01 亿元，同比增长 175.98%；华兰疫苗实现营收 24.1 亿元，同比增长 32.03%，归属于上市公司股东的净利润为 8.6 亿元，同比增长 65.49%；康泰生物实现营收 34.77 亿元，同比增长 10.14%；归属于上市公司股东的净利润 8.61 亿元，同比增长 749.02%。
百克生物的代表产品是 2023 年初获批上市的带状疱疹疫苗，该疫苗也是首款国产替代带状疱疹疫苗。带状疱疹疫苗一上市，即扭转了公司此前两年业绩下滑的局面。今年一季度，公司实现营业收入 2.7 亿元，同比增长 50.64%；归属于上市公司股东的净利润 6056.51 万元，同比增长 229.5%。
华兰疫苗（301207.SZ，股价 22.78 元，市值 136.7 亿元）去年营业收入创历史新高。从产品看，流感疫苗的营收占比为 99.68%，同比增长 32.19%，是公司的主要增长动力。华兰疫苗分别于 2018 年和 2022 年国内首家上市四价流感疫苗和四价流感疫苗（儿童剂型），公司表示，2023 年，公司流感疫苗销量增长明显，大众接种流感疫苗 " 治未病 " 意识不断增强，市场需求显著增长。
康泰生物（300601.SZ，股价 21.01 元，市值 234.66 亿元）方面，核心疫苗品种 13 价肺炎球菌多糖结合疫苗销售收入同比增长 55.64%；23 价肺炎球菌多糖疫苗销售收入同比增长 36.88%。
可以发现，前述表现亮眼的疫苗均为常规二类疫苗，既有企业自主定价的优势，又均有国产替代的先发优势，得益于近年来受众疫苗接种意识提升，收获了不错的市场表现。
有疫苗行业人士接受《每日经济新闻》记者采访时表示，以表现较好的二类疫苗为例，这些品种都不是最新的新产品，但在国产替代中具有先发优势和价格优势。因此，在消费者疫苗接种意识提升后，这些国产替代产品占据了一部分市场份额。
记者 |陈星
编辑|王月龙 梁枭 杜恒峰
校对 |卢祥勇
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