4月社融增量为何出现罕见负增长

经济观察网 记者 胡艳明 2024 年 5 月 11 日，经济观察网根据中国人民银行（下称 " 央行 "）公布的 4 月金融统计数据和社会融资规模（下称 " 社融 "）数据整理发现，4 月新增人民币贷款 7300 亿元，同比多增 112 亿元；4 月社融增量为 -1987 亿元，去年 4 月社融增量为 1.22 万亿元。

受社融等因素影响，货币供应量增速下滑。4 月狭义货币（M1）同比下降 1.4%，广义货币（M2）增长 7.2%，处于历史低位。中信证券首席经济学家明明表示，本次货币供应量的下滑主要是监管对部分不合规的存款产品 " 挤水分 "，也和目前财富管理方式更加多元有关，不能片面解读为金融支持实体经济能力下降；恰恰相反，对于存款的监管反而有助于资金活化，有助于金融更好地支持实体经济修复发展。也有学者分析认为，在提振市场信心和预期方面，还需加快采取更多的有力措施。

4月金融数据出现波动社融现负增长

央行数据显示，2024 年前四个月社融增量累计为 12.73 万亿元，2024 年一季度社融增量累计为 12.93 万亿元。因此，4 月社融增量为 -1987 亿元。

社融增量是指一定时期内实体经济从金融体系获得的资金额。包括企业债券、政府债券等直接融资，以及人民币贷款、外币贷款等间接融资。

从社融分项来看，政府债券、企业债券和未贴现银行承兑汇票等拖累了 4 月的数据。4 月政府债券净融资负增长 984 亿元，比 2023 年 4 月少增 5532 亿元。

明明认为，政府债券规模下滑，因为国债和地方债发行较缓。考虑到土地出让金下滑、专项债发行进度偏慢、地方财力有限等因素，后续政府债融资将有所加快，预计对社融也将有明显提振。

4 月，企业债券融资新增规模 493 亿元，同比少增 2447 亿元。未贴现承兑汇票减少 4486 亿元，同比多减 3141 亿元，主要受银行票据冲量以及企业开票意愿下滑所致。

人民币贷款数据（又称信贷数据）方面，和去年同期基本持平。4 月为传统信贷小月，2024 年 4 月新增人民币贷款约 7300 亿元。不过从信贷结构来看，票据冲量现象明显。

4 月企（事）业单位贷款增加 8600 亿元。其中，短期贷款减少 4100 亿元，中长期贷款增加 4100 亿元，票据融资增加 8381 亿元。中国民生银行首席经济学家温彬表示，4 月企业贷款需求季节性走弱，但对公中长贷投放维持稳定，仍为支撑新增信贷的重要力量。在需求约束下，为稳定信贷投放节奏，部分银行仍有冲票填规模需求。

居民贷款（又称住户贷款）出现负增长。居民贷款主要包括消费贷、经营贷等短期贷款，和住房按揭贷款等中长期贷款。4 月居民贷款减少 5166 亿元，比 2023 年 4 月多减 2755 亿元。其中，居民短期贷款和中长期贷款分别减少 3518 亿元、1666 亿元。

货币供应量增速下滑

融资需求放缓，带动货币供应量减速。4 月末，M2 余额 301.19 万亿元，同比增长 7.2%。M1 余额 66.01 万亿元，同比下降 1.4%。M1 同比转负，M2 同比下滑至历史低位。

目前我国的货币分为 M0、M1、M2   三个层次。M0，即我们常说的 " 现金 "，最活跃，流动性也最高；M1，是 M0   加上流动性稍弱一点的单位活期存款；M2，是 M1   加上流动性更弱一些的单位定期存款、居民存款等。因此，M1 被称为狭义货币供应量；M2 是广义货币供应量。

明明表示，货币供应量增速的明显下滑，主要原因是 4 月以来，在季节性因素以及手工补息受到严格监管的背景下，许多存款资金转移至银行理财等资管产品。从各部门的存款变化来看，4 月居民存款同比多减约 6500 亿元，企业存款同比多减约 1.7 万亿元，政府性存款同比少增约 4000 亿元。居民和企业存款减少印证 " 存款搬家 " 的现象，而财政存款同比少增主要源于政府债发行进程偏缓，考虑到政府债融资较去年同期减少 5500 亿元，侧面反映目前财政支出节奏可能边际有所放缓。

4 月末，M2 和 M1 增速的 " 剪刀差 " 有所扩大。温彬认为，M2 增速有所放缓，但金融体系服务实体经济质效进一步提升。货币供应量增速放缓受到多重因素综合影响。一是年初以来债市走牛提振理财等资管产品收益率，银行存款向理财等分流。二是监管部门加大对资金空转套利、银行手工补息等行为的规范，挤出部分虚增的存贷款水分。三是优化金融业增加值核算，个别地方政府通过扩张存贷款提高金融增加值的动力明显减弱。未来几个月，伴随实体经济融资需求逐步向好、政府部门融资加快以及债市逐步回归基本面逻辑，货币供应量增速应将有所企稳。