华为拗不过长安

作者｜Eastland

头图｜电影《X 战警：天启》

2023 年 11 月 27 日，重庆长安汽车（SZ：000625）发布《投资合作备忘录》称：华为拟组建一家新公司，主营汽车智能系统及部件解决方案。长安汽车拟投资该目标公司（持股不超过 40%）并开展战略合作。最终交易文件将于 2024 年 5 月 25 日前签订。

2024 年初，长安汽车董事长朱华荣在公开场合对华为智选模式问出三个 " 是否 " ——是否符合产业规律？是否符合产业政策要求？是否保障用户根本利益？

看来长安汽车不打算选择余承东最爱的 " 华为智选 " 模式。

2023 年，长安汽车营收 1513 亿，同比增长 24.8%；扣非净利润 37.8 亿，同比增长 16.2%。

2024 年 Q1，长安汽车营收 370 亿，同比增长 7.1%；扣非净利润仅 1.1 亿，同比下降 91.8%。

长安汽车形势有喜有忧，虽有几分不情愿，依然积极推进与华为的合作。

曾经，" 三分天下有其一 "

长安汽车从微型汽车及发动机的生产、销售起家。1995 年销量达 6.6 万辆（均价 3.6 万元），市占率全国第一。

2002 年，长安汽车销量达 27 万辆（涵盖微型厢式货车、奥拓、羚羊等车型）。居上汽、一汽、东风之后，排名第四。其中，微型厢式货车销量达 15.2 万辆，均价 3.9 万元；奥拓轿车销量 4.88 万辆，均价 3.8 万元。尽管档次不高，但净利润率不算低，单车净利润约 3000 元。

2003 年，长安汽车销量达 41 万辆，仍居全国第四，其中：

长安铃木（持股 51%）主要产品包括 SC7130 系列羚羊轿车、SC7080 系列奥拓轿车。2003 年营收、净利分别为 45.9 亿、3.8 亿；

长安福特（持股 50%）主要产品包括嘉年华、蒙迪欧系列轿车，2003 年营收 5.2 亿；

南京长安（持股 63.33%）、河北长安（持股 89.8%）的主要产品都是微型货车 / 额车（包括 SC1013、SC1010、SC6330、SC1011、SC1016 等系列），销售收入合计约 15 亿。

2003 年，南京长安、河北长安销量合计占中国微型客车 / 货车市场的三分之一。

2004 年，长安汽车登陆 A 股，募集资金约 11 亿。

早已不是同一家公司

长安汽车利润有两个来源：一是自主品牌车的生产销售（实体运营）；二是按权益法核算的投资收益（投资管控）。

被投公司分两类：一是合营企业（持股比例大于等于 50%），包括长安福特、长安马自达（长安标致已于 2000 年 4 月出清）；二是联营企业（持股比例小于 50%）。

从长安铃木、长安福特、长安马自达，股权投资损益（权益法）对长安汽车业绩的影响举足轻重，特别是长安福特（长安汽车持有 50% 股权）。

长安铃木

长安铃木是长安汽车投资的第一家合资公司，持股比例为 50%，主产奥拓微型轿车。

1996 年，长安铃木按权益法产生的投资收益为负 2126 万元。

2009 年，长安铃木营收达 93 亿，但仅贡献投资收益 4016 万元；

2011 年，长安铃木贡献投资收益冲高到 9450 万元后回落，2012 年回落至 5000 万元以下，2013 年仅为 91.8 万元；# 奥拓卖不动了 #

长安福特

2001 年，长安汽车投资长安福特，持股 26%；

2003 年，长安汽车从长安集团收购长安福特 24% 股权，持股比例达到 50%。

2009 年，长安福特营收达 370 亿、净利润 16.9 亿，贡献投资收益 8.35 亿；

2014 年，长安福特营收达 1064 亿、净利润 144 亿，为长安汽车带来 71.5 亿投资收益，相当于扣非净利润的 98.2%。

2016 年，长安福特净利润达 182 亿，为长安汽车带来 90.3 亿投资收益，相当于扣非净利润的 95.6%！

2017 年，长安福特贡献的投资收益超过长安汽车扣非净利润！

2018 年，长安福特营收暴跌，净亏损 8 亿，给长安汽车带来 4.16 亿投资亏损；

2023 年，长安福特销量为 23.6 万辆，按权益法确认投资损益为负 7.12 亿。年末股权投资账面余额归零。

不过，长安与福特的合作并未终结，双方新设 " 长安福特新能源汽车科技有限公司 "，首款战略产品 CX810 正在有序推进。

长安马自达

2012 年，长安马自达分立新设；2013 年贡献投资收益约 5000 万元；

2014 年，按权益法确认投资收益 5.1 亿；2015 年增至 8.3 亿；

2018 年，长安马自达贡献投资收益 12.6 亿，缓解了长安福特业绩暴跌产生的冲击，上市公司扣非净利润为负 32 亿；

2019 年，长安马自达贡献投资收益 9.3 亿，怎奈长安福特负 19.3 亿、长安标致负 11.1 亿……最终，上市公司长安汽车扣非净亏损达 48 亿；

截至 2023 年末，长安马自达股权投资账面余额为 8.8 亿；

当年，旗下一个合资企业（长安福特）贡献投资收益就占净利润的九成。今天的长安汽车已不是同一家企业。

自主品牌的崛起

1）销量触底反弹

2016 年，长安汽车销量冲高到 306 万辆后，开始走下坡路；2017 年下降 6.2% 至 287 万辆；2018 年大跌 27.8% 至 214 万辆；2019 年跌至谷底，销量 176 万辆。

2020 年，长安汽车销量开始缓慢回升；2022 年销量 235 万辆。

2023 年，长安汽车销量 255 万辆，同比增长 8.8%，约为 2016 年峰值的 83.3%。

2024 年 Q1，长安汽车销量 69.2 万辆，同比增长 13.9%。

销量达峰后断崖式下跌，根源在合资品牌；近年的触底反弹，原因是自主品牌的崛起。

2）自主品牌崛起

长安汽车旗下有长安启源、长安引力、长安凯程、深蓝、阿维塔五大自主品牌。

2021 年 Q3，自主品牌销量为 38.5 万辆，占总销量的 72%；其中新能源车 3.4 万辆，占自主品牌销量的 8.9%；

2022 年 Q3，自主品牌销量 42.3 万辆，占总销量的 76%；其中新能源车 7.1 万辆，占自主品牌销量的 16.9%；

2023 年 Q3，自主品牌销量 52.9 万辆，占总销量的 81%；其中新能源车 13.1 万辆，占自主品牌销量的 24.7%；

2023 年全年，自主品牌总销量达 210 万辆，总销量的 82.2%：其中新能源车销量 47.4 万辆，占自主品牌销量的 22.6%。

2024 年 Q1，自主品牌销量 58.9 万辆，占总销量的 85%；其中新能源车 12.9 万辆，占自主品牌销量的 21.9%。

新能源转型初见成效，但落后于大盘—— 2024 年 4 月，中国新能源车厂商批发渗透已达 40%；自主品牌新能源车渗透率更是达到 53.6%。

与华为的合作

长安汽车显然打算双管齐下：一边努力做好自己的启源、深蓝；一边积极推进外部合作。例如，与华为、地平线成立合资公司。

1）阿维塔难言成功

2017 年，长安与蔚来达成战略合作，2018 年长安蔚来正式成立合资公司。

随后几年没有取得实质性进展，2021 年合资公司更名为阿维塔科技。引入宁德时代，签约华为，确立了 "CHN" 模式（长安、华为、宁德）。

2023 年，阿维塔销量不到 3 万辆，距 10 万辆的销量目标相差甚远。全年营收 56.4 亿、净亏损 36.9 亿（2022 年净亏损 20.2 亿）。按权益法，长安汽车确认投资亏损 15.8 亿。

2023 年，长安汽车售出 47.4 万辆新能源车，阿维塔占比不到 6%。

销量不理想，亏损未收窄，阿维塔难言成功。但在 2023 年，长安汽车向阿维塔追加投资 12.3 亿。

与此同时，长安汽车斥资 13.3 亿增持深蓝汽车，股比达到 51%。2023 年 2 月 1 日至年末，深蓝汽车营收达 258.8 亿，约为阿维塔的 4.6 倍。

长安汽车一面保持与华为合作的诚意与耐心，一面全力培养自己的品牌，特别是深蓝。

2）相互迁就

2024 年 1 月 16 日，华为斥资 10 亿注册成立 " 深圳引望智能技术有限公司 "（以下简称 " 引望智能 "）。

华为拟将智能汽车解决方案业务（包括核心技术、人员）注入新公司，同时承诺 " 不从事与目标公司业务范围相竞争的业务 "。

智能汽车不是华为的 " 主航道业务 " 且 " 闭环 " 无望，剥离意味着不再为其烧钱。新公司必须自负盈亏、自己找米下锅。

2024 年 4 月 24 日，华为汽车 BU 独立后首次亮相，发布名为 " 华为乾菎 " 的智能汽车解决方案。

新公司最重要的股东也是战略合作伙伴是长安汽车。根据双方在 2023 年 11 月 25 日签署的《合作备忘录》，长安汽车及其关联方股权上限为 40%。

长安汽车 2016 年达到的高度，十倍于江淮、小康的历史最高纪录，连比亚迪都要到 2024 年才有可能打破。

俗话说 " 瘦死的骆驼比马大 "，更何况长安汽车是根正苗红的央企，华为选择长安汽车为主要合作伙伴，搭建合资公司非常理性。

2024 年 5 月 6 日，长安汽车发布公告称：" 双方正就关键条款进行进一步协商 "，预计不晚于 8 月 31 日签订最终交易文件（较原计划推迟三个月）。

众所周知，华为智能汽车 BU 与车企有上、中、下三种合作模式：上策是智选车模式，赛力斯、江淮、奇瑞等与华为深度合作；中策是 HI 模式，唯有长安汽车旗下阿维塔采用；下策是零部件供应商模式。

但是，长安汽车只接受中策，即 HI 模式，华为必须迁就。因为，成立引望智能是华为汽车业务的胜负手，但却不是长安的。

据余承东透露，赛力斯、江淮、北汽、奇瑞均收到参股邀请。东风、一汽也是潜在投资者。但上述车企至今没有确投资意向。

* 以上分析仅供参考，不构成任何投资建议

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