经济学家任泽平：是该启动“新”一轮经济刺激了

文 任泽平团队

1、怎么对冲经济运行压力，解决当前地方财政和企业居民收入问题？最简单有效的办法还是 " 新 " 经济刺激，" 新基建 "，即通过财政扩张，配合货币宽松，扩大需求，带动就业，拉动经济增长，同时加大对新经济、新质生产力的支持力度，提升长期竞争力。立竿见影，古今中外均被验证有效。

宏观经济分析需要客观专业务实，社会上有些认识非黑即白是不准确的，比如污名化经济刺激，谈刺激色变，并把宏观政策和供给侧改革对立。其实，以财政货币政策为代表的宏观政策是需求政策、短期见效，以鼓励创新、放开管制、减税降费等为代表的供给侧改革是供给侧政策、长期见效。

真正好的经济政策组合是长短结合。

庄子曾讲过一个涸辙之鲋的故事，一条鱼快渴死了，只需要一舀水就能救活，但是路过的人说，别急，等我开凿挖渠引西江的水来救你！

远水解不了近渴。有些问题拖得越久、代价越大，还会影响信心。

近期了解到一些情况，需引起重视：由于土地拍不出去，有些地方政府财政压力大，甚至正常运转受影响，不仅拖欠民企工程款，而且向民企借款，影响地方营商环境和企业信心。

一季度，全国一般公共预算收入下降 2.3%，其中，税收收入下降 4.9%，增值税下降 7.1%，个人所得税下降 4.5%，非税收入同比增长 10.1%。当前非税收入异常增长不是好现象。

面对供求缺口和资产负债表衰退挑战，从宏观政策来看，除了放水，别无他路。需要强调的是，不要把宏观政策和供给侧改革对立，做得好可以很好的兼顾，比如加大对新经济、新质生产力的支持力度，把握好时度效。

2、启动 " 新 " 经济刺激，新基建，关键在 " 新 "，调整投资领域，发行超长期国债重点支持新基建项目，更多投向新经济、新质生产力领域，而不是简单重走老路，导致过剩浪费。

一是新能源。大力建设充电桩、换电站支撑新能源汽车的快速增长，改善居民充换电便利性。启动 " 西氢东送 " 重大工程，建设新型能源体系，降低绿电成本，减少弃风弃电。

二是人工智能。加大算力投资，支持人工智能大模型研发和应用场景落地。加快 " 东数西算 " 工程建设。

三是对数字经济、生物制造、新材料、商业航天、低空经济等科技创新企业提供减税降费、贴息贷款、上市绿色通道等支持。大力发展风投 PE。

四是建立住房保障银行收购开发商库存用于保障房，优化存量，去库存。

五是对生育家庭进行生育补贴，以提振生育率，降低生育成本。将辅助生殖纳入社保。加大公立托儿所建设。

" 新 " 一轮经济刺激既能起到短期扩大内需、拉动经济增长、带动就业的作用，也能起到长期发展新经济、新质生产力、促进创新的作用。

中国经济空间大，潜力大。城镇化率 66.2%，还有 15 个百分点以上的空间；人均 GDP 刚刚 1.2 万美元；产业链完善强大，产业工人训练有素，为产业升级提供了有力基础支撑。我们不会重演日本九十年代，只要采取实质有力措施，中国经济前景光明。

3、不必担心 " 新 " 经济刺激推升通胀，当前需求不足、物价偏低、经济低于潜在增长率，短期首要任务是提振需求和就业。待经济强劲复苏后可择机逐步退出。

不必担心 " 新 " 经济刺激推高房价，房地产进入存量时代，发展阶段变了，居民预期变了，供求关系变了，同时可以通过人地挂钩、增加热点城市供地等更优化的方式调控楼市以实现供求平衡。

不必担心 " 新 " 经济刺激增加地方债务负担，从长远来看，在发展中解决问题，避免通缩去杠杆和资产负债表衰退，只要经济有力复苏，充分就业，财政收入自然会改善。

事实上，中国正在启动超长期特别国债计划。2024 年政府工作报告提出，从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，今年先发行 1 万亿元。20-50 年的超长期特别国债，不列入赤字，不增加地方债务压力，重点用于构建现代化产业体系，发展新质生产力。这是很好的开始。

4、我们要吸取当年日本的教训，最近国内热议日本当年的 " 资产负债表衰退 "。日本自上世纪 90 年代初股市房市泡沫破裂以后，陷入 " 失去的三十年 "，什么原因？如何避免重蹈覆辙？辜朝明提出的 " 资产负债表衰退 " 理论认为，当资产价格泡沫破裂以后，资产负债表的负债端不变，但是资产端却严重缩水，企业生产经营目标从 " 利润最大化 " 转为 " 负债最小化 "，整个社会陷入总需求严重不足的经济持续衰退萎缩，形成恶性循环。

这就是经典的 " 资产负债表衰退 "，可以解释为什么日本陷入失去的三十年，也可以解释美国 30 年代大萧条。凯恩斯称之为 " 流动性陷阱 "。

怎么办？" 资产负债表衰退 " 理论认为，最有效的办法是政府通过扩张性的财政政策来扩大总需求，弥补需求严重不足的缺口，进而推动企业居民资产负债表修复以及经济复苏。

当前楼市放松限购后仍然低迷，消费不振，银行贷款放不出去，金融体系资金空转，主因是企业和居民资产负债表这些年受损，影响了支付能力。

当务之急是恢复企业和居民的支付能力及信心，根据 90 年代日本的教训以及 2008 年中美的成功经验，应该通过财政扩张修复企业和居民的资产负债表。

5、现在一提经济刺激和基建，有些人就会说是重走老路，这是明显误解。过去 40 年，没有适度超前的基建，怎么会有中国制造的强大竞争力？没有超前的信息基础设施建设，怎么会有中国互联网经济的领先地位？

超前基础设施建设、集中力量办大事是我们的体制优势。印度等经济发展潜力释放不出来，很大程度受制于基础设施短缺。

1998 年面临亚洲金融危机和特大洪水灾害，我国连续七年发行长期国债，加强基础设施建设，修路架桥，拉动了内需，为加入 WTO 之后成为世界制造业中心打下了坚实的基础。时至今日，中国面临贸易摩擦挑战，保持了强大的产业链优势，与当时的大规模超前基础设施建设密不可分。

2008 年国际金融危机时，我国推出四万亿刺激计划，大部分投向了基础设施，高铁、机场、互联网等大幅提升，这在当时争议不小，确实如果节奏和力度上进一步优化，则产能过剩和房价上涨等问题可以避免。但现在看来，利大于弊，功大于过，大幅降低了运输成本，提升了中国制造的全球竞争力，带领全球经济战胜危机。

2008 年伯南克宣称找到了避免大萧条的办法，其实就是财政货币的再膨胀，于是有了三轮 QE，美国经济也得以很快恢复。

近年美国经济比较强劲，什么原因？2020 年疫情期间，通过 QE、消费券、科技企业补贴等，保住了居民和企业部门的资产负债表，没让企业和居民为疫情以及经济下行买单，而是通过货币和财政政策进行化解，所以居民有能力消费，企业有能力投资，新能源和人工智能产业投资兴盛，疫情对微观主体的影响不大，货币和财政政策发挥了重要作用。值得思考。

2020 年中国经济在全球率先走出低谷，除了率先控制住疫情，很大程度上跟启动以新基建领衔的新一轮经济刺激有关。

国内外成功应对经济压力的经验表明，超常规经济刺激做出了重要贡献。调控要缓，救市要急，信心比黄金重要。

在经济低谷时期大搞基建，有助于拉动就业，基建成本也相对较低，可以大幅节约成本。当前我国富余劳动力较多，钢铁等物资价格低迷，是大搞基建的好时机。

中国经济发展潜力巨大，只要采取实质有力措施，发展新质生产力、新基建新能源，提振股市楼市信心，保护民营经济活力，放开并鼓励生育，将大幅提振信心，信心比黄金重要。如此，我们的经济大有希望。