疫苗之王，钟睒睒

首富钟睒睒手中有两张王牌，一张万泰生物，另外一张则是农夫山泉。在这两张王牌的加持下，钟睒睒连续坐稳了三届首富。

要知道，自有富豪榜单以来，很少有人能够连续坐稳首富的宝座，尽管前段时间钟睒睒经历了一些风波，但他的生意依旧稳健。当下，钟睒睒的故事已经平稳的进入到了第四个年头，如无意外，今年他还将继续坐稳这个位置。

拉长时间轴来看，水的赛道依旧前途无量，而疫苗赛道今年似乎有点差强人意。以往左手饮料，右手疫苗生意的格局，或许就要发生变化了。

无处不在的内卷，正在摧毁着这个曾经的高景气赛道。

一直以来，国内的疫苗行业都是缺乏实际性创新的，几大单品国产疫苗上市时间普遍较欧美晚 5 至 10 年时间。尤其是大单品 HPV 疫苗，则是 2019 年才获批的，而且还只是二价 HPV 疫苗。

根据相关统计显示，截至 2023 年 8 月，国内已有 19 款 HPV 疫苗获批开展临床试验，有 10 款为 9 价及以上的高价次疫苗。

对于疫苗行业来说，同一大单品，如果两家共存，那么就还有红利，如果后续出现的越来越多，那么该单品的价格就会呈现断崖式的下跌，届时企业高昂的研发费用，以及研发人员数年的辛苦，也可能会付诸东流。

行业的内卷，并不会带来更多的进步，只能将行业拖入深渊。一些具有创新基因的疫苗企业或者老牌疫苗企业，也应该具备更长远的眼光，将目光盯向更空白的领域，而不仅仅只是做一些国产替代化的产品，然后被动的走入 " 困境 "。

根据最新统计数据显示，经过长达三年多的下跌，A 股的千亿级疫苗企业已经尽数 " 覆灭 "，在疫苗行业 " 地狱模式 " 下，淘汰赛似乎已经开始加速。

创新药的同质化 " 苦难 "，终于轮到了疫苗行业。

在此大背景下，企业的竞争已无法避免，当一个行业的护城河开始消失，那么谁能率先 " 突围 "，谁就能成为最后的赢家。当下，疫苗行业已经进入到了 " 地狱模式 "，A 股的千亿级疫苗企业已全军覆没。曾经的疫苗 " 一哥 " 智飞生物市值已经跌破了 800 亿关口，而康泰生物则被动上位，成为了 A 股的 " 疫苗之王 "。

疫苗行业曾具有资金壁垒高、技术壁垒高、审核严格三大特点。

由于行业 " 稳定性 " 的特点，因此 GSK、辉瑞、赛诺菲和默沙东长期占领了国际市场 90% 以上的份额。在这种背景下，不少医药类创业者将目光锁定在了疫苗行业上。

2019 年，万泰生物的二价 HPV 疫苗获批，作为国内首家 HPV 疫苗生产商，万泰生物两年不到的时间，从发行价 8.75 元 / 股直接飙涨至最高 146.86 元 / 股（前复权），市值更是突破了 1860 亿元。

当时，为了稳固万泰生物在二价 HPV 疫苗的江湖地位，钟睒睒还进行了一笔同行业之间的投资。2021 年三季度，养生堂以 1.05% 的持股，突然跻身沃森十大股东之列。根据当时的股价计算，钟睒睒耗费资金超过了 10 亿元。

钟睒睒的增持，很快引发了市场的强烈关注。由于沃森生物是无实控人的股权结构，因此，在钟睒睒意图不明显的情况下，此举也直接造成了沃森生物短期的大涨。

面对首富的增持，沃森董事长李云春很快进行了回应。

他称，"外来人没有比管理层更了解沃森，他有信心带领沃森团队走向国际化和未来。"

2022 年，沃森生物的二价 HPV 疫苗上市销售，其年内就实现了对全国主要省市的全覆盖，全年营业收入首次站上 50 亿元台阶。

让外界没想到的是，在低价策略之下，二价 HPV 疫苗市场很快就被卷崩了。根据资料显示，2022 年 5 月，江苏省公共资源交易平台公示的宫颈癌疫苗中标结果显示，沃森生物和万泰生物共同中标南京市二价 HPV 疫苗，其中沃森生物中标价 246 元 / 支、万泰生物中标价 329 元 / 支。

2023 年 7 月，广东省政府采购中心官网公布的广东省宫颈癌疫苗采购项目结果公告显示，万泰生物二价 HPV 疫苗则以 116 元 / 支的价格中标。

到了 2024 年 4 月底，海南省疾病预防控制中心公布的信息显示，沃森旗下的二价 HPV 疫苗中标价格仅剩下了 63 元 / 支。

仅仅两三年的时间，一个千亿级别的赛道就快速的在价格战的硝烟中崩塌。对于行业的其他企业而言，大单品之间的同质化竞争，是逃不开的 " 魔咒 "。疫苗行业股价的断崖式下跌，已经给行业的每一家企业都敲响了警钟。

钟睒睒的疫苗生意，做的并不容易。

2023 年，万泰生物疫苗产品的销售量约 1571 万支，同比减少 41.9%。进入 2024 年，万泰生物的业绩继续大幅下滑，一季度，公司营收 7.53 亿元，同比下滑了 73.93%；净利润 1.26 亿元，同比下降 89.9%。

同为竞争企业的沃森，一季度营收下滑了 28.02%，净利润更是同比下滑了 91.79%。无休止的内卷之下，二价 HPV 疫苗单价暴跌。

短暂的红利，成了长期的 " 坑 "。

好在万泰生物有九价 HPV 疫苗的预期，让市场对该企业高看一线。

在预期的加持下，万泰生物 2023 年底股价曾走出了一波翻倍行情，独立于疫苗行业之外，成为了唯一一家大涨疫苗企业。

4 月 11 日，万泰生物受九价 HPV 疫苗 III 期临床试验揭盲结果符合预期消息影响，开盘涨停。据悉，此次揭盲结果符合预期意味着公司九价 HPV 疫苗距离申请上市、获批更近一步。

目前，国产九价 HPV 疫苗厂商已经到了最后的冲刺阶段。

根据资料显示，默沙东的九价 HPV 疫苗的关键专利将在 2025 年到期。

据公开披露的信息统计，目前进入Ⅲ期临床试验阶段的九价 HPV 疫苗的国内企业至少有五家，包括万泰生物、沃森生物、瑞科生物、康乐卫士、上海博唯等。

根据研发进度，这些疫苗企业的九价 HPV 疫苗上预计都在 2026 年前后，按照目前沃森和万泰在二价疫苗的竞争趋势来看，九价 HPV 疫苗市场未来大概率也是被卷的无利可图。

但值得注意的是，这里并非没有机会。谁能最早研发出国产九价 HPV 疫苗企业，谁就能享受到最后且短暂的红利。

从当下的研发进度来看，目前万泰生物概率最大。

当下，万泰生物已经以 809 亿总市值超越智飞生物，成为了 A 股的 " 疫苗之王 "。对于 A 股疫苗企业而言，其不仅仅只是 HPV 疫苗这一大单品，其实其他大单品都面临相似的问题，同质化的竞争如果不加遏制，那么这将成为所有疫苗企业短时间挥之不去的 " 噩梦 "。

面对这种行业 " 困境 "，康希诺首席科学官朱涛面对采访时表示，监管层面应该鼓励某种疫苗的前几家创新企业加快研发，对于仿制疫苗则不应该给予太多资源。同时，需要给包括疫苗在内的创新产品以足够的回报，解决了支付问题，企业才有动力在创新方面投入更多。