中信建投：建议关注暑期档电影定档进展

　　中信建投研报表示，展望今年暑期档，高预期电影储备丰富，质量、话题、卡司兼具，看好总票房在高基数上依然实现稳健增长。对比往年各月约50部的影片容量，目前暑期档仍有较多空间，尤其是7月底8月初的热门时段仍未有电影定档，建议关注定档进展。建议关注今年端午档、6月底7月初，这两大时段的人次和票房表现。目前两个时段大制作战争、动作类型电影定档较多，有望成为今年暑期需求的重要催化。

　　全文如下

　　中信建投 | 电影暑期前瞻：市场预期低，内容丰富度不低

　　展望今年暑期档，高预期电影储备丰富，包括高票房动画IP续作《哪吒之魔童闹海》、沈腾和马丽主演的《抓娃娃》、卡司强大且故事背景话题度高的《酱园弄》、徐克导演的《射雕英雄传：侠之大者》等，质量、话题、卡司兼具，看好总票房在高基数上依然实现稳健增长。对比往年各月约50部的影片容量，目前暑期档仍有较多空间，尤其是7月底8月初的热门时段仍未有电影定档，建议关注定档进展。

　　参考去年由端午档的《消失的她》带动单周票房和人次超历史纪录，拉升电影整体关注度，我们建议关注今年端午档、6月底7月初，这两大时段的人次和票房表现。目前两个时段大制作战争、动作类型电影定档较多，有望成为今年暑期需求的重要催化。

　　一、今年暑期档储备有哪些？

　　1.1 暑期已定档片单梳理：种子选手多，质与量兼具

　　档期剩余空间较大，重点关注热门时段7月底8月初的定档情况。截至5月28日，6-7月已定档电影的数量分别为34/9/4部，相比往年单月50部左右的档期空间，空档期仍然较多。尤其是7月底8月初，目前仍未有电影定档，而这是暑期档观影需求最旺盛、高票房电影频出的热门时段。2023年暑期档冠军《孤注一掷》是在8月8日上映，最终获得35.27亿元票房，以及影史票房第二和第四的《战狼2》和《哪吒之魔童降世》，分别在2017年7月27日和2019年7月26日上映，最终获得票房56.94亿元和50.35亿元。

　　暑期档为每年的6-8月，多年以来已经积累了足够的观影需求和习惯。2024年电影暑期市场内容储备丰富，重点影片上映时间确定后，电影市场景气度有望持续上行。

　　截至5月28日，2024年暑期影片定档较为集中的主要为三个时段，端午节、6月底7月初、七夕。参考2023年同期电影市场热度由6月上映的《消失的她》带动。彼时，电影行业周度观影人次和票房连续破同期纪录，有效拉动观影需求，并最终推动整个暑期档历史纪录。因此6-7月电影市场的热度，有望成为今年暑期电影市场景气度上行的开端。

　　1）端午档：供给类型丰富，潜力较大。截至5月28日，端午档已有12部电影定档，包括2部进口片，10部国产片。3天假期容纳12部电影略显拥挤。但整体来看，端午节档期的电影内容供给较为多元，拟上映的电影类型包含了动作、犯罪、青春、现实题材、喜剧等各类型，形成差异化竞争。其中端午节电影市场关注度较高的是《扫黑·决不放弃》《我才不要和你做朋友呢》《来福大酒店》等影片。

　　2）6月底7月初：多部大制作电影定档，预计宣发力度较大，行业热度有望进一步上行。目前在该时段定档的电影分别是香港警匪动作片《海关战线》、奇幻题材动作片《传说》。两部影片的猫眼想看指数均过万，有望成为带动暑期档观影需求的重要催化。

　　3）七夕节：已定档的电影分别是由中国儒意/万达出品的《白蛇：浮生》和光线传媒主投的《她的小梨涡》，均为爱情喜剧。两部影片有望受益节日氛围，获得较好的票房表现。

　　延续去年趋势，暑期档现多部进口片。据搜狐娱乐，5月15日，在戛纳国际电影节“中国青年电影全球推广计划”圆桌活动上，中宣部电影局常务副局长毛羽表示，“目前进口影片的数量和质量还不能满足中国电影市场和观众的期待。我们将秉承开放包容的胸怀，优化电影引进政策，鼓励支持引进业务，广泛引进国别更多元类型更丰富的全球电影”。

　　自2023年以来，进口片引进力度已明显加大。从2023年以来的进口片看，国内不仅加大了好莱坞电影的引进力度，例如去年初恢复引进的《蚁人与黄蜂女：量子狂潮》《黑豹2》等漫威电影，也增加了日本、欧洲等地区的引进数量。2024年上半年，《你想活出怎样的人生》《间谍过家家代号：白》《哈尔的移动城堡》等多部日本动画上映。

　　此外，今年清明、五一、端午等中小档期开始出现更多进口片，并成为票房主力。例如今年清明档票房冠军是宫崎骏导演的日本动画《你想活出怎样的人生》；《间谍过家家代号：白》《哈尔的移动城堡》在五一档上映；端午档将出现好莱坞进口片《美国内展》《疯狂的麦克斯：狂暴女神》。

　　我们认为5月电影局常务副局长毛羽强调将继续加强进口片的引进力度，有望进一步丰富供给类型，促进进口片对全年总票房的贡献，利好大盘持续增长。

　　1.2 暑期档核心变量：多部高热度影片，尚未定档

　　多部高热度影片，尚未确定上映时间。目前24年暑期档期空间充足，多部高热度电影仍未定档，重点电影的上映节奏，将成为24年暑期电影市场最终表现的核心变量。包括：

　　1）《哪吒之魔童闹海》：2019年暑期上映的《哪吒之魔童降世》续作，是光线传媒出品的首部动画系列电影。第一部票房达50.35亿元，是票房最高的动画电影，目前仍列中国影史票房榜第四，在IP影响力方面已积累一定声量。

　　2）《抓娃娃》：该片翻拍自2018年暑期上映的喜剧《西虹市首富》，该片曾获25.47亿元票房。《抓娃娃》由原导演闫非和彭大魔执导，并由沈腾和马丽主演。

　　3）《酱园弄》：由陈可辛导演，章子怡等众多明星参演，演员阵容强大。因此话题度较高，已有超20个话题登上微博热搜第一。同时故事背景也具有一定话题度，改编自民国四大奇案之一的“酱园弄杀夫案”。

　　4）《射雕英雄传：侠之大者》：今年是金庸诞辰100周年，而由其创作的热门武侠IP的影视化《射雕英雄传：侠之大者》预计将于暑期上映。该片由徐克执导，已于5月14日亮相第77届戛纳电影节，进行电影推介。

　　5）《解密》：猫眼娱乐发行、陈思诚导演的悬疑片。

　　1.3 历年暑期档片单对比和展望：高基数下仍有一定潜力

　　2023年暑期档电影市场超预期，基数较高。2023年暑期档创造票房206.20亿元，观影人次达5.04亿，均超过2019年177.78亿元票房和5.02亿观影人次的最高纪录。档期内共有23部电影创造过亿票房，5部电影过10亿。票房贡献主力多是黑马电影，如档期冠军《孤注一掷》在上映一周前，多家电影媒体给予的票房预测仅为12-23亿元，但最终获得票房38.50亿元；亚军《消失的她》上映前两日，多家电影媒体预测的最终票房仅为7.5-9.8亿元，但最终票房达25.24亿元。

　　但是今年高预期电影更多，仍有潜力在高基数的基础上，实现增长。多部具有高话题度，且制作质量较高，均有对标去年暑期头部电影的潜质。例如，前作创超50亿元票房的《哪吒之魔童闹海》；具有一定悬疑粉丝基础的陈思诚导演的《解密》；国民喜剧演员沈腾和马丽主演的《抓娃娃》；主演众多且故事背景具有话题度的《酱园弄》；在金庸小说改编电影《射雕英雄传：侠之大者》等。因此，我们看好24年暑期档全国总电影票房依然能有较好表现。

　　二、电影行业供给和需求恢复得怎么样？

　　2.1 需求：强韧性

　　从今年来的三个档期看，观影需求韧性强。电影作为传统线下娱乐活动，整体需求偏刚性。今年以来的三个档期，春节档、清明档和五一档，观影人次表现均较好。档期需求韧性强，意味着观影习惯依然有较好地保留，那当供给推动需求这一特点明显的电影行业，暑期档有高话题度、高制作质量、强卡司的电影上映时，有望快速拉动需求恢复。因此，我们看好今年暑期档观影人次依然能获得较好的表现。

　　1）春节档：2024年春节档观影人次达1.63亿，创历史新高。由于今年春节假期安排不同，如从完全可比的口径看（除夕至初六），观影人次为1.30亿人，实现同比增长0.8%，列历史第四，接近19年的1.32亿人次。而从供给看，往年类型分散，且有科幻片、口碑系列片等种子型电影，强头部效应刺激观影需求；而今年以喜剧为主的原创作品更多，最终多实现超预期表现，带动人次获得良好表现。

　　2）清明档：观影人次达2,107.3万，仅次于21年的2,231.5亿，列历史第二。在无重磅国产片的情况下，仅靠《你想活出怎样的人生》《哥斯拉大战金刚2》等进口片获得亮眼表现，同样展现档期的强需求韧性。

　　3）五一档：观影人次达3,778.2万，仅次于21年的4,426.3万，同样列历史第二。与春节档相似，头部效应弱于往年，但票房前五表现均较好，档期内都实现了过亿票房，好于往年（此前仅21年前五均实现过亿票房）。

　　2.2 内容供给：电影备案数量稳步恢复，行业项目量增长

　　2023年开拍电影项目数量已现恢复趋势。据电影局官网，2023年共有3,009部电影剧本获得备案，自2020年后再次超过3,000部。电影剧本备案是电影项目拍摄制作的前瞻指标。备案数量的恢复，也可以预期在未来1-2年内，每年公映影片数量也有望相应恢复。

　　从类型看，中外合作电影数量明显恢复。据电影局官网，2023年获得备案的故事影片共2,440部，与2020和2021年基本持平，但仍少于2019年，仍有恢复空间。

　　中外合拍影片的开拍数量已基本恢复，2023年为77部，明显多于2020-2022年间，接近2019年的79部。

　　法国巴黎奥运会或分流暑期档注意力的风险、重要档期观影人次下降、观众对票价敏感度提升的风险、政策及监管环境风险、作品内容审查或审核不通过风险、盗版侵害风险、短视频和剧本杀等娱乐活动对电影行业冲击的风险、观众对动画电影接受程度下降的风险、排期与宣发失误风险、影片上映延期风险、同档期影片竞争激烈风险、影片票房不及预期风险、电影制作周期不及预期的风险、艺人道德风险影响影视剧播出的风险、经纪业务存在艺人道德风险致公司损失的风险、用户审美取向发生变化的风险。

（文章来源：证券时报）