金价狂飙，山东黄金大扩产

作者：梁春富

山东省是我国重要的黄金资源和产金大省，特别是胶东半岛区域集中了全国四分之一的黄金资源储量，而其中90%以上又集中分布在招远、莱州地区。全国有6家累计矿产金突破百吨的金矿，招远-莱州地区就占了四家，分别是焦家金矿、玲珑金矿、三山岛金矿及新城金矿。而这四家金矿全归上市矿山企业山东黄金（600547.SH；01787.HK）所有。

即便手握四大金矿，近些年来，山东黄金仍通过整合资源、主动兼并、资源注入等多种途径不断增储扩产。如今年1月，山东黄金计划斥资百亿元，收购控股股东旗下的山东省莱州市西岭村金矿探矿权，该矿也是目前国内探获的最大（世界级巨型）单体金矿床；2023年更是斥资超130亿收购了银泰黄金(000975.SZ)实控权。

在“跑马圈地”的同时，山东黄金在过去一年时间里，陆续抛出了一系列融资计划，拟融资金额合计约200亿元，多用于偿还贷款、金矿开发项目等。其中，金额最大的一笔融资是在收购银泰黄金后的2023年8月，抛出了一笔规模达100亿元的公司债计划。

值得注意的是，过去一年金价飙升，多次刷新历史记录，A股黄金矿企2023年业绩大赚，多家金矿类上市公司2024年计划产量仍在增长。

增储扩产

矿产资源量是矿业公司最核心的竞争力，也是业绩成长性的基石。过去一年时间里，山东黄金开启了“买买买”模式，增储扩产的利好消息频出。

5月29日， 山东黄金公告：近日，公司顺利取得山东省自然资源厅颁发的山东黄金矿业（莱州）有限公司三山岛金矿采矿许可证，将三山岛金矿原有采矿权与西岭金矿探矿权整合成为一宗采矿权。下一步，公司将积极推进整合后三山岛金矿矿区的项目建设相关工作。

根据此前公告，今年1月份，山东黄金宣布收购控股股东山东黄金集团全资子公司山东黄金地质矿产勘查有限公司所持西岭金矿探矿权，转让价款共计103.3亿元。收购完成后，西岭金矿探矿权将与公司全资子公司山东黄金矿业（莱州）有限公司所属的三山岛金矿现有矿权整合为新的采矿权并统一开发利用。西岭金矿是国内目前探获的最大的(世界级巨型)单体金矿床，资源量金矿石量达1.47亿吨。其中金金属量为592.186吨、金金属平均品位4.02克/吨。

山东黄金曾表示，西岭金矿与公司持有的三山岛金矿进行整合统一开发，将增加公司资源储备和生产规模，协同效应将提升公司盈利能力。且有助于实现山东黄金集团内优质黄金资源的整体上市，同时减少控股股东与公司之间的同业竞争。

此外，在山东省做大做强黄金产业的驱动下，作为山东国企的山东黄金也在持续推进省外黄金资源的整合。

3月11日晚间，山东黄金公告，公司拟与包头市昶泰矿业有限责任公司全体股东签署《股权转让协议》，收购昶泰矿业70%股权。本次收购，标的公司增值率高达22倍，交易对价4.71亿元。

最受瞩目的并购案当属2023年7月，山东黄金斥资约130亿元收购银泰黄金实控权。银泰黄金主要业务为贵金属和有色金属矿采选及金属贸易，拥有5个矿山企业，分别为玉龙矿业、黑河银泰、吉吉林板庙子、青海大柴旦和华盛金矿。

“完成此次并购之后，位于中国黄金行业第一梯队的山东黄金和银泰黄金强强联合，从资产规模、黄金储量、经济效益等各个方面，必将更进一步奠定山东黄金在国内黄金行业的领先地位，有效提升山东黄金在国际黄金市场中的品牌影响力和行业知名度。”山东黄金就收购原因如是表示。

山东黄金还通过二级市场增持银泰黄金增持1.61亿股股份，增持股份成交金额约为23.52亿元。算下来，山东黄金合计耗资超153亿元拿下银泰黄金实控权。

梳理来看，自2000年成立以来，山东黄金主要通过外延并购黄金矿企以及整合控股股东旗下优质黄金资源两种方式扩大自身矿产金规模。上市之前公司主要资产为新城金矿，2003年上市后又收购了控股股东山东黄金集团旗下的焦家金矿部分矿产资源。2008 年-2022年，公司相继受让和并购了内蒙古玲珑金矿、赤峰柴金矿、山金金控、恒兴黄金等矿产资源和矿业公司。2017 年，山东黄金收购了阿根廷贝拉德罗 50%股权，开始海外黄金矿山布局；2021年完成了非洲加纳卡帝诺资源公司100％股权的收购。

至2023年底，山东黄金拥有黄金矿山17座，其中年产黄金1吨以上的矿山达到10家。公司拥有矿业权67个，拥有黄金权益资源量1438.40吨（不含银泰黄金）、储量455.18吨，位居行业第一梯队。此外，西岭金矿探矿权范围内经评审备案资源量黄金金属量592.19吨，仅考虑西岭金矿带来资源增量，公司保有黄金资源达到2023.49吨，黄金资源将大幅提升。

拟融资约200亿元

“跑马圈地”的同时，山东黄金不断抛出融资计划，仅在过去一年内计划多渠道融资百亿元。

5月29日，山东黄金更新披露了一则定增预案，公司拟非公开发行新股募资不超过46亿元，募集资金全部用于“山东黄金矿业（莱州）有限公司焦家矿区（整合）金矿资源开发工程”项目。这笔定增方案最早于2022年6月披露，当时是计划募资不超过99亿元。

焦家金矿整合范围广、难度大。公告披露，该项目将对焦家金矿等14个矿业权进行资源整合及统一开发。项目的总投资额为82.73 亿元，项目建设期为 6 年。此外，为保证募集资金投资项目的顺利进行，本次发行募集资金到位前，山东黄金可根据募集资金投资项目的实际情况以自筹资金先行投入，并在募集资金到位之后予以置换。而项目投资差额山东黄金也将通过其他举措筹资自行补足。

或出于填补定增事项中调减用于偿还银行贷款留下的资金缺口，山东黄金2023年8月还抛出一笔规模达100亿元的公司债计划，旨在用于偿还银行贷款等其他融资、补充流动资金、项目建设及运营、股权投资等用途。

不仅如此，2023年10月17日，山东黄金又通过中信信托成功发行了规模为42.86亿元的信托计划，资金用于补充流动资金和置换存量金融机构债务。2023年11月， 山东黄金又发行了两笔公司债，发行规模合计40亿元。2024年2月-3月，山东黄金相继发行了3笔公司债，合计发行规模37亿元。

山东黄金大规模融资的背后，是公司近年来资本支出压力加大，存在一定的短期偿债压力。

财报显示，山东黄金2020年-2022年流动负债分别为267.32亿元、349.86亿元和346.61亿元，占负债总额的比例分别为78.54%、75.19%和64.16%

此外，大规模外延并购也导致山东黄金商誉同比翻了3倍。2022年末，山东黄金商誉31.57亿元。大举溢价并购后的2023年末，公司商誉增长至129.59亿元。

从业绩来看，受益国际金价持续攀升，山东黄金2023年以来业绩亮眼。公司2023年实现营业收入592.75亿元，同比增长17.83%；归母净利润23.28亿元，创下历史新高，同比增长86.57%。

继超额完成2023年39.6吨的产量目标后，山东黄金明确了2024年的经营规划：黄金产量计划不低于47吨。

值得注意的是，多家黄金上市公司也分别调高了今年的黄金产量计划。其中，紫金矿业计划今年矿产金产量73.5吨，高于2023年的68吨；湖南黄金计划今年的黄金产量为49.70吨，高于2023年的47.70吨。