前瞻｜美联储明晨大概率“按兵不动”，降息何时到来？

北京时间6月13日（本周四）凌晨将迎来美联储6月议息决议。

值得注意的是，上周四，加拿大央行时隔四年多宣布降息25个基点，距上次降息已时隔四年多。同日晚些时候，欧洲央行发布利率决议，决定将欧元区的三个关键利率下调25个基点。

从此前加息周期来看，加拿大央行自2022年3月开启加息周期，直至2023年7月先后加息10次，基准利率从0.25%一路上调至5%，随后维持5%的高利率直至今年6月初；欧洲央行自2022年7月开启加息周期，2023年9月为该轮加息周期的第10次也是最后一次加息。

而2023年9月起至今，美联储已连续六次会议维持利率不变。此前，美联储自2022年3月启动加息周期以来，累计加息幅度已达525个基点。由此，美联储将何时开启降息周期，成为市场焦点。

本月美联储大概率不会降息

目前，市场预期美联储6月绝大概率不会降息。

芝商所CME Group的数据显示，市场预期6月维持利率5.25%-5.5%不变的可能性为99.4%，下调25个基点的可能性为0.6%。

上海交通大学上海高级金融学院教授、美联储前高级经济学家胡捷向澎湃新闻(www.thepaper.cn)分析称，鉴于美国核心CPI同比增长率仍在3.6%，距离2%的目标尚远，且走向不明，此次会议大概率不会降息。

东方金诚研究发展部高级副总监白雪向澎湃新闻(www.thepaper.cn)表示，本次议息会议以及7月会议都难以降息。这主要是由于当前通胀、就业数据依然偏强，不具备立刻降息的基础。

白雪指出，当前，美国CPI通胀回落速度依然缓慢。今年2月、3月CPI小幅反弹后，4月CPI同比增速虽小幅回落，但仍在3.4%的高位，与去年12月的水平持平。除通胀下行缓慢外，就业数据偏强也不支持6月开启降息。最新公布的5月非农就业数据大超预期，且薪资增速同环比出现反弹，表明当前劳动力市场降温进程仍存在反复。这意味着短期内美联储不会考虑降息，政策观察期会相应延长至三季度末至四季度。

本次会议或对下半年货币政策保持谨慎

早在3月发布的点阵图显示，美联储对2024年联邦基金利率中值的预期为4.6%，意味着年内或降息三次，但降息步伐至今仍未启动。此次会议是否会释放下半年货币政策的宽松信号？

胡捷认为，美联储对于下半年货币政策将持谨慎态度，不会释放宽松信号，这是因为进入今年以来，通胀数据一直横盘震荡，没有明显的下降趋势。美联储需等待后续数月的通胀数据出炉，才能做出政策判断。

白雪表示，近期美国各项数据波动分化，并未体现出明显的方向，具体表现在经济基本面指标普遍降温，但去通胀进程存在反复，通胀回落速度不及预期，且5月非农数据意外偏强。因此，即使6月12日公布的5月CPI数据在油价因素的拖累下大概率走弱，仍不足以说服美联储在短期内降息。在这一背景下，本次会议将对下半年货币政策保持谨慎和中性，在表述方面可能与以往一样，强调将对降息保持耐心，降息行动将取决于未来数据的变化情况，并继续展现出对于控制通胀的决心。

下半年降息是否还有可能？

胡捷表示，美联储降息的前提是同比通胀率接近2%的理想目标，或者稳步向这个目标移动。进入本年度以来，通胀率的下降通道并不稳定，甚至时有反转。还需要3-4个月度数据才可判断通胀的走势，因此在9月之前不会有充分的数据支撑降息的决定。如果到9月时通胀率下降通道明确建立，可以预期本年度开始降息；否则需要到明年一季度才能考虑降息。

白雪认为，年内实施降息仍是美联储货币政策操作的大方向，确定性较高。

一方面，美国通胀继续回落的趋势不变。过去几个月CPI通胀的持续韧性主要是由房租、油价和服务等分项支撑，但考虑到占比最大的住房租金已出现松动，连续回落，未来随着新签租约回落逐步计入前期，还将推动住房通胀压力继续缓解。此外，5月非农数据偏强存在统计方面的偏差因素，不会改变劳动力市场总体降温的趋势，这意味着5月薪资增速的反弹可持续性不强，后续通胀上行的压力不大。

另一方面，下半年美国经济存在较大下行压力，主要原因是持续高利率压制下，美国“居民收入-消费”循环降温，美国经济动能将持续走弱。近期公布的居民收入、消费支出、职位空缺数、ISM制造业PMI等多项经济就业数据均证明了这一点。由此，通胀下行、经济动能减弱，美联储最早可能在9月或11月开启降息。

“我们预计，美联储还将维持年内降息的指引，保留9-11月开启降息的可能性，但可能会调降全年降息次数，表现在点阵图隐含的年内降息次数将从3月会议的3次降为2次。”白雪说道。