国际油价“触底反弹”大涨，什么情况？

作 者丨吴斌

编 辑丨胡慧茵

图 源丨图虫

在 6 月初欧佩克 + 减产 " 哑火 " 一度引发油价大跌后，如今国际油价又 " 触底反弹 "。

随着投资者对夏季需求前景更加乐观，国际油价延续了上周的涨势。6 月 17 日，国际油价大涨逾 2%，WTI 原油期货一度突破 80 美元 / 桶，布伦特原油期货升至 84 美元上方，均创下逾一个月高位。

这也和之前的市场情绪形成了鲜明对比。6 月 2 日，欧佩克 + 同意将 366 万桶 / 日的减产措施延长一年至 2025 年底，并将 220 万桶 / 日的自愿减产行动延长三个月至今年 9 月底。不过，欧佩克 + 将在今年 10 月至 2025 年 9 月的一年时间内逐步取消 220 万桶 / 日的自愿减产举措。

随着欧佩克 + 减产政策令供应远忧加剧，6 月 4 日布伦特原油期货一度跌至 77 美元 / 桶下方，WTI 原油期货更是一度跌破 73 美元 / 桶。

短短半个月内，市场情绪为何突然转变？接下来油市将走向何方？

国际油价逆转跌势

在 6 月初欧佩克 + 公布产量政策后，国际油价一度承压走低，如今再度上涨。

金联创原油分析师奚佳蕊对 21 世纪经济报道记者表示，6 月 2 日的欧佩克 + 会议结果整体在市场的预期之中，但部分举措超出了市场预期，导致油价出现了波动。虽然欧佩克 + 集体性的减产协议被延长到了 2025 年，但 8 个自愿减产的成员国将从今年四季度起逐步取消 " 额外 " 减产的部分，这就意味着届时产量将会陆续增加。受此影响，国际油价一度承压走低。

然而，进入 6 月之后，全球开始迎来石油消费旺季，在需求逐步回暖的同时，欧佩克 + 三季度依旧在履行减产政策，因此原油市场的基本面预期向好，从而推动油价再度上涨。

建信期货能源化工高级研究员李捷对 21 世纪经济报道记者分析称，一方面近期沙特持续对市场进行预期管理，强调四季度自愿减产的退出可以根据市场情况进行灵活调整，在极端情况下欧佩克 + 可能会再度回到减产中来。另一方面，市场对三季度需求端的表现仍有一定期待，推动油价反弹。

由于出行旺季和消暑的能源需求，高盛等机构预计今年夏天全球油价将再度高涨。高盛石油研究主管 Daan Struyven 预测，今年三季度布伦特原油价格将升至每桶 86 美元。健康的消费群体以及对交通和制冷设备的强劲夏季需求，将推动第三季度原油市场出现相当大的供不应求。

奚佳蕊分析称，三季度为传统意义上的全球原油消费旺季，届时汽油需求的回升有助于提振油市。此外，夏季容易遭遇灾害性天气，一旦局部产油地区因不可抗力而出现供应中断的情况，将在短时间内支撑油价。供应面对油市也继续起到支撑作用，欧佩克 + 现行的原油减产政策将持续到三季度末，因此三季度原油市场的基本面整体依旧向好，从而推动油价走高后保持在高位运行的态势。

拜登政府已计划再购买 600 万桶石油补充美国的储备，利用油价下跌的有利机会来补充已经大幅消耗的战略库存，这也会支撑油价。美国能源部长格兰霍姆表示，随着两个站点的维护工作接近尾声，美国有可能提高战略石油储备的补充速度，战略石油储备有关工作将在年底前完成。美国政府希望以每桶 79 美元及以下的价格回补石油储备。

短期无虞中期或承压

由于夏季的旺盛需求，国际油价短期仍有支撑。

摩根大通全球大宗商品策略主管 Natasha Kaneva 表示，夏季库存的减少应该足以让布伦特原油保持在每桶 80～90 美元的高位区间。" 我们预计需求会出现季节性增长，预计在 4 月至 8 月期间，成品油和原油的需求将分别增加 250 万桶 / 日和 400 万桶 / 日。"

与此呼应的是，美国能源情报署（EIA）在 6 月《短期能源展望》报告中进一步上调了对全球石油需求的预期，预计今年全球石油需求可能会创下纪录。在 5 月的报告中，EIA 已经预计全球石油需求今年将创下历史新高，而在 6 月报告中，EIA 预计今年全球原油和液体燃料消费量将增加 110 万桶 / 日至 1.03 亿桶 / 日，较此前预测的 1.028 亿桶 / 日进一步提高。EIA 还预计，明年全球石油需求可能升至 1.045 亿桶 / 日，较此前预估的 1.043 亿桶 / 日进一步上调。

供给端也存在一些利好，除非钻机数量增加，否则到 2025 年下半年，美国石油日产量可能将下降约 100 万桶。总部位于休斯顿的投资管理公司 Vaughan Nelson 副首席投资官 Adam Rich 表示，将需要更多的钻机来抵消现有油井生产率的下降。我们可能还能维持每天 1200 万至 1300 万桶的水平六到九个月，但如果我们看不到钻井数量真正开始出现上升，那将是一个大问题，油价需要接近每桶 90 美元才能推动钻井数量回升。

近年来，页岩油热潮推动了美国石油产量节节攀升，但预计接下来增长将放缓，油气资源最富饶的区域已经被钻探，许多美国生产商如今也在承诺适度增长，并优先考虑股东回报，活跃的钻井平台数量已降至 2022 年 1 月以来的最低水平。

油价短期无虞，但中期压力仍存。李捷分析称，需求端进入传统旺季，但现阶段旺季特征尚不明显。美国炼厂开工率开始季节性上行，更多是把原油库存向成品油端转移，成品油库存去化慢于往年同期，汽柴油裂解价差也尚未看到明显反弹。市场对美国出行旺季的预期仍较为乐观，后期需求端需要以时间换空间。预计三季度油价仍有上行动力，但目前炼油利润偏低，可能制约油价反弹的高度。目前来看四季度有较大累库压力，若欧佩克 + 如期增加供应，不排除油价大幅下探的可能性。

Kaneva 也预计，随着新冠疫情后的需求反弹动力减弱，加上能源效率的提高和电动汽车的普及，全球石油需求增长可能会从今年的 140 万桶 / 日降至 2025 年的 100 万桶 / 日。由于欧佩克 + 以外的石油供应增加，加上需求放缓，国际油价明年可能会下跌。2025 年布伦特原油的平均价格将为每桶 75 美元，较 2024 年的 83 美元大幅下降，并且将在 2025 年年底达到 64 美元。

长期需求前景分歧重重

短期内油市需求可期并无太大悬念，但长期需求前景却充满了变数。

国际能源署（IEA）6 月 12 日公布的报告显示，到 2030 年，全球石油产量会激增，预计将超过需求增长，并将闲置产能推至前所未有的水平，甚至可能颠覆目前欧佩克 + 对国际原油市场的管理。

随着各国寻求摆脱化石燃料，清洁和节能技术的发展势头正在增强，IEA 表示，全球石油需求增长将放缓，最终在 2030 年达到每日近 1.06 亿桶的峰值，这一数字略高于 2023 年的 1.02 亿桶 / 日。与此同时，IEA 预计，2030 年石油总产量将激增至每天近 1.14 亿桶，比全球预期需求高出 800 万桶。

欧佩克对此并不认同。6 月 13 日，欧佩克秘书长 Haitham Al Ghais 发布声明，驳斥了 IEA" 石油供应将严重过剩 " 的预测，为了防止能源短缺，世界仍将需要在未来几十年投资化石燃料。

盖斯预计，到 2045 年，发展中国家的石油需求将每天增加 2500 万桶，因为数十亿人需要获得电力、燃气、交通等基本服务，" 否认这一事实的人正为未来的能源短缺和波动埋下祸根，也为扩大‘能源富国’和‘能源负国’之间的差距打开了大门。"

对此，奚佳蕊分析称，国际主要能源机构对于未来全球石油的供需基本面产生了分歧，欧佩克认为全球原油供不应求的局面还会继续，其背后的支持观点是原油需求仍有巨大潜力。IEA 则与其持相反的观点，认为未来十年内全球原油需求将见顶。

近期关于长期石油需求的争论愈发激烈，未来供需关系将走向何方？奚佳蕊表示，随着全球削减排放，新能源或在一定程度上替代传统化石能源，但由于其体量有限，暂时不足以撼动石油的地位，而且为了维持高油价，欧佩克 + 也不会放弃原油产量的调控，因此石油供应侧处于可控的状态。从需求侧来看，新冠疫情后各国都以发展经济为主要目标，在排除了不可抗力后，全球经济循序渐进地恢复，有助于石油需求的回暖，石油需求仍存在提升潜力。

在可再生能源能够独自挑起大梁之前，全球对传统能源仍有巨大需求。奚佳蕊预计油市仍会出现供不应求的局面，石油需求见顶至少要十年后甚至二十年后。