V观财报｜哪吒汽车赴港IPO：三年亏损逾180亿，能否讲好出海新故事？

访客 2024-07-01 18:14:46 42089 抢沙发

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中新经纬 7 月 1 日电 ( 周奕航 ) 近日，哪吒汽车母公司合众新能源汽车股份有限公司 ( 下称合众新能源 ) 向港交所递交了上市申请，中金公司、摩根士丹利等为联席保荐人。

在此之前，蔚来、小鹏、理想、零跑已在香港成功上市。若此次哪吒汽车 IPO 成功，将成为第五家在港上市的中国造车新势力。

三年亏损 183 亿

此番递表港交所，意味着哪吒汽车长达 4 年的上市之路迎来实质性进展。2020 年 7 月，哪吒汽车宣布启动科创板上市申报工作，并计划于 2021 年完成上市，但此次 IPO 未果；2022 年 2 月，哪吒汽车被曝赴港 IPO，随后公司予以否认；2023 年 6 月，有消息称哪吒汽车考虑提交 10 亿美元香港 IPO 申请；直到 2024 年 6 月，合众新能源递表港交所，向 IPO 发起冲击。

招股书显示，合众新能源成立于 2014 年，是一家面向全球的科技型新能源汽车公司，目前共推出五款智能新能源汽车，在售车型包括哪吒 AYA 系列、哪吒 X 系列、哪吒 L、哪吒 S、哪吒 GT。

招股书中提到，2021 年和 2022 年两年间，哪吒汽车分别实现 64230 辆、152073 辆的交付量。2022 年的交付量超越了蔚小理，成为首个交付量突破 15 万台的造车新势力。

但在 2023 年，哪吒汽车的交付量由 2022 年的 15.2 万辆下滑至 2023 年的 12.42 万辆，同比下滑 18.29%。到了 2024 年，该情况并未好转，今年 1-5 月交付量为 4.3 万辆，仅完成年度目标 30 万辆的 14.52%。

值得一提的是，虽然哪吒 S 和哪吒 GT 等中高端车型推出后，哪吒汽车的平均售价从 2021 年的约 7.1 万元上升至 2023 年的约 10.9 万元，并在 2024 年前 4 月进一步提高到 11.3 万元，但公司的整体经营情况并未得到改善。招股书显示，2021 年— 2023 年，合众新能源的营业收入分别为 50.87 亿元、130.5 亿元、135.55 亿元；同期净亏损分别为 48.4 亿元、66.66 亿元、68.67 亿元，三年合计亏损达 183.73 亿元。

（来源：合众新能源招股书）

2021 年— 2023 年间，哪吒汽车的毛利率分别为 -34.4%、-22.5%、-14.9%。对此，合众新能源在招股书中表示，毛利率为负是因为公司正提升产量及交付量以实现规模经济。在过去几年，公司整体毛利率有所改善，主要是由于产品组合优化，专注于平均售价增加的智能新能源汽车车型、国际销售增加，以及公司通过成本控制措施提高了成本效益。

截至 2023 年末，蔚来、小鹏、理想的毛利率分别 5.5%、1.5%、22.2%。零跑汽车凭借 0.5% 的毛利率，实现了造车以来的首次毛利率转正。横向对比来看，哪吒汽车 2023 年毛利率为 -14.9%，是在已成规模化销量的造车新势力中，唯一尚未实现毛利率转正的车企。

靠融资 " 输血 "

连年亏损，哪吒汽车不得不依靠外界融资为其 " 输血 "。

招股书显示，自 2017 年以来，合众新能源共完成 10 轮融资，融资总额达 228.44 亿元，股东阵容包括私募股权基金、政府基金、专业投资公司及战略投资者，宁德时代、360 集团、华鼎资本等知名企业均在其中。

从融资历程来看，天眼查显示，2017 年— 2024 年，合众新能源共有 14 项融资事件。其中 2017 年完成 20 亿元天使轮融资、12.5 亿元 A 轮融资；2019 年，完成 30 亿元 B 轮融资、B+ 轮融资 ( 融资金额未披露 ) ；2020 年，公司完成 B++ 轮融资和 20 亿元 C 轮融资；2021 年，公司完成 40 亿元 D 轮融资和 D+ 轮融资 ( 融资金额未披露 ) ；2022 年，完成超 20 亿元的战略融资及 D++ 轮融资；2023 年和 2024 年，共完成 120 亿元融资和 2 亿港元的政府补贴。

（来源：天眼查）

" 哪吒汽车 2022 年融资 100 亿元，2023 年也有几十亿元的融资，目前账上有 100 多亿的资金，并不急于 IPO。"2023 年 10 月，哪吒汽车 CEO 张勇在接受媒体采访时表示，当前的市场不理想，上不上市意义不大。

现金流方面，2022 年末，合众新能源账上现金为 67.57 亿元，当年其短期借款余额为 39.26 亿元，账上现金尚足以覆盖。但到了 2023 年末，其短期借款余额为 43.17 亿元，但其账上现金却降至 28.37 亿元，难以覆盖短期借款金额。

2023 年 8 月，哪吒汽车宣布已完成总额为 70 亿元人民币的 Crossover 轮融资。而 Crossover 轮通常是为了让企业更快 IPO 而进行的股权投资。

尽管张勇曾声称 " 账上躺着百亿资金 "，但哪吒汽车还是加快了冲刺 IPO 的步伐。

" 公司将利用可用的财务资源，辅以其集资能力，来满足公司目前及未来十二个月的营运资金需求。" 合众新能源在招股书中表示。

出海成为新故事？

值得一提的是，面对交付量下滑、持续亏损等情况，哪吒汽车也在积极求变，试图通过发力海外市场来缓解公司的经营压力。

从收入构成来看，2023 年，哪吒汽车实现出口 17019 辆，占总销量的 13.7%，贡献了 12% 的销售收入。根据灼识咨询报告，按以上险量计算，2023 年，哪吒汽车是东南亚新能源乘用车排名前三的品牌。

2024 年，张勇为哪吒汽车设下全球销量 30 万辆的目标，其中国内市场目标为 20 万辆，海外市场 10 万辆。根据中国汽车工业协会发布数据，2024 年 1 — 5 月，哪吒汽车出口 16458 辆汽车，位列车企新能源汽车出口量第五，新势力车企出口榜第一。

" 未来将持续大力发展拉丁美洲、中东和非洲，适时向欧洲拓展。" 合众新能源在招股书中表示，将计划继续采用轻资产模式，并与当地优质生产商合作，以提高当地政策和法规所鼓励的产能。同时与海外经销商合作，设立更多海外门店，拓展销售和服务网络，并发展海外销售及服务团队。

对于本次港交所上市募资用途，合众新能源表示，将主要用于海外市场的战略性扩展，以提升哪吒品牌的全球影响力、丰富公司的产品组合及提升智能汽车软硬体技术；同时扩大公司在中国的销售、服务及充电基础设施网络和数字营销及营运用户社群等。