每经热评︱景旺电子“股债双杀” 投资者当警惕转债强赎风险

每经评论员 杜恒峰

7 月 16 日盘后，景旺电子（SH603228，股价 27.60 元，市值 247.9 亿元）公告，将提前赎回 " 景 20 转债 "。景 20 转债于 2020 年 9 月 22 日上市交易，今年 6 月 24 日至 7 月 16 日，景旺电子已有 15 个交易日收盘价不低于转股价 22.58 元的 130%（即 29.36 元），触发有条件赎回条款。经景旺电子董事会审议，公司决定行使提前赎回的权利。这意味着可转债投资者若不在规定时间内转股，则仅能以 100 元 / 张的价格加当期应计利息被强制赎回。

截至 7 月 16 日收盘，景 20 转债仍有 139.609 元，若按照 100 元强赎意味着损失高达 28%。在二级市场卖出或者转股成为投资者最理性的选择，但这两个选择对可转债和正股均形成巨大冲击。17 日景旺电子股价跌去 9.12%，可转债下跌 8.84%，18 日两者再度分别下跌 3.77% 和 3.22%。

虽然可转债可转为股份，但可转债持有者并未将正股作为优先选项，否则可直接购买正股。若正股价格上涨，可转债价格也跟着上涨，持有者通过可转债买卖即可分享正股收益。对上市公司来说，可转债募集资金通常用于长期资本开支，转股是最佳选择，否则后续支付利息、偿付本金对公司资金链会构成巨大压力。

当满足提前赎回条件时，上市公司行使这一权利是非常自然的选择，因为提前赎回基本就等于强制转股。简单来说，只有当正股价格持续高于转股价 30% 时，才会触发提前赎回，此时可转债价格不会低于 130 元，转债持有者不可能选择 100 元回售，只能转股。但转债持有者本就没打算长期持有股份，转股后卖出的可能性很大，而这对正股价格会构成巨大压力。正股下跌，转债价格也会跟着下跌，景旺电子便是如此。

不过需要注意的是，提前赎回并非一定会导致股债齐跌，这取决于股价走势的健康程度、估值的高低、转股与正股的体量之比。对景旺电子来说，今年一季度业绩的恢复性增长，意味着 5 月份之后的正股和可转债价格上涨有较为坚实的基础。但 Wind 数据显示，16 日其可转债未转股余额还有 7.8 亿元，全部转股后新增股本 3455 万股，而公司目前自由流通总股本为 2.57 亿股，流通股本突然增加 13%，短期股价难免受到影响。

无论是转债持有者还是股票投资者，都需要将转债提前赎回纳入风险考量，上市公司也会提前发布满足提前赎回条件的公告，此时投资者就应当引起重视，景旺电子就在 7 月 10 日公告了可转债满足赎回条件。同时投资者还需要结合公司基本面、正股估值、未转股余额等情况综合判断集中转股的风险大小，以避免不必要的损失。