中国降息0.1%，人民币贬值令宽松空间受限

中国人民银行总部

" 中国人民银行进一步降息，但降幅只有 0.1%，与发达国家普遍的 0.25% 的幅度相比，幅度小的感觉挥之不去。难以实施大规模货币宽松的原因有两个。一是人民币的贬值压力 ……"

中国人民银行（央行）7 月 22 日进一步降息。此举是按照扩大内需的方针采取了行动，但降幅仅为 0.1%。人民币兑美元贬值和银行盈利的恶化正在让货币宽松的空间缩小，从中似乎可以看到中国人民银行的困境。

中国人民银行每月公布贷款市场报价利率 ( LPR、贷款优惠利率 ) ，定位为事实上的基准利率。

作为对优质企业贷款利率参考的 7 月份一年期 LPR 为 3.35%，比 6 月份下调 0.1%。作为住房贷款利率等基准的 5 年期以上也下调 0.1%，降至年 3.85%。

在上次降息的 2 月份，仅 5 年期以上下调 0.25%。这是自 2023 年 6 月以来、首次同时下调期限不同的两类 LPR。

进一步降息反映出对经济再次放缓的危机感。4～6 月的实际国内生产总值 ( GDP ) 按反映经济 " 瞬间风速 " 的经季节性因素调整后环比仅增长 0.7%。与 1～3 月的 1.5% 相比有所放缓。个人消费增长乏力，房地产市场持续低迷。

企业和家庭的资金需求疲软。银行 6 月份新释放的资金比去年同期减少了 30%。这是因为担忧未来风险的企业的设备投资意愿没有提高，家庭也对购买住房等涉及贷款的投资持谨慎态度。

在 18 日闭幕的第二十届中央委员会第三次全体会议 ( 三中全会 ) 上确认了加快扩大内需的方针。在 21 日公布的决定全文中呼吁加快培育完整内需体系，完善扩大消费长效机制。

中国人民银行在次日决定降息。虽然旨在刺激企业和家庭的资金需求，促进经济活动，但 LPR 的降幅仅为 0.1%。与发达国家普遍的 0.25% 的幅度相比，幅度小的感觉挥之不去。

难以实施大规模货币宽松的原因有两个。一是人民币的贬值压力。人民币兑美元汇率 7 月 22 日受中国人民银行进一步降息等影响，跌至 1 美元兑 7.27 元左右。

人民币兑美元汇率受美国货币紧缩影响，2023 年 9 月创出 15 年零 9 个月以来的新低。人民币在随后的 2023 年末之前有所升值，但从 2024 年初开始再次延续贬值趋势。如果放任人民币贬值，可能会加速资金外流。

另一个原因是商业银行盈利恶化。由于内需停滞，银行的新增贷款停滞，显示银行盈利能力的利差一直在缩小。国家金融监督管理总局的数据显示，截至 2024 年 3 月，商业银行整体的利差降至 1.54%，创历史新低。

这一数字已经低于银行业界团体、市场利率定价自律机制为谋求经营健康而设定的 1.8% 的警戒线。如果中国人民银行大幅降息，可能会压低银行贷款利率，导致利差进一步恶化。

由于住房市场的低迷，与房地产行业有关的不良贷款出现增加。利差的缩小有可能成为不良贷款处理等抑制金融风险的障碍。

日本第一生命经济研究所的首席经济学家西浜徹认为 ," 降息幅度仅为 0.1%，体现出为了实现共同富裕而不允许金融市场失控这一态度 "，对于降息的效果表示指出 " 将很有限，只能看部分大城市能否产生效果 "。

中国的商业银行为了降低成本，一直在采取降低大额存款利率等措施。中国媒体报道称，资金从利息减少的存款转向理财产品等金融投资。呈现资金难以流向实体经济的局面。

还有观点担忧陷入即使央行想通过降息来刺激资金需求，消费和投资也不会增加的 " 流动性陷阱 "。