一夜蒸发900亿美元，特斯拉「大饼」还画得下去吗？

作者 | 耿宸斐

编辑 | 宋婉心

7 月 23 日美股盘后，特斯拉发布了 2024 年第二季度的财报。

财报显示，第二财季特斯拉实现营收 255 亿美元，同比增长 2%；净利润为 14.78 亿美元，同比下降 45%，近乎 " 腰斩 "；调整后每股收益 0.52 美元，低于上年同期的 0.91 美元；毛利率则有所回暖，从一季度的 17.4% 升至 18％。

由于业绩表现不及市场预期，特斯拉这份增收不增利的财报公布后，其盘后股价一度大跌超 7%。周三美股收盘，特斯拉股价跌 12.33%，报 215.99 美元 / 股，创 2020 年 9 月以来最大单日跌幅，总市值回落至 6888 亿美元。

高盛和花旗也在财报公布后下调了特斯拉股票目标价。其中，高盛将特斯拉的目标价从 248 美元下调至 230 美元，并维持该股的中性评级。花旗则将特斯拉的目标价从 274 美元下调至 258 美元。

01 汽车板块不及预期，储能业务成黑马

虽然特斯拉整体营收同比微幅增长，但作为最核心板块是汽车业却表现得差强人意，汽车产量、交付量和销售收入同比均有明显下滑。

具体看，特斯拉第二季度电动汽车销量较上年同期下降 4.8% 至 44.4 万辆。当季产量下降 14% 至 41.1 万辆左右；汽车销售收入为 198.78 亿美元，同比下滑 7%。

但需要注意的是，在剔除碳积分带来的收入后，特斯拉二季度实际汽车销售收入仅为 185 亿美元，低于市场预期的 187 亿美元。而在汽车毛利率指标方面，特斯拉二季度该数据已经下滑至 14.65%，明显低于市场预期的 16.29%。

汽车业务疲态背后，反映出特斯拉正面临着日趋激烈的竞争。

从全球范围看，2021 — 2023 年，特斯拉全球销量同比增速分别为 87%、40% 和 38%，今年一季度的交付量则同比下滑 8.3%，成为特斯拉近四年来首次季度销量同比下滑。

美国市场方面，Cox Automotive 发布的数据显示，2024 年上半年，竞争对手汽车制造商在美国的全电动汽车销量同比增长 33%，而特斯拉的销量同期却下降了 9.6%。此外，特斯拉第二季度的美国电动汽车市场份额首次跌破 50% 的门槛，降至 49.7%。

事实上，不仅是在美国，在中国市场，特斯拉同样面临不小的挑战。中国车市的价格战仍在持续，特斯拉也不能从其中幸免。

为了带动销量，特斯拉在中国和美国提供了降价、免息等优惠政策，但同时也侵蚀了其利润空间。

例如在中国市场，今年 4 月，特斯拉在中国大陆地区启动大规模降价，将特斯拉 Model3/Y/S/X 全系降价 1.4 万元。针对 Model Y 指定车型，特斯拉还推出了 "0 首付 " 或 " 限时 0 息 " 政策。

更为关键的是，特斯拉还需要应对车型周期带来的挑战。目前特斯拉在售的几款车型均已发布多年，面对造车新势力层出不穷的新车型和加量减价的无尽内卷，特斯拉显得捉襟见肘。

摩根士丹利报告称，特斯拉在电动汽车行业衰退下困难重重。及时推出新车或许将成为特斯拉目前能够最快回归增长的途径。

但在财报电话会上，特斯拉却并没有透露过多，仅仅提到特斯拉仍在努力开发一款 " 更实惠的车型 "，该车型可能于明年上半年投产。特斯拉在财报中表示，这一车型预计将在与特斯拉现有车型相同的生产线上生产。

高盛分析师此前表示，大约一半的汽车购买市场售价低于 30000 美元，低成本车型可以使特斯拉在与已经生产低于该价格点汽车的中国制造商的竞争中更具竞争力。

财报电话会议上，马斯克承认，特斯拉在本季度面临着更多的电动汽车竞争，由于其他电动汽车品牌也在打折，这让特斯拉的处境 " 稍微困难了一点 "。

尽管汽车业务仍是特斯拉当之无愧的核心营收来源，但能源和储能业务正成为其新的增长点。

财报显示，特斯拉的发电和储能业务营收从去年同期的 15.09 亿美元增长至 30.14 亿美元，近乎翻倍。其中，储能产品装机量达 9.4 千瓦时，环比增长约 132%。

02 Robotaxi 再次 " 跳票 "，FSD 年底入华

自动驾驶一直是马斯克用来挑动资本市场神经的招数。

Wedbush 分析师 Dan Ives 在周一发布的一份报告中写道：特斯拉估值能否在未来一年内达到 1 万亿美元以上并最终更高，取决于 AI/FSD 故事能否在未来几年实现盈利。

财报电话会上，马斯克官宣了 Robotaxi 再次 " 跳票 " 的消息，发布时间定在了 10 月 10 日，推迟了两个月。

而对于 FSD，马斯克透露：" 我们马上就要在欧洲、中国和其他地区申请 FSD 的监管批准，预计年底前就能获批。"

但特斯拉的自动驾驶在中国能吃得开吗？特斯拉又能否靠自动驾驶实现逆风翻盘？答案存疑。

从渗透率看，据第一财经预估，假设未来 FSD 在中国市场的渗透率能够达到北美现有的 36% 水平（此处将渗透率定义为 FSD 活跃付费用户占全部特斯拉车主的比例），仅考虑存量用户的情况下，FSD 每年在中国市场的创收在 6.84 亿美元左右。

不过，这一估计和一些券商和第三方市场研究机构给出的估值相比，显得十分乐观。

据中信证券预估，北美地区特斯拉 FSD 在 Model 3 上的渗透率仅为 5% 至 7%，在 Model Y 上的渗透率则为 12% 至 13%。

纽约一家市场研究公司 YipitData 在访问了约 3500 名参与 FSD 试用的特斯拉车主的信用卡数据后，发现仅 50 人在试用后购买或订阅了 FSD，即通过试用 FSD 然后决定购买的特斯拉用户不足 2%。不过马斯克随即发文否认，但其并未公布特斯拉 FSD 在北美市场的渗透率的具体数值。

而就中国市场而言，特斯拉 FSD 落地后，复杂的交通环境将成为其面临的重大挑战。中国车辆密集度高，道路状况和道路场景多样，何小鹏此前曾表示：" 中国城区路况比美国复杂 10 倍，特别是中国一些大城市。"

另一方面，来自中国的竞争对手已经走在了特斯拉之前。

目前，国内几乎所有新能源车企都已推出了辅助驾驶和自动驾驶系统，大多都实现了高速 NOA（Navigate on Autopilot，自动辅助导航）。更为重要的是，中国车企推出的智驾系统的定价更为诱人。

从买断价格看，据华金证券，特斯拉 FSD 在中国的买断价格为 6.4 万元，比问界的 ADS 2.0 高出 43%，另外，包括理想、小鹏、极氪等部分车型已开启不额外收取智驾包费用的模式。

此外，在中国市场的 Robotaxi 赛道，已有百度萝卜快跑、文远知行、小马智行等多个玩家，这也意味着，特斯拉除了要解决数据监管以及各地政府有关自动驾驶出行服务商业化许可问题，还要在车队规模和市场份额上进行追赶。