存款搬家有望重现？

新一轮银行存款降息后，理财收益率 " 比价效应 " 受到关注。而考虑当前部分银行 5 年期存款利率与 3 年期存在 " 倒挂 " 现象，市场普遍将理财收益率与 3 年期存款利率进行比较。

7 月 30 日，财联社记者从普益标准获悉，截止 7 月末，该平台统计今年以来银行理财平均年化收益率为 3.38%。其中，固定收益类理财的平均年化收益率为 3.67%，对比降息后的国有行、股份行 3 年期定期存款普遍挂牌利率 1.75% 已高出 1.92 个百分点。

此外，据光大证券金融团队此前统计，7 月固收益类理财近 1 个月年化收益率中枢为 2.4%（截止 7 月 19 日），此轮银行存款降息后，前者较 3 年期国股行存款挂牌利率的优势进一步扩大至 65bp。

光大证券金融分析师王一峰指出，本轮存款挂牌利率集中调降后，存款利率系统性降至 2% 以下，1 年期定存利率仅为 1.35%。与之对应，货币市场临时正回购利率为 1.5%，若央行提供出清价格，理财体系收益率将继续通过 " 比价效应 " 显效，带动居民端存款再 " 脱媒 "。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华向财联社记者表示，本轮存款利率下降，受存款收益下降和理财产品预期收益降幅减缓影响，不排除后续有部分存款资金流向理财产品等金融资产，但预计不会出现大规模 " 存款搬家 " 情况。

存款降息后，理财收益率 " 比价效应 " 继续强化

理财与存款之间的收益率比价是行业长期关注的焦点。自本月 25 日开始，国有大行和股份行迎来新一轮存款降息，2 年期及以上定期存款普降 20bp。业内认为，当前理财收益率与存款的 " 比价效应 " 在继续强化，尤其是在此轮银行存款降息之后。

王一峰指出，上半年理财各月收益率中枢多稳于 3% 以上，仅 6 月为 2.9%，收益率相较存款具有比价优势，驱动居民端加剧 " 脱媒 "。他预计，二季度理财规模增量中，估计居民端增加 1.5 万亿，较去年同期多增 1.1-1.2 万亿，居民一般性存款 " 脱媒 " 对理财增量贡献突出。

随着近期新一轮银行存款降息，王一峰认为，理财体系收益率将继续通过 " 比价效应 "，带动居民端存款再 " 脱媒 "。

据王一峰此前统计，截至 7 月 19 日，7 月固收益类理财近 1 个月年化收益率中枢 2.4%，高于（降息前）3 年期国股行存款挂牌利率 45bp。现金管理类理财 7 日年化收益率中枢 1.83%，与协定存款、7D 通知存款基准利率利差持续收窄至 68、48bp。

财联社记者注意到，截止目前，国有、股份行的 3 年定期存款挂牌利率已普遍降至 1.8%。在不考虑近一周理财收益率变化情况下，固定收益类理财近 1 个月年化收益率中枢与 3 年期国股行存款挂牌利率差距已扩大至 65bp。

此外，7 月理财收益率下行也有所减缓，即意味着理财收益率有所回暖。据普益标准数据显示，截止 7 月末，银行理财年内平均年化收益率为 3.38%，较上月下降 7.33bp。但较 6 月理财平均年化收益率环比下降 21bp 有所好转。

王一峰分析指出，6 月理财收益率中枢环比下行，估计主要由于理财流动性冗余、跨季资金利率走高，临近季末融出资金以增厚收益。他预计，进入 7 月，收益率承压运行后将小幅回升。

周茂华认为，受存款收益下降和理财产品预期收益降幅减缓影响，不排除后续有部分存款资金流向理财产品等金融资产。

是否大规模 " 存款搬家 "？业内认为可能不会

当前理财收益率较存款 " 比价效应 " 显著，是否会加剧 " 存款搬家 " 现象？

周茂华分析认为，预计不会出现大规模 " 存款搬家 " 情况。他指出，一方面，存款利率下调对储户整体收益影响不大；另一方面，整体上，中小银行 3 年、5 年期存款利率与理财产品预期收益、国债等资产收益率差距不大，并且居民选择资产还需要考虑风险因素。

" 假如储户拥有 5 万元存款，一年期定期存款利率下调 10 个基点，每年利息收入减少 50 元。综合考虑居民参与其他柜台债、理财产品、基金等方式，多元化资产配置，资产综合收益不会受到大的影响。" 周茂华表示。

王一峰认为，本轮存款挂牌利率集中调降后，居民存款 " 脱媒 " 有再度强化概率。也就是说，即便进入 8 月理财扩张的小月，银行体系存款 " 脱媒 " 的趋势仍值得关注。

不过，王一峰在此前研报中提到，当前时点，理财除收益率中枢仍处在下行周期外，也面临潜在净值波动压力增大的挑战。他表示，严监管环境下，随着高息存款、信托平滑机制等配置方式受限，理财净值波动压力相应加大。在此背景下，一旦遇到市场阶段性扰动，理财较存款的收益优势将进一步削弱。