黑色星期一来袭，日经225创史上第二大跌幅，催化外资增配中国债券，目前规模已超4万亿

史上最黑暗的星期一来临？

继上周五，美国“超预期”非农数据引发美股暴跌，美债收益率大幅下挫后，亚太股票市场在今日周一开盘后遭遇集体重挫。与此同时，日元与人民币汇率市场显著走强，国内债券市场多头强势，收益率再次下破关键点位。

随着人民币稳中有升的局面不断明朗，外资增配国内债券市场的动力愈发强烈。财联社查询数据显示，境外机构及个人已连续8个月增配人民币债券，规模已超4万亿元。部分机构表示，虽然短期看市场有超买超卖的技术缺口，有一定的回调预期，但随着境外市场危机情绪蔓延，国内货币政策想象空间打开，在资本利得与汇兑收益双重利好共振下，长期或仍将驱动债市行情向多头方向持续演绎，催化外资增配中国债券。

惊现两次熔断，“黑色星期一”重创全球市场

亚太股票市场在今日周一开盘后遭遇集体重挫。日经225指数跌幅一度超13%，期间两次技术性熔断，创史上第二大当日跌幅，仅一日便吐回2024年全年涨幅，惨烈程度仅次于日经225指数于1987年10月20日创下的14.9009%史上最大跌幅。

此外韩国综合指数同样触发熔断，暴跌逾9.5%，创史上第四大当日跌幅。

与此同时，汇率方面，美元兑日元跌幅一度扩大至3.31%，美元兑离岸人民币跌幅一度逼近0.8%，不过随后出现快速反弹。

相对境外市场暴跌，国内市场相对“平稳”，A股仅下跌1.54%，而债券市场延续强势表现，盘中一度触达收益率新低，不过随后快速反弹。截至16时，30年期国债收益率报2.315%，当日下行2.6bp领跑，10年期国债收益率报2.11%，国债期货市场方面，30年期国债期货单边上涨1.14%，盘中再创新高，报收112.97元。

兴业期货投资咨询部表示，30年国债再创新高，与降息落地，汇率压力缓解，货币政策进一步宽松预期增强有关，此外，经济数据仍表现不佳，基本面修复有待兑现，市场风险偏好低也是触发因素。从基本面驱动来看，债市仍未出现转势，但潜在利空因素仍存，尤其是在今日加速上涨后，短期内或存在阶段性回撤风险。

国内债券市场已连续8个月受外资增配

尽管年初至今，国内债市收益率持续下行，但市场在交易美联储降息的预期下，人民币汇率整体较为稳健，境外机构增配人民币债券的趋势在不断加强。

根据中债研发中心数据，截至2023年末，共有1124家境外机构主体进入银行间债券市场，其中全球前百大资产管理机构中，已有近90家进入了我国债券市场。这些机构在境内银行间债券市场托管余额达3.67万亿元，总规模占比已提升至2.3%。

与此同时，据Wind数据统计，截至6月末，境外机构和个人持有的境内人民币债券资产自去年10月开始快速上升，已连续8个月实现增长。其中6月末外资配置规模达到43626.9亿元，较去年10月末32887.38亿元增幅高达32.66%。

国家外汇管理局党组成员、副局长王春英表示，外资投资中国债券市场总体向好，如果不考虑到期兑付的因素，今年上半年外资净买入境内债券近790亿美元，扭转了去年净卖出的趋势，尤其是二季度外资净买入境内债券585亿美元，处于季度比较高的水平，同时从持有者的结构来看，境外央行依旧是投资中国债券市场的主要外资机构，同时境外金融机构在中国的债券市场表现也很活跃，这些情况充分体现了中国债券的投资价值和中长期配置价值。

市场人士指出，目前境外机构持有的境内债券以信用等级高、收益稳定的品种为主，包括国债、地方政府债、金融债、公司债和同业存单等，其中国债最受境外投资者青睐。2023年末境外机构在银行间债券市场国债托管余额为2.29万亿元，较2017年末增长2.7倍，在外资托管债券总量中占比超过60%。

“黑色星期一”后，国内债市怎么走？

尽管今日“黑色星期一”由美国非农数据引导，再由日本市场引爆，但对于国内市场来说，影响面偏小，债市仍延续相对强势表现，市场人士表示，这更多的或是在市场情绪方面，带来了“共振效应”。

不过从日本股市历次大跌后第二日市场表现来看，多出现“报复性”回调。如日经225指数于1987年10月20日跌幅近15%后的第二天，指数便反弹9.30%。

此外，有交易员表示，国债现券15时后出现快速回调，或与大行卖券有关，短期或将迎来阶段性小调整。

在此次危机事件后，对于国内债市配置影响如何？

浙商固收团队覃汉、崔正阳表示，随着美联储9月降息已几无悬念，美元外流趋势逐步显现，叠加日本央行突发加息15BP，日元短期内快速升值或对日元空头带来平仓压力，或进一步导致空头被迫平仓，进而形成卖空交易端的连锁反应，助推日元升值趋势。

与此同时，随着日元对美元升破关键点位，而未来美元有贬值趋势，市场人士指出，日本与美国的利差在逐步减小，国际资本已大幅削减日元空头押注，日元正在开启上行通道。

对于国债债市而言，业内资深分析师对财联社表示，日元升值带动下国际套息交易或将逆转，人民币汇率有望步入升值通道，在资本利得与汇兑收益双重利好共振下，长期或仍将驱动债市行情向多头方向持续演绎。

“市场涨势属实夸张，但除了监管干预以外，找不出债市任何缓和的理由”，上述业内人士表示。

国盛固收团队也表示，过去市场担忧国债利率大幅下行会加大汇率走弱压力，进而会掣肘货币政策，但事实上，在过去一年里债券市场外资流入呈现出不同的特征，即债市外资流入与中外利差背离。

“远期汇率保持较高升水，可能是吸引债市外资流入原因，短期来看，利率下行并不必然导致汇率贬值，掣肘货币政策的因素或将淡化。”国盛固收首席杨业伟表示。

与此同时，从市场情绪面来看，此次日本央行加息，正好叠加在美国非农数据不佳，在美国股市暴跌的环境下，进一步加剧市场的恐慌，Wind数据显示，VIX恐慌指数今日已大幅上行25.82%至23.39。

招商固收首席张伟认为，从历史经验来看，中国10年国债利率与VIX恐慌指数在一些重大危机时期存在较好的负相关性，随着海外避险情绪升温，美债利率下行，人民币汇率升值，国内货币政策想象空间打开，这在情绪上利好国内债市。而政策加码和专项债发行提速对于债市影响可控，债市“资产荒” 趋势仍在。