中国铝行业获惠誉看好，相关产业债1100多亿，大型企业占优

财联社 8 月 5 日讯（编辑 杨斌）近日，全球三大国际评级机构之一惠誉发布报告，表示看好中国铝行业。财联社统计，目前铝金属行业的发债主体共有存续债券约 1110 亿元，其中债券余额规模较大的发债主体多为 AA+ 评级以上的国有企业。分析认为，产业链布局完整的大型铝企，成本管控能力较强，在产品价格波动中取得的盈利也更稳定。

惠誉评级表示，由于房地产和基建需求低迷、夏季建筑活动放缓以及生产缩减，2024 年第三季度中国钢材和水泥产量或继续呈疲软态势。相反，由于制造业活动持续强劲，铝材产量或会增加。受绿色能源、汽车和家电行业支撑，2024 年上半年铝材产量同比增长 7%，推动均价于 2024 年 5 月底创下两年新高。

数据显示，上海期货交易所铝现货价格在 5 月末曾达到 21700 元 / 吨，创造 2022 年 4 月以来新高，此后又震荡回落。

根据证券日报此前的报道，上半年，铝产业链景气度持续，多家上市铝企 2024 年半年度业绩预喜。在已披露 2024 年半年度业绩预告的 13 家上市铝企中，有 11 家公司预喜，5 家预计净利润同比增长幅度超 50%。对于业绩的增长，多家上市铝企表示，主要是铝产品销售价格同比上涨，带动营业收入同比增长。

图：上海期交所铝现货价格

（资料来源：Choice 数据，财联社整理）

受季节性需求疲软及减产影响，惠誉预计 2024 年第三季度钢材和水泥生产仍将保持谨慎。然而，随着更多产能释放及下游需求保持韧性，铝材产量或会继续增加。

华泰证券固收团队此前对有色金属行业的研报表示，铝的终端消费行业包括建筑地产、交通运输、电力设备等，周期性较为明显，受经济景气度影响大。铝行业产品差异程度低，生产工艺也较为标准化，企业核心竞争力在于成本管控能力。公司产业链越完整，其成本管控能力越强，在上下游产品价格波动中取得的盈利也越稳定。

财联社据 Wind 数据统计，目前铝金属行业的发债主体共有存续债券约 1110 亿元。其中，债券余额规模较大的发债主体多为 AA+ 评级以上的国有企业。

图：铝行业债券发行人及其存续债规模

（资料来源：Wind 数据，财联社整理）

中国铝业集团有限公司（简称 " 中铝集团 "）于今年 7 月 16 日最新发行了 "24 中铝集 MTN003 ( 科创票据 ) "，期限 10 年，票面利率 2.52%。民营企业中，山东宏桥新型材料有限公司（简称 " 山东宏桥 "）在 7 月 24 日最新发行了 "24 鲁宏桥 MTN008 ( 科创票据 ) "，期限 3 年，票面利率 3.00%。

基于对于铝产业链的分析，华泰证券固收团队从经营和财务两个维度对铝行业发债主体打分。从结果来看，形成 " 铝土矿 - 氧化铝 - 电解铝 - 铝加工 " 完整产业链的中铝集团经营打分最高，山东宏桥财务打分最高。

华福证券固收首席徐亮认为，市场对美联储年内降息有一定预期，在此背景下，24 年下半年可关注铜、金、银等相关的有色金属债，主体方面可关注铜陵有色金属集团控股有限公司等主体；此外还可关注具有国家战略地位的稀有金属相关企业。