七年无果，2亿股权流拍，杭州联合农商行IPO停滞

自2017年5月正式提交上市辅导备案以来，已经整整过去了7年，杭州联合农村商业银行的IPO工作仍停留在辅导期。这之中最大的障碍，或许便是该行一直称不上优秀的股权结构及质量。

8月5日，杭州联合农村商业银行（下称“杭州联合银行”）3199.3万股股权拍卖结果出炉，最终因无人出价再度流拍。除该笔股权之外，该行另有共计536.81万股股权也将迎来拍卖。

事实上，近年来杭州联合银行的股权频繁登上拍卖台并流拍，而这也与该行的较为分散的股权结构有一定关系。除了影响股权拍卖，该行的股权特征，对该行的上市也有较大的影响。

同时，除结构分散之外，杭州联合银行还存在股东资质一般，质押、冻结情况较多的特征。在该行的最新一期上市辅导工作进展情况报告中，中信建投便主要提及股权治理。

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股权无人问津

杭州联合银行超3000万股股权迎来拍卖结果。8月5日，阿里司法拍卖平台显示，杭州联合银行3199.3万股股权，最终因无人出价而流拍。

该笔股权起拍价为2.56亿元，保证金和加价幅度均为2500万元。这已是该笔股权第三次登上“拍卖台”，起拍价已较此前有所打折，前两次分别为3.13亿元、2.82亿元。

这笔超3000万股股权的持有人为北京天瑞霞光科技发展有限公司（以下简称“天瑞霞光”），目前已破产。根据杭州联合银行年报，截至2023年末，天瑞霞光为该行第六大股东，持有6541.43万股股份，持股比例为3%。

据观察，早在2020年2月，天瑞霞光持有杭州联合银行3%的股份就曾被公开拍卖，起拍价为8亿元，但因暂缓拍卖而中止。直至天瑞霞光宣布破产后，3%的股份被拆分成多个标的进行司法拍卖。

“农商行的股东一般为民营企业，近两年随着经济结构调整，部分民营企业自身经营出现一定困难，需要通过股权出售回收流动性资金。”中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英表示，第六大股东股权被司法拍卖且流拍会对杭州联合银行带来一定声誉影响，同时也会产生一定估值下降风险，影响股东的稳定性。

除了天瑞霞光之外，近期金都房产集团有限公司持有的杭州联合银行共计536.81万股股份也将自8月5日起，陆续迎来首拍或二拍。

以最近即将结拍的股权为例，金都房产集团有限公司持有的杭州联合银行的35万股股权正在进行拍卖，将于8月6日10时结束，起拍价为255.5万元，较评估价292.95万元打了近9折。

对于上述股权拍卖的影响，8月5日，杭州联合银行相关负责人在接受采访时回应称，“上述股权拍卖对我行无实质影响”。

金乐函数分析师廖鹤凯认为，中小银行股权出让特别是小股东变动的情况近年来持续发生，而且存量很大。未来较长时间中小银行股权拍卖的趋势仍将是市场供给量大、成交难，只有经营稳健、区域状况良好、高成长的银行股权拍卖会较为受青睐。

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股权较为分散

事实上，近年来杭州联合银行的股权频繁登上拍卖台并流拍，而这也与该行的较为分散的股权结构有一定关系。

根据2023年报，截至去年末，杭州联合银行的总股本为21.8亿股，股东总数为3583户，其中，企业法人股东有84户，所持股份占总股本的64.06%，自然人股东则有3499户，所持股份占总股本的35.94%。

此外，该行一共有14家主要股东，却只有3家主要股东的持股比例超过了5%，分别是持股10%的杭州市金融投资集团、持股9.99%的杭州杭氧控股、持股9.5%的福信集团，其余的主要股东持股比例都比较低。

股权结构分散于银行而言有利有弊，虽然可以避免一股独大，使决策更多元化，但在股权拍卖时，分散的股权很容易导致接盘的新股东在买入股权后，没有太多的话语权，投资者对股权较分散的中小银行的投资价值认可度并不算高，这或许也是杭州联合银行的股权在拍卖市场遇冷的一个原因。

除了影响股权拍卖，杭州联合银行的股权特征，对该行的上市也有较大的影响。

股权结构分散、股东众多的一大弊端是很容易产生股权转让等情况，仅2023年，杭州联合银行就发生了38笔股权转让，合计转让股份约11809.86万股，股权频繁转让容易导致股权结构不稳定，对银行本身的重大经营决策效率、日常治理监督都有一定影响，为银行的长期发展带来更多不确定性，股权结构是否分散自然也是上市的衡量因素之一。

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股东资质一般

结构分散之外，杭州联合银行还存在股东资质一般，质押、冻结情况较多的特征。

截至2023年末，该行被司法冻结的股份有11716.055 万股，被质押的股份有24157.4896 万股，分别占总股本的 5.37%、11.08%。被质押的股份中，还有11279.6448万股是已经被司法冻结了，占总股本的5.17%。

从主要股东的经营情况和股权情况来看，杭州联合银行的股东资质并不算好。

该行14名主要股东中，有3名存在股权质押情况，分别是第三大股东福信集团、第十大股东浙江华威建材集团、并列第十大股东浙江南太湖控股集团。

其中，福信集团持有的20714.3942万股杭州联合银行股份中，有98.27%都被质押了，浙江华威建材集团和浙江南太湖控股集团分别质押了41.99%、49.29%。

另外，值得一提的是，杭州联合银行的第六大股东北京天瑞霞光，虽然年报中并未显示其质押该行股份，但2023年4月14日该公司就已经被吊销，其持有的杭州联合银行股份从去年至今，屡次被拆分成多笔登上拍卖台，但大部分都以无人报名流拍收场。

在杭州联合银行的最新一期上市辅导工作进展情况报告中，中信建投便主要提及股权治理，包括督导该行完善公司股权，对新股东及时办理确权手续，督导该行进一步加强股权管理、把关股东资质，可见优化股权管理和股东资质，仍是该行IPO的重要课题之一。

杭州市经济实力较强，同时银行业竞争也更为激烈，在这之中，杭州联合银行能连续两年实现百万规模年营收，不良率也保持在1%以下的较优位置，可见其经营水平。

然而，良好的经营基础之外，合理的股权结构也是上市的基础之一。或许该行还需进一步优化股权结构、把控股东资质、提升股权吸引力，才能有效加快上市步伐。

自2017年5月正式提交上市辅导备案以来，杭州联合银行的IPO历经辅导完结、按下“暂停键”、重新启动上市，可谓一波三折。

目前，已经整整过去了7年，杭州联合银行的IPO工作仍停留在辅导期。这之中最大的障碍，或许便是该行一直称不上优秀的股权结构及质量。