天风证券：液冷服务器核心部件 国产有望导入海外供应链

　　UQD连接器供应商海外主要以史陶比尔Staubli、Parker -HANNIFIN 、Danfoss、CPC等为主，看好国产供应商，有望导入海外供应链，国产供应商重点推荐工业富联、中航光电（军工电子联合覆盖），建议关注永贵电器。

　　随着AI等技术的大幅增长，用于收集数据的数据中心数量也同步增长。数据中心的设备元件运行时会导致温度显著上升，为了确保运行的安全稳定，厂商们需要采取一些降温措施。UQD作为液冷服务器的关键元器件，是英特尔倡议的一种开放标准，旨在为数据中心的液冷系统提供无泄漏的快速连接解决方案。应用领域主要有数据中心、高性能计算机、网络交换机等。

　　液冷服务器市场规模快提升，带动UQD快速增长。据IDC预测，2022年到2027年，我国液冷服务器市场规模大约能达到682亿元。2022年到2027年，年复合增长率为56%。市场调研公司Global MarketInsights预测，全球数据中心液体冷却市场规模将从2022年的超20亿美元增长到2032年的超120亿美元。每台服务器需要使用2对液冷快接头，万创研究测算2023年-2025年液冷快接头单价分别为480元/对、450元/对、400元/对。

　　液冷服务器渗透率快速提升，国产UQD快接头有望快速起量。在地域分布方面，根据Cognitive Market Research，目前北美占据快速接头市场主要份额，欧洲其次，亚太地区所占市场份额相对较少。在主要参与者方面，目前快速接头主要参与者集中在欧美（Parker、Eaton、Staubli、Festo 等），国内中航光电（军工电子联合覆盖）为首的企业已经突破海外垄断。

　　由于液冷服务器渗透率快速提升，关键部件UQD短期内缺货，看好国产UQD快接头快速起量。根据电子发烧网的报道， UQD厂商大多有专利保护，并且需要获得层层认证，包括CPO认证以及客户端的认证，这些都需要时间，但是当前欧美厂商并无意愿扩产，导致液冷快速发展过程中，UQD产量成为主要瓶颈。据Digtimes消息，液冷AI服务器，由于UQD供货紧张，开始陷入出货瓶颈，比如英伟达的Blackwell GB200服务器可能要到2024年底或2025年才会开始量产。有服务器的ODM企业透露，当前液冷渗透率在持续提升，并且伴随着英伟达Blackwell系列芯片出货量的增加，市场采用液冷的意愿也将提升。AI服务器出货大幅增长，带动了服务器内部的各大组件同步增长，比如存储。甚至液冷AI服务器中的UQD快换接头也一度缺货，因短期内产能有限，涨价预期比较浓烈，单价从40美元暴涨至60美元，甚至出现漫天要价的情况。

　　从标准来看，目前国内的接头统一标准，而海外则主要为OCP标准。此外除了标准认证，还需要厂商验证，这都需要漫长的时间。按照服务器企业采购的惯例，即便有了统一认证的情况下，各采购方在根据自身情况认证后，采购液冷接头也倾向于统一厂商，少有采用多个厂商的接头情况。

　　因此，随着国外厂商产能紧缺，或将给予国内相关厂商重要的窗口期，甚至一举突破海外供应链，打入全球服务器市场当中。有望在短期内显著提升其盈利能力，更重要的是，对于能够迅速响应市场变化并提供高质量UQD产品的国内企业而言，此次UQD的紧缺将可能成为其提升在市场中地位的契机。

　　投资建议：UQD连接器供应商海外主要以史陶比尔Staubli、Parker -HANNIFIN 、Danfoss、CPC等为主，看好国产供应商，有望导入海外供应链，国产供应商重点推荐工业富联、中航光电（军工电子联合覆盖），建议关注永贵电器。

　　风险提示：液冷渗透率提升不及预期、国产厂商导入不及预期、竞争加剧导致价格下降。

（文章来源：天风证券）