销量很丰满，利润很骨感，理想汽车太难了！

刚刚，理想汽车公布了二季报，盘前股价一度直线拉升，但很快翻绿，而后又小幅走高，走势耐人寻味。

与分析师预期相比，理想汽车二季度营收略超预期，但调整后净利润表现不佳：

纠结的股价，反应出理想汽车这份财报难言乐观！

具体来看，理想汽车二季度营收 317 亿人民币，同比增长 10.6%，略超分析师预期的 314 亿：

营收增长主要是销量提升带动，二季度理想汽车销量 108581 辆，同比增长 25.5%！

虽然汽车销量恢复较快增长，但二季度，理想来自汽车销售的收入为 303 亿，同比仅增长 8.4%。

收入增长大幅低于销量的原因主要是 L6 低价车型占比提升，拉低了单车收入，今年二季度，理想汽车单车收入为 27.9 万，同比下滑 13.6%：

L6 于今年 4 月上市销售，价格在 25 万元左右，低于此前上市的 L7、L8、L9 等车型。

凭借较低的价格，L6 销售火爆，带动理想汽车走出了一季度销量低谷：

展望三季度，理想汽车预计销量在 14.5-15.5 万辆之间，同比增速在 38%-47.5%。已知 7 月的销量是 51000 辆，按照理想超预期的惯例，取上限计算，则 8 月和 9 月的平均单月销量在 5.2 万辆，创历史记录！预计营收在 394-422 亿之间，同比增长 13.7%-21.6%，高于分析师预期的 397 亿。

从收入及指引来看，理想汽车二季报超出预期，但从利润来看，实在是有点微薄。

首先是毛利率，二季度整体毛利率为 19.5%，超过分析师预期的 19.3%；汽车业务毛利率 18.7%，超过分析师预期的 18.4%：

虽然毛利率超预期，但环比一季度下滑了 0.6 个百分点，主要是 L6 的盈利能力不如其他高价车型。

在毛利率下行的情况下，理想汽车的费用维持了较高增长，二季度，销售及管理费用支出 28 亿，同比增长 22%；研发费用 30 亿，同比增长 24.8%。

两项费用的增速都超过了二季度 10.6% 的营收增速，导致费用率同比增加 1.9 个百分点：

费用大幅增长之下，理想汽车二季度的营业利润率只有 1.5%，实在是可伶：

管理层称：" 随著理想 L6 生产趋稳，加上我们各项降本增效措施全面发挥作用，利润率水平和现金流有望在下半年得到提升。"

该表述虽然安抚了投资者，但也凸显新能源汽车盈利能力低下的问题，二季度，理想汽车的净利润只有 11 亿，同比下滑 52%，净利率才 3.5%！

即使按照未来 2000 亿营收、5% 的净利率计算，理想汽车的市盈率也在 16 倍左右，高于丰田等传统汽车厂高个位数的估值。

以前，理想汽车还有高增长的故事可以讲，但目前在市场竞争颇为激烈的当下，营收增速逐渐趋缓，三季度按照指引上限计算，也只有 21.7%，这样的成长性，很难拿到估值溢价。

这或许是理想财报公布后，盘前股价忽涨忽跌的原因吧！