光大证券：A股盈利保持韧性 科技引领港股业绩修复

　　报告摘要

　　A股盈利保持韧性，必选消费业绩显著回暖

　　全部A股2024年中报业绩回升，全部A股非金融、全部A股非金融石油石化中报业绩企稳。具体来看，全部A股2024H1归母净利润同比增速为-2.6%，较2024Q1回升2.0pct，而全部A股非金融、全部A股非金融石油石化2024H1归母净利润同比增速分别为-5.7%、-8.1%，与其2024Q1归母净利润同比增速基本持平。

　　A股业绩内部分化，必选消费盈利增速加速改善，可选消费和科技盈利增速虽然回落但整体保持正增。分板块来看，各板块2024年中报业绩有所分化，必选消费2024年中报归母净利润增速较一季度出现回升且2024年一季报归母净利润同比正增，呈现加速改善趋势，而可选消费和科技板块2024年中报归母净利润同比增速虽然较一季度小幅回落，但整体仍保持正增。分行业来看，农林牧渔、社会服务、电子等行业2024H1归母净利润同比增速靠前，而农林牧渔、计算机、钢铁等行业2024H1归母净利润增速较2024Q1改善明显。

　　全部A股非金融ROE回落，上游、消费和科技ROE回升

　　全部A股非金融ROE（TTM）小幅回落。全部A股、全部A股非金融、全部A股非金融石油石化2024Q2 ROE（TTM）较2024Q1均小幅回落。从杜邦分析来看，虽然全A非金融2024Q2资产负债率小幅回升，但其净利率（TTM）、资产周转率(TTM)均下行，拖累ROE(TTM)。

　　A股2024年中报景气度相对较高的行业包括农林牧渔、汽车、石油石化、社会服务、电子等行业。从中报的情况来看，2024H1归母净利润增速加速改善且ROE(TTM)改善的行业包括农林牧渔、汽车、石油石化；2024H1归母净利润增速回落但保持正增，且ROE(TTM)改善的行业包括社会服务、电子、轻工制造、公用事业、食品饮料等行业。

　　港股业绩修复，科技板块业绩改善明显

　　2024H1港股非金融盈利增速较2023年全年有所回升，恒生科技指数业绩表现亮眼。具体来看，恒生综指非金融、恒生指数、恒生科技2024H1净利润同比增速较2023年全年净利润增速均有所改善，其中，恒生科技指数改善47.0pct至69.5%。不过，与2023年下半年相比，恒生综指和恒生综指非金融净利润增速有所下滑，而恒生指数和恒生科技指数净利润增速有所回升。

　　港股2024年中报景气度相对较高的行业包括汽车与汽车零部件、零售业、耐用消费品与服装、家庭与个人用品、医疗保健设备与服务等行业。从中报的情况来看，2024H1净利润增速加速改善且ROE(TTM)改善的行业包括汽车与汽车零部件、零售业、耐用消费品与服装等行业；2024H1净利润增速改善且ROE(TTM) 改善的行业包括医疗保健设备与服务、软件与服务等行业；2024H1净利润增速回落但保持正增，且ROE(TTM)改善的行业包括家庭与个人用品、媒体Ⅱ等行业。

　　风险分析：1、中报业绩情况因数据来源或统计方法可能导致结果存在误差；2、经济增长大幅不及预期；3、地缘冲突超预期。

（文章来源：光大证券）