欧央行年内第二次降息或将推动全球宽松周期

经济观察报 记者 胡艳明 北京时间 9 月 12 日晚间，欧洲央行公布利率决定：下调存款机制利率 25 个基点至 3.50%；下调再融资利率 60 个基点至 3.65%；下调边际贷款利率 60 个基点至 3.90%。

本次降息在市场预期之内，此前有多位欧洲央行的官员释放出了降息信号。这是欧洲央行今年以来的第二次降息。今年 6 月 6 日，欧洲央行把三大关键利率均下调 25 个基点，为 2023 年 10 月停止加息以来首次降息。

中泰证券研究所政策组首席分析师杨畅认为，欧洲央行先前在 6 月首次对基准利率降息 25 基点，随后在 7 月选择按兵不动，一系列低迷的经济指标和回落的通胀数据使得 9 月议息会议成为降息的合适窗口。

历史上欧洲央行货币政策周期大都落后于美联储，而 6 月欧洲央行降息已经 " 抢跑 " 美联储，9 月的降息又赶在了美联储议息会议召开的前几天。瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）认为，欧洲央行的再次降息进一步推动了全球宽松周期。

欧洲央行下一次议息会议将在 10 月 17 日举行。有观点认为欧洲央行可能在 10 月连续降息，但也有机构预测欧洲央行或在今年 12 月再度降息。

经济增长仍显低迷

9 月 12 日，欧洲央行发布的新闻声明称，根据理事会对通胀前景、潜在通胀和货币政策传导强度的最新评估，现在应该采取进一步措施来放宽货币政策限制。

欧洲央行决定下调存款机制利率 25 个基点至 3.50%；下调再融资利率 60 个基点至 3.65%；下调边际贷款利率 60 个基点至 3.90%，新利率自 9 月 18 日开始生效。

新闻声明显示，欧洲央行预计欧元区今后三年的总体通胀率分别为 2.50%、2.20% 和 1.90%，与 6 月预测相同；预计今后三年的核心通胀率分别为 2.90%、2.30%、2.00%，而 6 月预测分别为 2.80%、2.20%、2.00%。

上述欧洲央行的新闻声明称，由于工资仍在以较高的速度增长，内部通胀率仍然居高不下。不过，劳动力成本压力正在减缓，利润也部分缓冲了工资上涨对通胀的影响。融资条件仍然受到限制，经济活动仍然低迷，反映出私人消费疲软和投资需求偏弱。

欧洲央行同时下调了对 2024 年、2025 年和 2026 年的 GDP（国内生产总值）增长预测，预计 2024 年增长 0.80%、2025 年增长 1.30%、2026 年增长 1.50%，较 6 月预测分别下调 0.1 个百分点。这主要是由于未来几个季度欧洲内部需求的贡献将有所减弱。

欧洲央行行长拉加德表示，根据调查指标，复苏面临一些阻力，并需要 " 逐渐减弱 " 限制性货币政策以支持消费和投资。

对于欧盟和欧元区近期的经济数据，杨畅认为，欧元区通胀回落，经济疲软，降息处在合适窗口期。欧盟统计局公布的 8 月初步数据显示，欧元区 CPI（消费者价格指数）增速按年率计算为 2.20%，较 7 月份的 2.60% 下降 0.4 个百分点，创下 2021 年 7 月以来的最低水平。同时，根据欧盟统计局 9 月 6 日发布的数据，欧元区和欧盟第二季度经济增长下调至 0.20%，与第一季度相比放缓，其中德国经济萎缩 0.10%；8 月欧元区制造业 PMI（采购经理指数）终值为 45.8，仍远低于荣枯线，最大经济体德国的商业景气指数也在 8 月进一步下滑，已连续第四个月回落，经济指标愈发提示欧元区经济前景存在风险。

杨畅认为，9 月份的欧洲央行新闻声明表述反映出限制性利率政策驱使通胀逐步缓解，但在经济活动上的弊端显现，政策制定对于经济的考量有所上升。

对于为何三大关键利率的下调幅度不同，拉加德解释称，欧洲央行在 2024 年 3 月 13 日宣布，货币政策实施操作框架的一些变化将从 9 月 18 日起生效。其中，主要再融资操作利率与存款机制利率之间的利差将定为 15 个基点。边际贷款机制利率与主要再融资操作利率之间的利差将保持 25 个基点不变。

当日，欧洲央行降息消息发布后，欧洲主要股指均有所上涨。截至 9 月 12 日收盘，法国 CAC40、德国 DAX、意大利富时 MIB 指数均收涨；现货黄金、白银持续上扬，其中现货黄金收盘报 2558 美元 / 盎司，上涨 1.88%；COMEX 黄金期货收盘报 2587.6 美元 / 盎司，上涨 1.76%。

后续是否会继续降息

欧洲央行并未明确后续降息的时间点和节奏。拉加德表示，利率决定将基于新的经济和金融数据，对通胀前景的评估、基本通胀的动态以及货币政策传导的力度并没有预先设定的道路。

市场也从欧洲央行表述中寻找未来降息的信号。欧洲央行下一次议息会议将在 10 月 17 日举行，距离本次会议仅有五周的时间。瑞银财富管理投资总监办公室预计，欧洲央行在 10 月会议上或按兵不动，并等待 12 月会议再做决定。欧洲央行有望每季度下调一次主要政策利率，直至 2025 年底降至 2% — 2.25% 的水平。但如果通胀压力继续缓解，内需的持续疲弱和增长风险的临近，或将为欧洲央行更快速的降息周期提供空间。

当地时间 9 月 17 日— 18 日，美联储将召开 9 月议息会议。市场认为本次美联储降息似乎是 " 板上钉钉 "。据芝加哥商品交易所 " 美联储观察 " 显示，美联储 9 月降息 25 个基点的概率为 72%，降息 50 个基点的概率为 28%。

瑞银财富管理投资总监办公室表示，欧洲央行的再次降息进一步推动了全球宽松周期。其他主要央行未来也有望推进降息，现金的回报率或继续下降。

中信证券海外研究首席分析师崔嵘此前曾发表研究报告预测欧洲央行今年全年降息三次。在 9 月第二次降息落地后，他继续维持降息三次的预测，预计欧洲央行今年 12 月将再度降息。

杨畅则认为，不排除欧洲央行将在 10 月连续降息。他的观点是，欧洲央行今年还有两次利率决议（10 月、12 月）会议，欧洲央行依旧未在本次决议对特定利率路径作出预先承诺，并将继续采取数据依赖和逐次会议的政策，且指出不会受美联储政策干扰，当前市场主要预期欧洲央行 10 月暂停降息，12 月再进行一次 25 基点的降息。

在杨畅看来，目前欧元区工资增速回落、劳动力压力缓解、消费信心低迷，核心通胀反扑空间不大，经济前景更需要被重视。在地缘冲突等因素不超预期抬升能源价格的情况下，需要更加关注欧洲央行超预期连续降息的可能。他预计，年内欧洲央行将进一步降息 25 — 50 个基点，要警惕欧元兑美元表现弱于预期的可能。同时，还需要对欧洲和美国经济着陆情况进行进一步跟踪。