“曲美少爷”留学归来变“负二代”，替父还债故事没能打动资本市场

文 | 雷达财经，作者 | 孟帅，编辑 | 深海

父亲喜欢养鸽子，爷爷忙着找对象，从国外留学回来 " 父债子还 " 的赵泽龙如今却成了曲美家居的 " 野生代言人 "。

今年 4 月，赵泽龙在抖音开始更新视频。而让其收获外界广泛关注的一个关键原因，正是其留学归来父亲创办公司负债 48 亿、" 父债子还 " 的 " 负二代 " 标签。

从昔日的 " 北京家居第一股 "，到负债 40 多亿的公司，曲美家居如今这般窘况一定程度上与其此前豪掷 40 多亿收购挪威家居上市企业 Ekornes 的交易有关。受这笔交易的影响，曲美家居的资产负债率从 2017 年末的 22.49% 急速蹿升至 2018 年末的 77.73%。

赵泽龙此番帮助曲美家居在网络上收获不少关注的同时，曲美家居在今年上半年却交出了一份营收下滑、亏损仍未扭正的中期答卷。不过，让曲美家居稍稍松一口气的是，公司的负债总额从去年末的 49.1 亿元降到了上半年末的 45.95 亿元，而公司的资产负债率也从上年末的 70.58% 降到了 66.06%。

尽管赵泽龙 " 父债子还 " 的商业故事十分吸睛，但这更像是赵泽龙为宣传自家品牌而精心打造的人设。天眼查显示，曲美家居集团股份有限公司的实际控制人并不是赵泽龙，而是其父亲赵瑞海和赵瑞海的兄弟赵瑞宾。

而从曲美家居的股价表现来看，资本市场似乎也并未对赵泽龙 " 父债子还 " 的故事展现出太多的热情。自赵泽龙抖音发布首支视频至今，曲美家居股价跌幅近五成。

富二代成 " 负二代 "，曲美家居要靠董事长儿子还债？

" 我有一事儿请教一下大家，有钱人家孩子叫富二代，家里有工厂的叫厂二代，（曲美家居）这公司是我爸的，负债 48 个亿，我是啥二代啊？" 前面这段话，正是赵泽龙进军抖音后发布的第一支视频的开场白。

自那以后，赵泽龙便开始在抖音不定期发布自己 " 父债子还 " 的又一版 " 真还传 " 故事。在赵泽龙发布的一则视频中，其向外界讲述了父亲的创业经历。1987 年，赵泽龙的父亲赵瑞海向所有亲戚张嘴借来了 4000 块钱。拿着这笔钱，赵瑞海和朋友一起开了一家打沙发的小工厂，赚到了创业的第一桶金。

1993 年，曲美家居正式成立。等到四年之后，赵泽龙才来到这个世界。2004 年，曲美家居将当时的大腕演员葛优请来帮品牌拍摄集团的形象广告，而这一年赵泽龙 7 岁。借着葛优出镜的广告，曲美家居的知名度大大提升。

经过多年的发展，曲美家居于 2015 年在上交所挂牌上市，成为 " 北京家居第一股 "，赵瑞海借此成为了上市公司的董事长。巅峰时期，曲美家居的市值一度达到两百多亿元。

出生在这样的家庭，赵泽龙可以说是过着衣食无忧的生活。十几岁时，淘气任性的赵泽龙为了逃离父亲，独自跑去国外开始留学生活。2019 年，在国外留学的赵泽龙满心欢喜地回到国内，决定到父亲一手创办的公司大展身手。按照赵泽龙的设想，自己即将迎来开挂的一生，但却被 " 拒之门外 "，等待他的还有父亲负债 40 多亿的公司。

事实上，充满噱头的 " 父债子还 " 更像是一个人设。京师律师事务所股权领域专业律师王晓营指出，上市公司负债不等于股东个人负债，有限公司股东以出资为限承担责任，不存在公司债务让股东承担的法律规定。

据野马财经，9 月 3 日，靠 " 负二代 " 身份火了一把的赵泽龙还曾在发布的视频中明确表示，" 曲美的债是曲美自个还 "。不过，该视频目前已被删除。但赵泽龙也曾在其发布的视频中强调，" 第一责任人肯定是我们家，我认为我们家族有义务和责任把公司经营好。"

另据《华夏时报》报道，目前赵泽龙正在创业，其通过做跨境电商获得了 800 万美元融资，公司产品依旧是家具，赵泽龙曾公开表示，创业 200% 跟父亲没关系，且他还不让朋友投资。

" 蛇吞象 " 式收购，致曲美资产负债率飙升

从昔日的 " 北京家具第一股 " 到如今负债 40 多亿，曲美家居是如何走到今天这般困境的？这要从曲美家居此前一笔 " 蛇吞象 " 式的收购交易说起，这笔交易还创下了当时中国家具行业最大的海外并购案纪录。

2018 年 5 月，为了达到丰富家具品牌组合、完善品牌布局，外延增长拓展海外市场等目的，曲美家居、华泰紫金与 Ekornes ASA 签署《交易协议》，曲美家居拟联合华泰紫金通过境外子公司 QuMei Investment AS 向挪威奥斯陆证券交易所上市公司 Ekornes ASA 的全体股东发出购买其持有的已发行的标的公司股份的现金收购要约。

据介绍，Ekornes AS 是一家全球化的家具制造销售企业，创立于 1934 年，总部位于挪威 Ikornnes，主要开发、制造舒适椅、沙发和床垫产品，并通过全球的家具商店、进口商和零售商销售旗下产品。

截至上半年末，Ekornes AS 公司在全球拥有超过 7000 家门店、8 家工厂，旗下品牌包括 Stressless、IMG、Svane 和 Ekornes Contract 等。

据相关公告显示，本次要约收购的对价将以现金支付，要约收购价格为每股 139 挪威克朗。假设标的公司全部股东接受要约，按照当时的汇率计算，这笔交易的价格折合人民币约 40.63 亿元。

而截至 2017 年末，曲美家居的资产总额和资产净额分别为 21.04 亿元、15.91 亿元。截至 2017 年 12 月 31 日，按标的资产账面值与交易价格孰高的原则，标的资产交易价格占上市公司资产总额的比例为 193.15%，标的资产交易价格占归属于上市公司的资产净额的比例为 255.45%。根据《重组管理办法》的相关规定，本次交易构成重大资产重组。

为了凑够这笔钱，公司股东向上市公司提供借款 15 亿元人民币，招商银行股份有限公司也为其提供等值 18 亿元人民币的欧元贷款。2018 年 8 月，曲美家居完成对挪威上市公司 Ekornes ASA 的要约收购，通过子公司持有 Ekornes90.5% 的股份，成为 Ekornes 控股股东。

如此一来，曲美家居的资产负债率从 2017 年末的 22.49% 飙升到了 2018 年末的 77.73%。2021 年 7 月，公司进一步收购 Ekornes AS9.5% 股权，从而成为 Ekornes AS 的完全控股股东。

雷达财经注意到，在 2017 年胡润研究院发布的《胡润百富榜》中，曲美家居董事长赵瑞海以 33 亿元的财富位列榜单第 1311 名的位次。但收购挪威企业 Ekornes 的 2018 年，赵瑞海的名字便从《胡润百富榜》中消失。

在赵瑞海看来，" 我们收购的标的很好，但收购的时机不好。" 赵瑞海认为，通过 Ekornes 的渠道，可以解决曲美家居出口的问题，倘若靠公司自身情况拓展，10 年也建立不起来。

为了缓解资金压力，2022 年，公司引入高瓴资本。在卢森堡子公司层面持股 5.88%，间接成为 Ekornes AS 的少数股权股东。截至目前，曲美家居通过控股子公司间接持有 Ekornes94.12% 的股份。

上半年继续亏损，资产负债率有所下降

不可否认的是，凭借着赵泽龙富二代成 " 负二代 " 以及 " 父债子还 " 的网络热点事件，一些此前没听过曲美家居的网友知晓了这个品牌。不过，知名度有所提升的曲美家居，当前在业绩方面仍面临着一定的压力。

就在 8 月末，曲美家居交出了最新的中期财务成绩单。财报显示，今年上半年，曲美家居录得 18.03 亿元的营收，相较上年同期 19.47 亿元的营收减少 7.4%。

根据曲美家居中报援引中国家具业协会、国家统计局及中国海关总署的统计数据显示，2024 年上半年，中国家具行业规模以上企业累计完成营业收入 3101.80 亿元，同比增长 5%，这意味着曲美家居上半年的营收增速相较行业整体水平有所落后。

按产品划分，今年上半年曲美产品录得营收 4.99 亿元，且全部由中国大陆地区贡献；而 Stressless 产品上半年的营收为 9.76 亿元，其中中国大陆地区仅贡献 0.18 亿元的收入；同期 IMG 产品、Svane 产品的收入分别为 2.47 亿元、0.87 亿元，前者的收入全部由其他国家及地区贡献。

利润方面，曲美家居上半年录得归属于上市公司股东的净利润亏损 1.25 亿元。虽然相较上年同期的 1.57 亿元，曲美家居上半年的亏损规模有所收窄，但其仍未从亏损的泥沼中挣脱出来。

面对这份表现称不上十分亮眼的中期答卷，曲美家居解释称营收下滑是因为本期家具行业需求不景气导致销售订单收入下降所致。而对于亏损收窄，曲美家居则称解释是因为本期人工、原材料成本下降及销售费用下降所致。

至于外界比较关心的大额负债问题，截至上半年末，曲美家居的负债总额为 45.95 亿元，相较去年末的 49.1 亿元有所下降。而曲美家居的资产负债率从上年末的 70.58% 下降到了今年上半年末的 66.06%。

其中，截至上半年末，曲美家居的短期借款为 3.69 亿元、应付账款为 2.52 亿元、一年内到期的非流动负债为 3.74 亿元、长期借款为 15.31 亿元、应付债券为 7.98 亿元。

按项目划分，截至上半年末，曲美负债 12.37 亿元，Stressless 负债 10.25 亿元，IMG 负债 0.55 亿元、Svane 负债 0.19 亿元、其他负债 22.62 亿元、分部间抵销 -267 万元。

" 父债子还 " 人设，尚未打动资本市场

在赵泽龙的抖音账号中，" 父债子还 " 的故事成为了其掌握的流量密码。截至发稿，赵泽龙的抖音账号粉丝数为 15.2 万。而赵泽龙最新发布的几条视频，多数点赞量在一万以下。

不过，与平台上的许多头部及中腰部主播相比，赵泽龙的自媒体博主之路还有很长的路要走。即便放在 " 企二代 "、" 企三代 " 这个赛道，赵泽龙的粉丝数也与不少博主存在一定的差距。

比如，通过在抖音分享打工及生活日常，特步集团创始人丁水波的二女儿丁佳敏目前在抖音已积攒 80 多万粉丝；靠着根据家族企业背景创作的短剧《毛巾帝国》，洁丽雅集团创始人石昌佳的孙子石展承在抖音也吸粉超百万；而好利来创始人罗红之子罗成更是在网红赛道上闯荡多年，其在抖音的粉丝数更是超过 300 万。

而在视频中多次以 " 父债子还 " 作为话题点的赵泽龙，并非是曲美家居的实际控制人。根据曲美家居日前发布的中报显示，目前曲美家居的实际控制人为赵瑞海、赵瑞宾。

截至上半年末，赵瑞海、赵瑞宾和赵瑞杰分别直接持有公司 1.29 亿股、1.26 亿股、0.34 亿股股份，对应持股比例分别为 18.59%、18.2%、4.95%。而赵瑞海、赵瑞宾和赵瑞杰系兄弟关系，为一致行动人。

目前，赵瑞海在公司担任董事长、总经理职务，赵瑞宾在公司担任董事职务，赵瑞杰则在公司担任副总经理、董事职务。换言之，曲美家居的大权目前还掌控在赵泽龙父辈们的手里。

值得一提的是，今年 5 月，赵泽龙曾以曲美家居集团战略顾问的身份参加公司活动并发表讲话，但翻看公司的董监高团队名单，赵泽龙却并不在列。同样在曲美家居发布的 2023 年年度报告及 2024 年半年度报告中，也并未检索到赵泽龙的名字。

尽管富二代留学归来变 " 负二代 " 以及 " 父债子还 " 的资本故事噱头十足，但资本市场对此似乎并不买账。截至 9 月 13 日收盘，曲美家居报收 2.17 元 / 股，较前一个交易日下跌 2.69%。而与赵泽龙在抖音发布首支视频之日（4 月 9 日）相比，曲美家居的股价已跌去近五成。

今年 7 月，赵泽龙做网红事件登上抖音社会榜后，其本人还曾发视频回应称，负债这件事情本不是想给大家一个错误的价值观引导，而是希望企业以更真实勇敢的态度去反思过去的一些经营问题。

赵泽龙还表示，从成立至今，曲美家居是一个会做不会说的企业，自己做自媒体也有一些私心，希望能给品牌带来一些流量，" 老一辈人打下的江山，小一辈人更得努力做好。"

有分析认为，越来越多 " 企二代 " 踏入网红赛道的背后，实际映射出的是传统企业在转型期面临的流量焦虑，他们渴望通过新渠道来获得市场更多的关注。" 企二代 " 当网红所捕获的流量虽好，但并非长久之计。真正能够留住消费者的，还是优质的产品和服务。因此，" 企二代 " 在追求流量的同时，品牌还需注重产品质量的提升和服务体验的优化，才能更好地承接住泼天的流量，从而让家族企业焕发新的生机。