外资疯狂！过节爆拉1300点

国庆假期虽然A股休市，但港股继续交易。周二当地时间美股收盘三大指数下跌，热门中概股全线上涨，纳斯达克中国金龙指数逆势大涨超5%。

受此带动周三(10月3日)港股继续放量大涨，早盘恒生指数与恒生科技指数双双高开，此后两大指数继续上行，截至收盘，恒生指数涨超6%，单日上涨超1300点，恒生科技指数涨超8%，上涨超500点。

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内房股集体狂飙

内房股板块集体暴涨，涨幅超43%。融信中国涨超397%，绿地香港、雅居乐集团、世贸集团、正荣地产等多股涨超100%，融创中国涨超75%。

消息面上，继上海、广州、深圳后，北京也发布了重磅楼市新政。9月30日晚，北京市住建委等6部门联合印发《关于进一步优化调整本市房地产相关政策的通知》，提出缩短非京籍家庭购房所需缴纳社保或个税年限。其中，购买五环内住房的非京籍家庭，社保或个税缴纳年限由5年调减为3年；连续缴纳社保或个税满2年及以上即可购买五环外住房。通知自2024年10月1日起施行。

克而瑞研究中心副总经理杨科伟认为，因9月末中央到地方利好频频，先是9月24日国新办发布会推出多项重磅政策，再是中央政治局会议定调促进房地产市场止跌回稳，而后一线城市“四限”政策持续优化调整，基于政策利好预期，10月整体成交或将止跌企稳，而一线城市作为新政利好直接受益者，新房成交仍有放量空间。

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科技龙头也集体大涨

恒生科技指数收盘大涨近9%，腾讯控股涨近6%，京东集团涨超10%，美团大涨近15%，哔哩哔哩大涨超20%。

国泰君安（香港）认为，复盘过去10年港股市场在国庆黄金周期间的表现，港股市场获得正收益的历史概率超过70%。本轮国内经济托底政策持续出台发力，经济预期边际改善，海外降息趋势确定，港股市场将先进行估值洼地修复，利率敏感型行业股价弹性更大，包括互联网龙头、医药和消费等行业。

高盛在最新研报中指出，随着政府推出强劲的促增长政策及电商市场环境的逐步正常化，主要电商平台的市场份额趋于稳定，电商行业将成为中国互联网领域估值重估最重要的领域之一。高盛将电商在其中国互联网行业子板块中的偏好提升至前两位，与游戏行业并列。

高盛指出，中国互联网行业12个月预期市盈率中值为14.3倍，与美国互联网相比仍存在40%以上的折价。而阿里巴巴、拼多多和京东等电商公司的估值仅为9-12倍，仍低于中国互联网行业中位数，价值重估的潜力巨大。

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当前究竟谁在买港股？

值得注意的是，在没有港股通参与的情况下，截至收盘，周三港股市场成交额已超4000亿港元。

为何没有港股通参与港股仍然放量暴涨？业内人士认为，外资是本次港股暴涨的主要推动者。截至9月27日，全球投资组合对中国股票的总配置仍处于5年内的低点，总仓位配置也仅从8月底的5.1%增加至5.3%。虽然上周港股大涨了，但不少外资的回补才刚刚开始。

高盛也认同这种观点。高盛技术策略师Scott Rubner在最新一份报告中写道：“过去48小时内，我进行的关于中国的视频会议比2024年全年还多。”他暗示投资者越来越担心错过中国股市的飙升。

Rubner指出，到目前为止，国际投资者在很大程度上还没有参与中国股市的反弹，这使得此次上涨成为外国投资管理机构的“痛苦交易”。

现在，随着投资管理机构越来越担心错过机会，国际投资者可能即将涌入并进一步推动反弹。高盛技术策略师表示：“我真的认为这次对中国股市来说是有所不同的。”

仅上周二一个交易日，高盛的主要经纪业务就录得自2021年3月以来最大单日中国股票净买入，也是过去十年来第二大中国股票净买入。

Rubner指出，市场对中国股票的创纪录需求几乎完全由做多买入驱动，他表示，投资者似乎越来越得出结论，认为当前的反弹“可能不会是昙花一现”。

中泰国际表示，港股在相对低估值水平迅速打开上攻空间，存量房贷利率调降、上广深优化地产限购等具体措施接踵而来，潜在的特别国债增发等更多财政刺激预期有望持续支撑积极情绪，叠加FOMO带来增量流动性、估值水平仍偏低，本轮情绪面和资金面推动的上升行情将持续一段时间，而上升高度也难以预计。

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港股当前走到哪里了？四季度向上概率大

美联储年内首次降息落地，使得对利率更加敏感的港股在近期先于A股出现反弹，同时国内一系列提振经济和市场的利好政策落地，进一步增强了投资者对未来的乐观预期，也使得其对港股前景的预判更加积极。

广发证券判断，本轮中美政策底共振，叠加国内逆周期政策有望继续加码，中资股迎来反击时刻，维持港股相较A股性价比更高的观点。以历史经验看，港股大级别的持续行情有赖于盈利兑现，如恒指EPS持续且显著的上修。

展望四季度，中国银河证券判断，后续美国经济软着陆概率依然较大，新一轮美联储降息周期正式开启，年内预防式降息基调延续，全球流动性趋于改善，相对利好港股表现，随着政策陆续落地，港股表现有望受到提振。预计四季度震荡向上概率较大，向上空间需进一步观察国内经济的修复斜率与后续财政政策加码力度。

中信建投证券发布研报称，港股周期当前呈现结构性上行。资讯科技与非必需消费品板块的盈利周期修复独立于国内基本面，与其他板块拉开差距；估值持续磨底；流动性进入周期较高位。该行认为港股科技与互联网板块接近三周期叠加的最佳时机，值得特别关注，此外红利板块仍提供性价比。后续核心关注美国经济衰退风险、科网板块盈利修复及分红回购潮带来估值提升的持续性。

港股估值周期走到哪儿了？中信建投认为，与近20年来港股各轮估值周期的时长与幅度相比较，本轮估值下行周期持续时长已经偏久，跌幅较大。当前除了PE法、PB法下的估值均提供充足安全边际外，AH溢价与红利安全边际也仍然较高。

港股流动性周期有什么因素需要额外注意？中信建投表示，历史经验显示尽管美联储已经开启降息周期，但如果美国经济发生衰退或衰退风险较大，外资并不会流向亚太股市。这主要归因于亚太市场景气波动大，对外资风险偏好程度的依赖大。