国泰君安：利好政策持续加码 提振钢铁需求预期

　　需求边际上升，库存继续下降。上周五大品种钢材表观消费量910.97万吨，环比升18.14万吨；产量873.42万吨，环比升9.60万吨；总库存1272.55 万吨，环比降37.55万吨，总库存维持2015年以来同期最低水平。247家钢厂高炉开工率80.79%，环比升1.22%；高炉产能利用率87.51%，环比升1.9%；电炉开工率61.54%，环比升0.64个百分点；电炉产能利用率50.86%，环比升1.91个百分点。环比来看，需求连升两周，库存整体仍维持下降趋势。

　　钢企盈利率持续回升。根据Mysteel数据，上周45港进口铁矿库存15297.53万吨，环比升191.6万吨，维持高位水平；基于2024钢铁供给收缩及全球铁矿增产预期，我们认为铁矿供需偏宽松，矿价中枢将环比下降。上周螺纹、热卷模拟吨毛利293.2、163.2元/吨，环比降108.2、58.2元/吨；247家钢企盈利率74.46%，环比升3.03个百分点，伴随需求及预期回暖，钢价回升，行业盈利情况持续改善。

　　利好政策再加码，我们对需求不悲观。2024年10月17日国新办举行新闻发布会，住建部表示将“联合多部门打出一套”组合拳“，推动房地产市场止跌回稳”；央行“允许政策性银行、商业银行向有条件的企业发放贷款，收购房企存量土地”；国家金融监管总局表示“预计2024年底”白名单“项目贷款审批通过金额将翻倍，超过4万亿元”；财政部表示“拟会同相关部门实施利用专项债收储土地和收购存量商品房政策”；自然资源部表示将“研究设立收购存量土地专项借款”，促进房地产市场平稳健康发展的政策持续加码，我们预期地产有望逐步止跌企稳，对铁需求的负向拖拽将逐步消失；另外，基建有望继续发挥托底作用，制造业需求也将平稳增长。从供给端来看，行业盈利从2022年开始下降，目前已持续亏损约两年时间，行业持续的并购、集中度提升已成为行业共识，而行业盈利的下行也加速了行业的并购。《上市公司监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）》指出“上市公司应综合运用并购重组等方式提升上市公司投资价值”，我们预期这一政策将助力钢铁行业的并购，龙头钢企的成长空间或打开，而行业集中度提升将带来钢铁行业盈利的修复。

　　维持“增持”评级。钢铁行业PB低于1倍的公司较为普遍，且个别PB低于0.5倍，我们认为本轮政策将有助于推动钢铁公司估值修复。

　　风险提示：供给端政策超预期放松，需求大幅下降。

（文章来源：国泰君安证券研究）