“福布斯富豪”梁允超搞股权激励，“保健品一哥”汤臣倍健能重振雄风吗？

访客 2024-11-04 15:29:46 52993 抢沙发

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一边是营收、净利下滑，一边是股价 " 膝盖斩 "，夹缝中，" 保健品一哥 " 汤臣倍健斥资 2.6 亿元，增持超 1651 万股股份！

2024 年 10 月 30 日，汤臣倍健（300146.SZ）发布公告，宣布其于 2023 年 10 月 30 日推出的股份回购计划已顺利实施完毕。该股份回购旨在支持公司员工持股计划或股权激励。

公告显示，公司通过回购专用账户以集中竞价交易方式共计回购股份 1651.82 万股，约占总股本的 0.97%。回购过程中，最高成交价为 18.07 元 / 股，最低成交价为 12.72 元 / 股，支付总额为 2.6 亿元（不含交易费用）。

来源：公司公告

受此消息影响，10 月 31 日，汤臣倍健股价报收于 12.74 元 / 股，上涨 0.31%，市值约达 216.7 亿元。但截至 2024 年 11 月 1 日，股价略微回落至 12.62 元 / 股，市值降至 214.6 亿元。若从最高位 2021 年 5 月 25 日的 36.12 元 / 股计算，汤臣倍健的股价已暴跌超过 68%，市值蒸发超过 425 亿元。

在该利好发布的前五天，汤臣倍健发布的 2024 年前三季度财报显示，营业收入为 57.34 亿元，同比下降 26.33%；净利润降至 8.69 亿元，同比下降 54.31%。这已是公司连续四个季度业绩下滑。

熬最狠的夜，吃最贵的保健品，已成为不少 " 年轻一代 " 生活的日常，除了自己吃，还常常会给亲朋好友安排上。而从 2019 年底突然而至的新冠疫情，更是让全民的健康意识迅速提升，让汤臣倍健所处的膳食营养补充剂（即 "VDS"）行业迎来史无前例的发展机遇。但是，本来具备先发优势的 " 保健品一哥 " 汤臣倍健的财务数据却似乎有点力不从心，这究竟是为什么呢？

保健品这一领域，实际上造就了不少富豪。从 " 养生堂龟鳖丸 " 起家的钟睒睒，到 " 娃哈哈儿童营养液 " 背后的知名 " 浙商 " 宗庆后，再到三株口服液的吴炳新、脑白金的史玉柱，皆是富豪榜上的 " 明星 "。

在保健品风起云涌的浪潮中，汤臣倍健的梁允超同样崭露头角。1995 年，汤臣倍健成立，创始人梁允超瞄准了在国外热销，却在国内尚属小众的膳食营养补充剂市场。

膳食营养补充剂（即 "VDS"）作为饮食的辅助手段，特指包含维生素和其他膳食成分的补充剂，属于保健品的一个子类别，可以增强人体免疫力，支持代谢和心脑健康，改善消化系统功能等。

来源：罐头图库

据新媒体 " 新消费智库 " 报道，中国保健品行业在 90 年代末至 2000 年初经历了第一次大洗牌，全国的营养保健品企业数量从 3000 家锐减至约 1000 家。

汤臣倍健不仅在火爆且混乱的保健品市场存活了下来，更是搏杀成了 " 领头羊 "，在 2010 年率先上市，成为 " 保健品第一股 "。彼时，公司以 110 元 / 股的发行价和 115 倍的市盈率，创造了 A 股市场的 " 双过百 " 奇迹。

上市后的汤臣倍健更是如同一匹黑马，2010 年营收仅为 3.46 亿元，净利润 9210 万元。通过整合广州佰健、奈梵斯和友邦制药，零售终端数量迅速攀升，2012 年突破 3 万个，消费者在药店买药时，能够很容易的挑选到汤臣倍健琳琅满目的保健品。

" 人家做保健品，我们做 VDS；人家做直销，我们做药店。" 梁允超曾这样定义汤臣倍健的差异化之路。据 " 欧睿数据 " 显示，2023 年中国 VDS 行业中，汤臣倍健份额 10.4%，排名第一。

自 2017 年起，汤臣倍健加速推行大单品和电商战略，线上线下齐头并进。2023 年，公司的营收跃升至 94.07 亿元，净利润达到 17.46 亿元，13 年间，营收翻了 27 倍，净利润翻了 19 倍。

梁允超的身家也水涨船高。据《福布斯 2020 中国富豪榜》，他的财富当年达到 182.8 亿元。到了 2021 年 10 月，梁允超家族的财富增至 235 亿元，排名《2021 年胡润百富榜》第 280 位。然而，根据《2023 家大业大酒 · 胡润全球富豪榜》显示，54 岁的梁允超的财富降至 215 亿元。

来源：罐头图库

财富值下降的背后，经历了 13 年的迅猛扩张，汤臣倍健也遇到了增长瓶颈。2023 年第四季度，公司营收为 16.25 亿元，较 2022 年同期的 17.02 亿元减少了 0.77 亿元，净利润更是从亏损 0.96 亿元变为亏损 1.55 亿元。

进入 2024 年，汤臣倍健的业绩仍在下滑。一季度，汤臣倍健营收 26.46 亿元，同比下降 14.87%；净利润 7.27 亿元，同比下降 29.43%。

2024 年上半年，公司营收为 46.13 亿元，同比下降 17.56%；净利润则锐减至 8.91 亿元，同比下滑 42.34%。这也是近十年来，汤臣倍健交出的 " 最差半年报 "。

到 2024 年前三季度，汤臣倍健的营业收入为 57.34 亿元，同比下降 26.33%；净利润也锐减至 8.69 亿元，同比减少 54.31%。连续四个季度的业绩下滑，汤臣倍健的数据还不及 3 年前。

现代管理学的奠基人之一彼得 · 德鲁克曾说，企业的成功来自于满足顾客需求的产品。汤臣倍健当年的崛起，恰好诠释了这句话，但如今的现状，也与此相关。

近年来，汤臣倍健的产品策略可以用 " 大单品 " 和 " 品牌矩阵 " 来概括。除了主品牌 " 汤臣倍健 "，还有专注骨关节健康的 " 健力多 "、眼营养专业品牌 " 健视佳 "、肝健康养护专业品牌 " 健安适 "、新升代营养品牌 "Yep"、新派维生素品牌 " 维满 C"、专业婴童营养品牌 " 天然博士 " 等，并于 2018 年收购澳洲益生菌品牌 "lifespace"，主打肠胃健康领域。

来源：罐头图库

尽管品牌众多，汤成倍健公司的收入依然主要来自 " 汤臣倍健 "、" 健力多 "、"lifespace"。2023 年，三大品牌带来的收入占总收入的 74.6%，其中 " 汤臣倍健 " 占比 57.4%，是绝对的 " 明星 " 产品。

此外，最新财报数据显示，2024 年前三季度三大品牌营收均下滑。" 汤臣倍健 " 实现收入 31.94 亿元，同比下降 29.2%；" 健力多 " 实现收入 6.98 亿元，同比下降 29.9%；"lifespace" 国内产品实现收入 2.71 亿元，同比下降 29.55%。

" 国联证券 " 研报指出，主品牌及健力多的大幅下滑主要受到线下渠道流量下滑、新老产品切换、库存整理、以及原本基数大的影响。

来源：罐头图库

艾媒咨询 CEO 张毅则表示，产品创新不足是导致公司营收下滑的首要原因。

在汤臣倍健的官网上，主流产品依然是传统的膳食补充剂，包括蛋白粉、维生素和矿物质，共计 100 款，其中蛋白粉有 18 种，维生素和矿物质合计 55 种。其余产品主要针对心脑血管、体重管理和眼部健康，总计约 20 款。

与之相比，竞品健合集团（1112.HK）旗下拥有保健品品牌 Swisse，以及母婴营养品牌 " 合生元 "，更有宠物营养品牌 Solid Gold 和 Zesty Paws，形成了该集团的 " 三驾马车 " ——成人营养（ANC）、婴幼儿营养（BNC）和宠物营养（PNC）。

此外，汤臣倍健的研发投入也有所下滑。2024 年上半年，汤臣倍健的研发费用为 6978.25 万元，占总营业成本的 4.8%，相较于 2023 年同期下滑 13.47%。

另外，据新媒体 " 于见专栏 " 报道称，汤臣倍健的蛋白粉受到用户的吐槽，认为其外包装显得过于陈旧且不够吸引年轻人，导致产品的受众主要集中在中老年人群体。

不过，食品安全科普专家、国家高级食品检验师王思露持不同观点，他认为，作为一家食品研发企业，必须与时俱进，否则将面临被淘汰的风险。他提到，作为国货品牌，汤臣倍健在品牌建设上还是比较成功的，有主推产品，还有多项新产品研发。

此外，根据财报信息可知，研发投入有所下滑的同时，近年来公司销售费用却在持续上升。

具体看，2020 年至 2023 年，汤臣倍健销售费用分别为 18.18 亿元、24.78 亿元、31.69 亿元和 38.59 亿元。与此同时，营销对于营收的带动明显，同期，营收分别为 60.95 亿元、74.31 亿元、78.61 亿元和 94.07 亿元。

尽管销售费用水涨船高，但带来的净利润并没有随之水涨船高。汤臣倍健 2020 年净利润达到 15.24 亿元，2021 年小幅上升至 17.54 亿元，但 2022 年却跌至 13.86 亿元，2023 年略微回升至 17.46 亿元。

张毅指出，汤臣倍健在消费洞察力上存在不足，未能精准捕捉年轻人和中老年人的消费特征，导致营销策略与消费者需求脱节。反映在财报上，就是成本增加，业绩增长有限。

来源：罐头图库

销售成本增长下，汤臣倍健开始涨价。汤臣倍健的片剂产品在 2022 年和 2023 年的营收分别为 17.99 亿元和 24.79 亿元，实现了增长。然而，该产品的销量却从 50.68 亿片降至 50.08 亿片，同比下降 1.19%。由此计算，2022 年每片的售价约为 0.354 元，而 2023 年则上涨至约 0.495 元，涨幅达到 39.83%。

" 变相涨价 " 也引发了消费者的不满。

在小红书上，有用户吐槽，之前购买蛋白粉 78 天的量只需 200 多元，现在 68 天的量却要 300 多元，这还是优惠后的价格。

来源：小红书

食品产业分析师朱丹蓬表示，汤臣倍健作为上市公司，其产品原料无可挑剔，走的是质价比的路线。然而，消费者的关注点逐渐转向性价比，尤其是从 2023 年下半年以来，汤臣倍健在这方面是有所缺乏的。

对于消费企业而言，渠道更是让产品和服务触及市场的生命线。

汤臣倍健早期可以说是依靠线下的药店和商场等非直销渠道（包括代销、分销、零售、代理等多种形式）而迅速崛起，2012 年，汤臣倍健门店数量突破 3 万个，打入 96 家全国百强连锁药店和 41 家全国百强超市。

据信息服务平台 " 米内网 " 数据显示，汤臣倍健在 2015 年的药店渠道市占率超过了 30%。

然而，随着线上购物的崛起，昔日的辉煌却受到冲击。2020 年到 2023 年，汤臣倍健线下渠道的收入占比从 71.21% 下滑至 58.1%。2024 年前三季度数据显示，线下收入 31.09 亿元，同比下降 29.08%；线上渠道收入 25.86 亿元，同比下降 23.36%。但两者的差距已经不远了。

来源：罐头图库

与线上销售的崛起相对的是，曾经合作多年的线下经销商开始出现不满。

在新媒体 " 沥金 " 发布的题为《保健品火了，汤臣倍健凉了》的文章的评论区，一位经销商留言称：" 线下做得不错，口碑也好，偏偏要做线上，价格比我们经销商的进价还便宜，结果大家都没法赚钱，谁还愿意卖你产品？"

来源：微信

在小红书上也有用户表示，药店里的葡萄籽和 B 族维生素价格居然是淘宝官网的 2-3 倍。有用户分享道：" 我在楼下药店买了 168 元的产品，回家一查官网，才 77 元！" 还有人提到，一瓶牛初乳加钙 148 元，领完券后官网仅需 51 元。

来源：小红书

此外，在小红书上，一名位于陕西的汤臣倍健经销商正在出售自己的门店，坦言生意一般，便宜卖了。

不过，一位在北京东城区经营汤臣倍健商超店的经销商表示，线上销售确实对线下造成冲击，但大品牌依然比杂牌子更好卖。

但也并非所有代理商利润都在变薄。据一名做汤臣倍健第三终端的员工介绍，公司给所有渠道的出厂折扣率是统一的，其中走诊所这条第三终端的代理商利润可以达到 50% 以上，这是其他渠道很难实现的，但能进入的代理商门槛比较高。

而从数据来看，汤臣倍健的境内经销商数量从 2020 年末的 1219 家减少至 2024 年上半年的 862 家，减少了近 29.4%。

根据 2024 年半年报内容显示，汤臣倍健在所有销售渠道中均采取经销模式。在线下渠道，公司通过经销商或直供方式将产品送至药店、超市等零售终端，再由这些终端销售给消费者；在线上，产品则通过分销商或直供给阿里、京东等电商平台，由第三方店铺或平台自营销售给消费者。

来源：罐头图库