一揽子增量政策显效：10月经济持续回升

作 者丨周潇枭

编 辑丨包芳鸣

编者按：

10 月经济持续回升。

11 月 15 日，国家统计局发布 10 月经济数据。在一揽子增量政策持续加力显效的背景下，10 月份经济运行回升势头增强，主要指标回升明显，企业和消费者预期改善，房地产向着止跌回稳方向迈进。9 月份、10 月份经济运行变化进一步增强了实现全年经济发展目标的信心。

11 月 15 日，国家统计局发布 10 月份国民经济运行情况。

整体来看，10 月份经济延续了 9 月份边际改善的走势，服务业生产指数、社会消费品零售总额、出口、基建投资、制造业投资等指标相较 9 月均出现回升。随着各项存量政策的加快落实和一揽子增量政策的加力推出，10 月房地产和股市交易都更趋活跃，带动了金融业和房地产业生产指数的回升。另外，在全球贸易增长趋缓的背景下，我国出口依然保持韧性。

不过，当前外贸形势依然面临较大不确定性，房地产投资仍在下行通道中，我国内需依然偏弱，经济回升向好的基础仍需巩固。

今年前三季度我国经济增长 4.8%，其中一季度增长 5.3%，二季度增长 4.7%，三季度增长 4.6%，这为实现全年 5% 左右的增长目标打下较好基础。受一揽子增量政策带动，四季度经济有望向上修复，市场机构预判四季度经济增速可能在 5% 左右。

政策带动下消费和投资有所回升

10 月份多项经济指标出现回升，其中外贸和内需均有所改善。

10 月份，以美元计价的出口同比增长 12.7%，年内月度增速首次实现两位数增长。

浙商证券首席经济学家李超表示，受 9 月台风天气影响，部分 9 月份订单延后至 10 月份；加上部分 " 抢出口 " 的订单，推动 10 月出口增速明显反弹。

10 月消费和投资均有所修复，包括商品消费、基建投资、制造业投资的增速有所加快。消费品以旧换新政策效应逐渐释放、" 双十一 " 消费提前、政策作用下设备更新进度加快、财政支出加快、" 两重 " 政策效应显现等，共同支撑了 10 月内需的回升。

10 月社会消费品零售总额实现 4.54 万亿元，同比增长 4.8%，增速较上月加快 1.6 个百分点。其中，10 月商品零售额同比增长 5%，增速较上月回升 1.7 个百分点。10 月家用电器及音像器材类零售额同比增长 39.2%，在 9 月份同比增长 20.5% 的基础上进一步走高。此外，10 月汽车类零售额同比增长 3.7%，连续第二个月实现正增长。作为消费品以旧换新的主要品类，政策作用下家电和汽车消费均实现较大幅度回升。另外，10 月当月化妆品、体育娱乐用品、通讯器材零售额也实现两位数增长，这可能跟 " 双十一 " 促销活动提前有关。

1~10 月份，我国固定资产投资（不含农户）实现 42.32 万亿元，同比增长 3.4%，近三个月投资累计增速均稳定在 3.4% 的水平。其中，1~10 月份，制造业投资同比增长 9.3%，较 1~9 月份加快 0.1 个百分点；基建投资累计增长 4.3%，较 1~9 月份加快 0.2 个百分点，为今年 3 月份以来基建投资累计增速的首次回升；房地产开发投资同比下降 10.3%。另外，1~10 月份电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长 24.1%，水利、航空运输业、铁路运输业投资均实现两位数增长，这些部分受益于超长期特别国债政策支持的领域均实现较高增长。

11 月 15 日，国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司负责人付凌晖在国新办发布会上回应 21 世纪经济报道记者提问时表示，从前 10 个月情况来看，尽管房地产投资在下降，但是在大规模设备更新政策的带动、创新驱动发展以及产业升级发展这些因素作用下，我国制造业投资、大项目投资增长较快，而且创新投入持续加大，支撑了投资的稳定增长。在大规模设备更新带动下，1~10 月份设备工器具购置投资同比增长 16.1%，对于投资增长的贡献率超过 60%。随着 " 两重 " 建设持续发力，相关项目的实物工作量陆续形成，也带动了基础设施投资的回升。随着各项政策的出台，以及近期地方政府化债工作的推进，地方政府在加强基础设施的能力方面会继续得到提升，基础设施投资具备稳定增长的条件和基础。

扩内需稳楼市仍需政策支持

除了内需有所修复之外，10 月经济运行的另一大亮点在于预期的改善。稳楼市政策加力出台，推动 9 月份、10 月份房地产市场交易的回升。一揽子增量政策的出台，以及完善资本市场制度建设等，在推动经济回升的同时，也为股市 " 托底 "，股市交易更趋活跃。

付凌晖表示，10 月份除生产需求主要指标明显回升外，市场信心也得到提振。从房地产市场来看，新房销售改善、二手房交易明显增加、市场活跃度提升。从资本市场看，10 月份沪深两市股票成交量和成交额同比增长幅度都在 1.5 倍左右，呈现显著回暖态势。从经营主体预期看，10 月份 PMI 指数为 50.1%，是今年 5 月份以来制造业 PMI 首次回升到扩张区间。从消费者预期看，10 月份消费者信心指数比上月回升 1.2 个百分点，为连续六个月回落之后的首次回升。这些变化将极大地激发市场活力，推动经济回升向好。

10 月房地产市场交易更加活跃，大型房企的销售相较去年同期整体实现增长，一线城市二手房房价时隔 13 个月后实现环比由降转涨，房地产市场积极因素不断积累。但是，11 月高频数据显示部分重点城市房地产交易活跃度在下降，1~10 月份房地产投资仍在下行通道中，房地产市场实现止跌回稳仍然需要政策支持。

长江证券首席经济学家伍戈表示，当下，仅靠行业政策难以改变地产行业现状，更多地要依靠整体经济发展。解决房地产问题需具备更宏观的视野，稳定市场预期和经济形势才是真正实现房地产稳定的关键所在。中央提出要有力降息，在需求端要真正实现回升，实际利率至关重要，未来我国仍然有较大降息空间。

民生证券首席经济学家陶川表示，从 10 月经济数据来看，9 月以来经济企稳回升态势得到巩固。10 月份社会消费品零售总额和地方基建投资的回升，有力地对冲了地产的下滑，尤其在一揽子增量政策抓紧抓实的部署下，预计四季度 GDP 实际增速有望回升至 5.3% 左右。但是，仍需要强有力的财政政策来促进物价的合理回升，仍需要以更大力度的促消费和稳地产政策来引导市场预期。后续社会消费品零售总额要实现稳步回升，也离不开政策对居民收入和预期的支持。

野村中国首席经济学家陆挺表示，10 月份全国新房销售，终于实现 2023 年 6 月以来的首次月度正增长，被压抑的住房消费需求似乎延续到了 11 月份。虽然房地产行业出现复苏迹象，但对行业发展前景依然持谨慎态度。

陆挺进一步指出，基于以旧换新政策显效、新房销售改善、出口增长反弹、股票市场交易上升等因素，预计中国第四季度 GDP 同比增速能提升至 4.9%。