华尔街见闻早餐FM-Radio | 2025年4月15日

华见早安之声

市场概述

周一，关税前景不明，美股涨势受限，三大美股指连续两日收涨，但盘中均曾转跌。苹果涨超2%，英伟达盘初涨3%后转跌，通用汽车涨超3%，福特涨超4%。中概指数收涨超3%，阿里涨近6%。

美联储公布通胀预期后，两年期美债收益率盘中跳水超10个基点。美元指数两日跌破100、逼近三年低位。离岸人民币涨破7.28后一度回落超400点。比特币盘中涨近3000美元，涨破8.5万美元。

原油惊险两连阳，盘中曾跌超1%。现货黄金三日连创盘中历史新高后转跌，一度跌超1%。纽铜曾涨超3%。

亚洲时段，A股全天震荡反弹，大消费板块集体走高，恒科指收涨超2%，科技股普涨，国债期货午后涨幅扩大。

要闻习近平同越共中央总书记苏林举行会谈。习近平会见越南总理范明政。
中国3月按美元计出口同比增长12.4%，进口下降4.3%。中国3月集成电路进口量同比增11%，天然气进口下滑15%，大豆进口减少37%。海关总署：当前，我国出口确实面临复杂严峻的外部形势，但是“天塌不下来”。
美国财长贝森特“救市”：没证据表明主权国家抛售美债，有必要可以加大美债回购，秋季将讨论下一任美联储主席。
通用汽车和福特涨幅扩大，特朗普考虑对进口汽车和零部件设25%关税豁免条款。美股期货高开低走，美国称电子产品关税豁免是暂时的、将被纳入半导体关税、本周公布税率和灵活性。
日经225指数涨超1%，日本预计本周和美国开始关税谈判。野村：美国意在将日本打造成与其他国家达成协议的“样板案例”。日本这周或要放财政大招，应对关税冲击，减税+发钱。
达利欧：特朗普的贸易战可能引发“比经济衰退更糟糕的后果”。
本月中国黄金ETF持仓增超29吨，已超Q1总流入。华尔街比着吹金价：瑞银3500，高盛3700，摩根大通4000。
英伟达宣布首次在美国本土生产AI超级计算机，预计5年内创造5000亿美元产值。
OpenAI推出首个Nano模型：GPT-4.1 ，百万上下文、代码能力大幅超越GPT4.5。
高盛一季度股票交易收入创纪录，投行收入同比下降8.1%，所罗门警告：经营环境发生显著变化。
宁德时代Q1营收同比增长6.2%，净利润同比增32.9%。
市场收报

欧美股市：道指涨0.78%，标普500指数涨0.79%，纳斯达克涨0.64%。

A股：沪指涨0.76%，深成指涨0.51%，创业板指涨0.34%。

债市：美国10年期基准国债收益率下跌11.56个基点，报4.3739%。两年期美债收益率跌11.49个基点，报3.8450%。

商品：WTI 5月原油期货收涨0.05%，报61.53美元/桶。布伦特6月原油期货收涨0.18%，报64.88美元/桶。COMEX黄金期货跌0.59%，结束此前连续三个交易日上涨的趋势，报3225.30美元/盎司。

要闻详情

全球重磅

习近平同越共中央总书记苏林举行会谈。据新华社，习近平指出，构建中越命运共同体具有重要世界意义。两国携手走和平发展道路，15亿多人口共同迈向现代化，将有力维护地区乃至世界和平稳定，促进共同发展。两国都坚持对外开放，为维护地区产业链供应链稳定畅通、促进经济全球化发挥了积极作用。小船孤篷经不起惊涛骇浪，同舟共济方能行稳致远。中国和越南都是经济全球化的受益者，要增强战略定力，共同反对单边霸凌行径，维护全球自由贸易体制和产业链供应链稳定。习近平就深化中越命运共同体建设提出六点举措。

习近平会见越南总理范明政。据新华社，习近平强调，双方要加强战略协作，夯实中越命运共同体建设政治根基。密切高层往来，加强战略沟通，共同反对霸权主义、单边主义、保护主义，落实好全球发展倡议、全球安全倡议、全球文明倡议，共同捍卫国际公平正义，维护亚洲乃至世界和平稳定和发展繁荣。

中国3月按美元计出口同比增长12.4%，进口下降4.3%。中国3月集成电路进口量同比增11%，天然气进口下滑15%，大豆进口减少37%。

• 今年一季度，我国货物贸易进出口10.3万亿元，增长1.3%。其中，出口6.13万亿元，增长6.9%；进口4.17万亿元，下降6%。一季度集成电路进口数量同比增长8.1%。3月能源进口整体下滑，从数量方面来看，3月原油进口同比增长4.82%，成品油和天然气同比分别下跌33.68%和14.87%，煤炭进口同比下跌6.4%。
• 海关总署：当前，我国出口确实面临复杂严峻的外部形势，但是“天塌不下来”。海关总署新闻发言人吕大良表示，我们将坚定不移办好自己的事，以自身的确定性应对外部环境的不确定性。

美国财长贝森特“救市”：没证据表明主权国家抛售美债，有必要可以加大美债回购，秋季将讨论下一任美联储主席。贝森特将近期债券市场的抛售归咎于去杠杆，并表示财政部有工具来应对必要时出现的混乱。贝森特淡化了对美元作为全球储备货币地位的担忧，并对美国谈判达成有利贸易协议的能力表示有信心。他重申美国仍然具有一个强美元政策。

通用汽车和福特涨幅扩大，特朗普考虑对进口汽车和零部件设25%关税豁免条款。周一美股盘中，通用汽车涨3.9%，福特汽车涨3.64%，特斯拉仍然跌1.46%。美国总统特朗普表示，他正在研究豁免进口汽车和零部件关税的可能性，以便让汽车公司有更多时间在美国建立生产基地。

美股期货高开低走，美国称电子产品关税豁免是暂时的、将被纳入半导体关税、本周公布税率和灵活性。特朗普表示，他将在本周宣布进口半导体的关税税率，并补充说，该行业的一些公司将具有灵活性。美国商务部长卢特尼克此前表示，对电子产品的豁免只是暂时的，这些产品将被纳入半导体关税，相关政策将在1-2个月后出台，各国无法通过谈判获得豁免。

日经225指数涨超1%，日本预计本周和美国开始关税谈判。日本首相石破茂周一在国会表示，经济再生大臣赤泽亮正本周将作为首席贸易谈判代表首次访问美国，启动贸易谈判。

• 日本成关税谈判首选，美国会开出哪些条件？美日贸易谈判成本周核心议题。野村证券指出，美国意在将日本打造成与其他国家达成协议的“样板案例”。尽管日本政府已主动提出在美进行大规模投资和购买能源后，美方仍可能提出额外要求，包括设定贸易顺差目标、推动日元升值、延长对美债的持有、增加政府支出等一系列日本难以接受的条件。
• 日本这周或要放财政大招，应对关税冲击，减税+发钱！根据野村报告，日本首相石破茂已开始协调2025财年补充预算的起草，最终决定将在评估4月17日的美日关税谈判后作出。野村预测，如果向全体公民发放的补贴定为每人5万日元，这项补充预算的规模可能接近10万亿日元，此外，对生活必需品的减税可能使财政税收减少约2万亿日元。

达利欧：特朗普的贸易战可能引发“比经济衰退更糟糕的后果”。达利欧表示，特朗普的关税政策“到目前为止非常具有破坏性”。若货币体系失稳、国内政治分裂和国际冲突同时发生，可能会导致比1971年货币体系崩溃或者2008年金融危机更严重的后果。

本月中国黄金ETF持仓增超29吨，已超Q1总流入。世界黄金协会高级市场策略师里德周一在社交媒体上表示，4月的前11天，中国黄金ETF持仓增加了29.1吨。相比之下，一季度的流入量为23.5吨。

• 华尔街比着吹金价：瑞银3500，高盛3700，摩根大通4000。瑞银将金价预测上调至3500美元/盎司，摩根大通则预测2025年央行黄金购买量将达到约850吨，金价达4000美元将“比预期来的更快”，高盛也将2025年底金价目标价从3300美元/盎司大幅提高至3700美元/盎司。

英伟达宣布首次在美国本土生产AI超级计算机，预计5年内创造5000亿美元产值。英伟达的Blackwell芯片已经在台积电位于亚利桑那州凤凰城的工厂开始生产。同时，英伟达正在德克萨斯州与富士康（休斯顿）和纬创（达拉斯）合作建设超级计算机制造工厂。据公司消息，这两家工厂预计将在未来12-15个月内开始批量生产。

OpenAI推出首个Nano模型：GPT-4.1 ，百万上下文、代码能力大幅超越GPT4.5。OpenAI正式在API中推出全新的GPT-4.1系列模型，包括GPT-4.1、GPT-4.1 mini和GPT-4.1 nano三款新成员。引入首个Nano模型：GPT-4.1 nano是OpenAI迄今最快、最便宜的模型，虽然小，但能力不俗（MMLU 80.1%, GPQA 50.3%），同样拥有100万Token上下文，非常适合需要低延迟的场景。

高盛一季度股票交易收入创纪录，投行收入同比下降8.1%，所罗门警告：经营环境发生显著变化。净收入同比增长6%至150.6亿美元，创下公司历史第三高水平；每股收益14.12美元，同比增长22%；股票交易收入同比增长27%，至41.9亿美元，创下历史最高纪录；宣布高达400亿美元的股票回购计划。

宁德时代Q1营收同比增长6.2%，净利润同比增32.9%。公司Q1营收847亿元，同比增长6.18%；净利润139.6亿元，同比增长32.85%；毛利率24.4%，同比提升1.15个百分点；财务费用转为净收益22.88亿元，主要得益于外币资产汇率变动。

国内宏观

央行主管媒体刊文：“择机降准降息”的三层含义。据金融时报，余永定解释，他理解“择机”有三层含义。其一，如果中国宏观经济形势出现某种不利变化，如面临美国加征关税等外部冲击，对中国经济产生负面影响。其二，如果扩张性财政政策产生的加息压力，削弱了财政扩张效果。其三，当资本市场（股市、楼市）遭受某种冲击暴跌，引发系统性经济金融风险时。

外贸十强城市集体出招应对关税冲击，最新举措加速内外贸一体联动。中国内地前十大外贸城市集体出招，纷纷出台最新政策举措稳外贸扩消费，深圳服务和支持企业大力开拓国内外市场，广州市也将支持制定出台外贸优品拓内销的政策措施，上海多个区的主要领导纷纷调研辖区重点外贸企业，进一步帮助外资外贸企业拓展发展路径。

香港开“抢”中概股，还有哪些空间？陈茂波公开表态称，“若在海外上市的中概股希望回流，必须让香港成为它们首选的上市地。”分析指出，开“抢”中概股，在第二上市的门槛方面可做的就很多。业界对此也有一些基本共识，例如港交所方面是否会降低上市要求，包括上市时的最低市值、最低业务要求等。

港股是“抄底”的好时机吗？中金认为，以上一轮中美贸易摩擦的市场为参照，恒指短期情绪已宣泄到位，绝对估值已体现一定吸引力，下一步关注点更多转向盈利前景，短期南向资金仍是主力，内需政策对冲的力度和速度将成为关键所在。基准情形下恒指在20500点左右，乐观情形25000点左右。

国内公司

山东黄金或实现首季“开门红”，Q1净利润预计同比增加35%-61%。

海外宏观

美联储：美国3月短期通胀预期创18个月新高，长期通胀预期下降。美国3月一年期通胀预期上升至3.58%，创2023年9月以来的最高，前值为3.13%。3月三年期通胀预期持稳于3%，五年期通胀预期从3.0%降至2.9%。3月失业恐慌情绪创新冠疫情以来最严重程度，美国总统特朗普的关税助燃通胀前景。

美联储理事：关税对通胀的影响是暂时的，若通胀影响偏小，可能今年稍晚降息。美联储理事沃勒表示，新的关税政策是“数十年来对美国经济影响最大的一次冲击之一”，但预计关税的对通胀的影响将是暂时性的。他说，如果关税影响程度偏小，美联储可能会在今年稍晚降息。

白宫经济委员会主任安抚市场：美国今年不会陷入衰退，已收到超10项贸易协议待公布。Hassett表示，今年美国经济百分之百不会陷入衰退，并反驳了华尔街关于关税可能导致经济下滑的观点。他指出，就业强劲，企业信心高涨，多位CEO表示正在积极将产能转回美国。Hassett还透露，美国正与多个贸易伙伴谈判，目前已有超10项协议，对方提出非常非常好、极为出色的条件，但尚未决定是逐项公布还是一次性宣布。

美银Hartnett：“美国否定论”开始，做多短债，做空美股，直到美联储“恐慌”。Michael Hartnett指出，美国资产正面临外国投资者的"买家罢工"。他建议“Long 2s, Short Spoos”——直到美联储大幅降息打破清算循环，并且特朗普暂停关税政策，扭转全球经济衰退势头。

遭遇20多年来最惨抛售后，美债触底信号来了？摩根资管认为，尽管近期市场经历了剧烈波动，但海外投资者展现强劲购买意愿，且美联储表明随时准备支撑美债市场。美债正在价格触底、收益率触顶。

“特朗普冲击”的“最佳对标”：1971年的“尼克松冲击”发生了什么？“尼克松冲击”不仅未能达到预期目标，还是上世纪70年代美国严重通胀的关键推手，推动投资者将资产配置转向黄金和实物资产以保值，企业和储户也越来越多地将活动从银行转移到债券市场。

“直接”变“间接”，特朗普政府“毁约”后首次伊美正式谈判陷分歧。会谈前，伊朗外长阿拉格齐表示，伊方“主要目标”是争取解除美国的制裁。哈梅内伊的政治顾问沙姆哈尼表示，伊朗寻求就其核计划达成一项“真正且公平”的协议。美国方面，威特科夫对美国《华尔街日报》表示，美国划定的红线是“绝不允许伊朗将核能力武器化”，但并不排除两国在边缘问题上寻求妥协的可能性。

贸易战阴云下，OPEC大幅下调未来两年原油需求预测。OPEC将2025年和2026年的石油需求增长预期各下调了超过10万桶/日，预计这两年的需求增长均为130万桶/日。此前，美国能源信息署（EIA）将其2025年增长预期大幅下调30%至90万桶/日，而高盛集团预计消费增长仅为50万桶/日。国际能源署（IEA）将于周二公布原油月报。

海外公司

早在关税之前，苹果就已经“烂”了。Vision Pro销售不佳，AI系统发布延迟，内斗频发。这些问题共同构成了对苹果创新能力的严峻挑战。市场的时钟仍在滴答作响，能否在AI领域取得突破，将决定iPhone和其他苹果产品是否能保持技术优势的关键。

Meta反垄断案开庭，Instagram和WhatsApp分拆成焦点。Instagram对Meta至关重要，预计今年将贡献其美国业务约50%的销售额，若分拆，Meta的广告业务将遭受重创。截至发稿Meta股价跌幅达1.61%，此前一度涨超2%。

英特尔将向银湖资本出售芯片部门Altera 51%的股权，估值较买入时腰斩！英特尔公司宣布已与私募巨头银湖资本达成协议，出售其可编程芯片部门Altera 51%的股份。这项交易对Altera的整体估值为87.5亿美元，远低于英特尔2015年的收购价格170亿美元。这笔交易是英特尔剥离非核心资产、筹集现金并追赶英伟达等竞争对手的一部分。

车企扎堆断供，美国快没车可卖了。越来越多的车企为了应对关税而采取措施，比如以奥迪为代表的不少车企，暂停向美国经销商交付汽车。不少品牌也应声涨价，这场风暴的中心俨然已经从海外，嫁接到在美国本土消费者和工人的饭碗上。

“送数十亿美元利润”给特朗普家族，币安想要重返美国。报道称，币安高管上月与美国财政部官员会面，寻求解除对公司的监管限制，同时也在与特朗普家族的加密货币项目World Liberty Financial商洽合作。这预示着美国的加密监管环境可能出现重大转变，特朗普政府下的“监管宽松”政策或将使币安重返美国市场，并为特定代币创造爆发机会。

贸易战威胁高奢消费，LVMH一季度营收不增反降，核心业务收入超预期下降5%。

• 一季度LVMH有机营收下降3%，分析师预期增长1.1%，最大业务时装和皮具有机营收下降5%，分析师预期降不足1%，在包括中国在内的日本以外亚洲地区，有机营收下降11%，分析师预期下降不足5%。LVMH称，考虑涨价应对美国的关税。财报后LVMH美股一度跌超9%。
• 特朗普关税粉碎奢侈品市场“复苏希望”。分析师已将奢侈品行业2025年收入预测从增长5%下调至萎缩2%。

肝损伤拖累，辉瑞退出减肥药竞争，放弃开发口服减肥药Danuglipron。

行业/概念

1、轻工：长江证券指出，轻工出口品类多为偏传统的劳密型产品，美国的进口依赖度较高，产能从中国及东南亚国家大规模回流至美国的难度较大。以沙发、保温杯、办公椅、花洒龙头等代表性品类以及跨境电商类公司为例，各赛道优秀公司在产业链上仍具备长期竞争力，关税或更多为短期扰动。

2、航线：亚洲区域航线是国际集运第二大细分市场，需求增速快，运力相对约束。在关税背景下，亚洲区域内贸易需求增速将再次加快，但运力相对约束，航线龙头或率先受益。

3、电网设备：电源及电网建设作为纯内需导向的民生基础工程，历史投资具备一定逆周期属性。近年来构建新型电力系统背景下投资额持续增长，2024年国内电网工程/电源工程投资额累计增长15.3%/20.8%。

4、跨境支付：民生证券指出，美国关税战不断加码的背景下，寻求出口的新增长点，关注跨境支付体系的安全和稳定，或将成为重要的方向。

今日要闻前瞻

国家主席习近平于4月15日至18日对马来西亚、柬埔寨进行国事访问。

法国3月CPI。

亚特兰大联储主席博斯蒂克讲话。

IEA公布月度原油市场报告。

美国银行、花旗、强生公布财报。

<全文完>