国产大模型Kimi引燃概念股 是机遇还是挑战？

经济观察报 记者 蔡越坤 国产大模型 Kimi" 内测 " 横空出世，搅动 A 股市场人工智能（AI）概念股一池春水。

Kimi 诞生于 2023 年 10 月，是国内人工智能创业公司北京月之暗面科技有限公司（以下简称 " 月之暗面 "）推出的一款大模型应用。2024 年 3 月 18 日，月之暗面宣布，Kimi 智能助手已支持 200 万字超长无损上下文，并开启产品内测。Kimi 智能助手的智能搜索功能，可根据用户的问题，主动去互联网上搜索、分析和总结最相关的多个页面，生成更直接、更准确的答案。

消息公布后，关于 Kimi 应用的体验讨论甚嚣尘上。A 股市场上，Kimi 概念股被 " 点燃 "。截至 3 月 22 日收盘，华策影视（300133.SZ）20cm 涨停，掌阅科技（603533.SH）三连板，中广天择（603721.SH）涨停，慈文传媒（002343.SZ）涨停。

3 月 21 日，因流量突然剧增，有不少用户在社交平台上表示，kimi 智能助手的 APP 和小程序无法正常使用。当天，月之暗面发布情况说明表示，从 3 月 20 日上午九点半开始，官方观测到 Kimi 的系统流量持续异常增高，流量增加的趋势远超公司对资源的预期规划。这导致了从 3 月 20 日上午十点开始，有较多 SaaS（software-as-a-ser－vice，软件即服务）客户持续遇到 "429:engineisoverloaded" 的异常问题，对此月之暗面表示抱歉。

国信证券表示，Kimi 成为国产大模型曙光，带动产业链革新。Kimi 凭借其在处理长文本方面的卓越能力，能够处理高达 200 万字的输入，显示出其在无损阅读方面的巨大潜力。这一突破不仅提升了内容创作和整理的效率，还为小说、剧本创作等领域带来了深化和创新，同时在游戏互动、AI 陪伴和专业领域任务执行等方面开辟了新的应用场景。

Kimi" 吸睛 "

作为全球首个支持 200 万字上下文的中文大模型，Kimi 引领着 GPT（即以自然语言为输入和输出的人工智能模型）时代新变革。

2023 年 10 月，月之暗面发布 Kim－i，主要有 " 长文总结和生成、联网搜索、数据处理、编写代码、用户交互、翻译 "6 项功能，是全球首个支持输入 20 万汉字的智能助手产品。

aicpb.com 数据显示，2024 年 2 月，KimiChat 的访问量达 305 万，较上月上涨 107.6%，在国内 AI 产品访问量排名中列第 3 位，仅次于百度文心一言的 1006 万和阿里通义千问的 365 万。

3 月 18 日，月之暗面宣布 Kimi 可支持的无损上下文长度由 20 万汉字增至 200 万汉字，并开启内测，引发市场广泛关注。

华西证券研报指出，如果把上下文长度理解成大模型的 " 精力 "，那么现在 Kimi 能够一口气精读 500 个甚至更多数量的文件，帮助用户快速分析所有文件的内容，并且支持通过自然语言进行信息查询和筛选。在 Kimi 还是 20 万字输入长度的时候，它的能力界限还在 50 个文件左右。在月之暗面提供的参考案例中，就展示了一次性向 Kimi 提供 500 份简历，并让 Kimi 找出对应要求的简历，结果 Kimi 可以精准地从众多简历中找到符合要求的资料。

经济观察报记者测试将一份长达 187 页的上市公司年报全文输入到 Ki－mi，1 分钟之内，仅为 1 页的核心内容被提取出来，包括上市公司的基本信息、财务概览（营业收入、净利润等）、利润分配、公司治理等十项核心内容。这一功能可以帮助投资者迅速了解上市公司的简要财务情况。

公开资料显示，月之暗面公司由 "90 后 " 清华学霸杨植麟创立，成立于 2023 年 3 月 1 日，团队成员包括来自谷歌、Meta（" 脸书 " 母公司）、亚马逊等国际科技巨头的人才。

目前，杨植麟是清华大学交叉信息研究院的助理教授，同时也是清华教授唐杰的得意门生。杨植麟曾在 " 脸书 " 人工智能研究院、谷歌大脑工作。

截至目前，月之暗面公司已完成三笔融资，获红杉中国、真格基金等机构投资。其最新一轮融资超 10 亿美元，投资方包括阿里、红杉中国、小红书、美团等，估值达 25 亿美元（约合人民币 180 亿元），是国内主要的大模型独角兽之一。

银河证券认为，Kimi 智能助手访问量持续飙升，加速了 AI 应用元年进程。2024 年，AI 应用元年有两个条件：第一，大模型达到可使用状态：这点从 Kimi 用户好评如潮中可以看出。第二，大模型公众可触达：目前 Kimi 已经面向全社会开放使用。

多家上市公司回应

Kimi 的爆火点燃了投资者的热情，概念股持续活跃。在交易所投资者互动平台上，关于 "Kimi" 的相关提问已超过 200 条。

面对短期的市场热炒，3 月 21 日晚间，包括易点天下（301171.SZ）、中广天择、掌阅科技在内的多家上市公司在股票异动公告或互动平台上对涉及 Ki－mi 相关概念的情况予以回应。

易点天下在互动平台上表示，公司已接入 KimiChat。当前 AI 技术正在加速更新迭代，公司一直积极关注国内外推出的 AI 及大模型技术能力以及 AI 产品技术应用，慎重评估其在广告营销领域内的商业化价值，同时不断优化和提升自身产品力，以满足客户的智能营销需求。

中广天择在 3 月 21 日晚间的股票交易异常波动公告中提示：" 近期，有媒体报道公司涉及‘ Kimi 概念股’，目前公司跟 Kimi 没有合作。公司有出售视频版权给从事大模型业务的客户，但不涉及相关 AI 业务及 AI 技术。"

据中广天择披露，截至 2024 年 3 月 21 日，该公司最新静态市盈率为 319.84 倍，根据中证指数披露证监会行业广播、电视、电影和影视录音制作业近一个月平均静态市盈率为 40.95 倍，市盈率水平显著高于行业平均市盈率。公司特别提醒投资者注意投资风险。

掌阅科技亦发布股票交易异常波动公告称：公司有在将市场已有的 AI 大模型和阅读 APP 进行融合，但相关功能应用主要聚焦于公司现有主营业务，包括阅读前的推荐、阅读中的互动、阅读后的知识图谱等，相关产品尚在小范围用户测试阶段，何时推向市场存在不确定性，预计对公司目前业务及经营情况不存在重大影响。

掌阅科技提示，公司目前阶段股价对应 2022 年度业绩的静态市盈率为 225.18 倍，经 Wind 数据库查询公司所属的 CSRC 互联网和相关服务行业的平均静态市盈率（剔除异常值）为 78.37 倍，公司目前静态市盈率水平显著高于同行业平均市盈率，二级市场交易和估值受多方面因素影响，股价涨跌的波动风险较大。公司特别提醒投资者，注意投资风险。

机遇与挑战

Kimi 概念股究竟是 " 昙花一现 " 还是值得把握的中长期投资机遇？

3 月 21 日，Wind 发布了万得 Kimi 概念指数，包含 16 只成分股。

3 月 22 日，A 股低开低走，上证指数全天下跌 0.95%，保险、基本金属、精细化工、餐饮旅游、农业等行业跌幅靠前，传媒、Kimi、短剧等概念股逆势上涨。

从个股来看，Kimi 概念股走势分化。截至 3 月 22 日收盘，在掌阅科技、中广天择收获三连板的同时，因赛集团（300781.SZ）的股价跌超 4%，电广传媒的股价跌超 3%。

中信建投在研报中分析称，Kimi 公众号宣布将内测 200 万字长文本能力，有望解决更复杂的应用场景，Kimi 未来可能在极短时间内通过长文本优异表现，成为国内 C 端 AI 爆款应用。随着内测逐步推进，更多更复杂的应用场景有望落地，AI 应用将迎来良好发展机遇。随着 Kimi 用户数持续提升，已经出现短暂算力支持不足情况，考虑到后续模型训练和推理需求，预期算力需求将进一步提升，带动算力需求落地。

民生证券建议关注模型端的持续迭代。Kimi 在国产模型中当前使用效果较好，关注三条主线：第一，国产模型的持续迭代，后续多模态模型的上线，有望赋能应用层面。第二，应用层面接入 Kimi 等模型，带来应用效果的提升。关注 AI+ 应用有进展的公司。第三，模型作为内容生产工具，有望带来影视 / 短剧 / 短视频 / 游戏等诸多内容领域产能和内容精度的大幅提升，建议关注优质 IP 储备和影视内容制作，以及 AI 生成视频模型的公司。

对于 Kimi 面临的潜在挑战，国泰君安在研报中表示，Kimi 更新后支持 200 万字的上下文，意味着模型的文本理解容量有了本质变化，应用落地场景也有望扩大。其提示的风险点是：Kimi 的商业化效果不及预期和相关公司业务探索放缓。广发证券则指出，国产 AI 大模型性能的快速提升为 AI 应用创新提供了更多选择，降低了应用门槛。但另一方面，下游应用也面临依赖模型提供商带来的同质化挑战，生成内容的知识产权问题也依然是商业化推进中比较棘手复杂的挑战。