史上最忙碌一季度，哪些因素在助推美国投资级企业债市场

美国投资级企业债在刚刚过去的一季度经历了史上最忙碌的一季度。

这一方面源于投资者为了在美联储降息前锁定较高收益，另一方面则是高需求促使利差收窄，令发债人融资成本下降，使得更多有发债需求的企业抓紧发债，或对现在的债务进行再融资或延长债务展期。此外，包括美国投资级企业债在内的全球投资级企业债目前处于近十年来最安全水平，也导致了一季度的发债热潮。

新华社图

史上最忙碌一季度

统计数据显示，截至当地时间3月27日，美国一季度的投资级企业债融资额达到创纪录的5295亿美元，更超过2020年第一季度4790亿美元的此前历史高位。1月和2月的发债额同样创下单月同期新高，3月发行的1422亿美元债券额也超出预期。

同时，根据新兴市场投资基金研究公司（EPFR）的数据，截至当地时间3月26日，今年一季度净流入美国企业债券类基金的资金也高达228亿美元，同样创下历史新高。而此前连续四年，上述基金都录得资金净流出。在所有净流入资金中，投资级企业债占了4/5。EPFR的数据还显示，流入资金来源广泛，既有美国本土资金也有全球资金，既有机构投资者资金也有个人投资者资金。

景顺的北美投资类信贷主管布瑞尔（Matt Brill）对第一财经记者表示：“市场需求非常强劲，甚至超过了创纪录的企业发债速度。因而，目前发债人为吸引买家而支付的额外溢价，也就是债券利差仍处于两年来的最低水平，且非常有韧性。”

这种趋势似乎并未有放缓的迹象。家得宝（Home Depot Inc.）近期告诉投资者，预计将发行125亿美元规模的债券，用于收购建筑产品分销商SRS Distribution。

彭博资讯的分析师希夫曼（Robert Schiffman）称，企业为并购融资的需求也助长了一季度发债热，预计这一趋势将在2024年剩余时间继续推动企业发债。“高质量的债券发行将重新流行起来。对发行人仍然有吸引力的借贷成本和不断累积的到期债务墙也将有助于继续增加今年的企业发债融资规模。”他称。

但也有市场分析认为，一季度的发债趋势难以持续。华尔街债券交易部门目前给出的4月债券发行额预测徘徊在1000亿美元左右，虽然高于去年4月的650亿美元，但远低于上一个发债热潮年2020年4月的2850亿美元。

全球投资级企业债处于近十年来最安全水平

除了投资者高需求和发债人高发债融资意愿外，还值得一提的是，目前的全球投资级企业债市场，正处于近十年来最安全的水平。

数据显示，截至2月底，A级债券在全球高评级（BBB级及以上评级）信贷市场中的占比达到43.54%。上一次A级债券占比达到如此高的水平还要追溯到2015年初。同时，高评级信贷市场中风险最高的BBB级债券的占比则从2021年的逾一半跌至目前的46.49%。

布瑞尔告诉记者，这一迹象表明债券市场正在从疫情前的超低利率时代恢复正常，“当时，接近0%的利率使得投资者不得不追逐风险，纷纷从更安全的资产中抽离。也正是当时这种对风险更高的债务的高投资集中度，在美联储2022年开始加息后，引发了投资者对债券市场的担忧。”

但事实证明，高评级企业债比预期更具韧性。据统计，在过去4年中，对高评级企业债的评级上调次数多于下调次数。而同时，利率的大幅上升还提高了企业债的收益率，投资级企业债目前评级收益率仍高达5.4%。

事实上，不仅仅投资级企业债，风险更高的高收益企业债/垃圾债目前的风险投资比也对投资者很有吸引力。数据显示，近几个月来，美国垃圾债的违约率已降至4%左右，利差也随投资者旺盛需求降至2007年来最低水平。借此东风，上周，至少又有6家美国企业新发垃圾债。