一季度GDP前瞻：多家机构预测增长5%，消费仍是主要增长点

本文来源：时代财经 作者：王晨婷

2024 年首季度经济数据将于 4 月 16 日发布，中国经济会交出怎么样的成绩单？

据时代财经梳理，多家机构在近期上调了对于一季度 GDP 增速的预测值。综合 7 家机构的预测，一季度 GDP 同比增长幅度可能在 5% 左右。

制表：时代财经 王晨婷

多项指标好转，推动经济回升向好的积极因素正累积增强。而一季度的良好开局，也为实现全年 5% 的经济增长预期目标奠定了较好基础。

一季度 GDP 增速有望达 5%

近期，多项经济指标显著好转。3 月公布的中国制造业采购经理指数（PMI）跃升 1.7 个百分点至 50.8，时隔 5 个月重回扩张区间，强于预期。

再考虑到 1-2 月经济数据同样好于预期，国盛证券认为，一季度 GDP 可能达到 5% 左右，此前市场预期 4.5% 左右。

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中金公司也上调了对一季度 GDP 同比增速的预测，由 4.5% 左右上调至 5.0% — 5.5%。

中金公司分析，前 2 月主要经济数据显著好于市场预期，其中有闰年因素的影响，也部分反映经济基本面边际改善。海外经济表现较好，其库存周期拉动中国出口。春节假期所呈现的商品和服务消费超预期景气，有阶段性的因素提振，也不排除是受经济结构调整的影响。

已公布的 1-2 月份主要经济指标显示，经济内生动能逐步修复，多数指标保持了较好的增势或有所加快，如全国规模以上工业增加值同比增长 7.0%，一般贸易进出口同比增长 10.0%。

但仍有部分经济指标在 3 月份出现了放缓。3 月高频数据显示，相比 1-2 月，房地产销售同比跌幅有所扩大，汽车零售数量和粗钢产量同比增速放缓，地铁客运量虽保持高位，但随着基数效应消退，其同比增速有所放缓。

此外，瑞银亚洲经济研究主管、首席经济学家汪涛认为，随着春节效应消退，CPI（居民消费价格指数）可能再次走弱，而 PPI（工业生产者出厂价格指数）仍可能继续同比下跌。综合考虑，一季度 GDP 环比折年增速可能改善至 6% 左右，但高基数或拖累其同比增速从此前的 5.2% 放缓至 4.5-5%。

民银宏观同样预计，一季度 GDP 同比增长 5.0% 左右。

" 从外部看，全球经济复苏动能有所恢复。美、欧、英等发达国家或经济体维持在较高利率水平，但在年中降息预期下金融条件已有所放松。" 民生银行首席经济学家温彬对时代财经说，1-2 月份我国出口回暖，3 月制造业 PMI 出口订单亦保持回升，我国经济面临的外部需求有好转迹象。从内部看，一季度经济运行也好于预期。

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三驾马车中谁主要发力？

具体到拉动经济运行的 " 三驾马车 " 上，谁会是一季度增长的主力军？

消费在去年对经济增长贡献超过 8 成，今年预计仍将发挥主要作用。去年年底以来，消费者信心指数企稳回升。春节假期期间，外出就餐、走亲访友等假日消费持续提振，服务消费成为新的消费增长点。

春节过后，居民对于服务消费、耐消品的需求有所回落，消费市场整体呈弱复苏势头；同时，汽车销售也呈现放缓的情况，3 月乘用车市场零售同比增长 7%，增速较 1-2 月回落 10 个百分点。不过，随着房地产供需两端政策持续优化调整，商品房销售边际好转，或带动居住类相关消费企稳回升。

由此，西部证券预计，3 月社会消费品零售总额将同比增长 5.5%，持平于 1-2 月累计同比增速；民银宏观则预计，3 月社零总额增速将由 5.5% 回落至 4.5% 左右。

投资方面或继续分化。西部证券宏观首席分析师边泉水认为，房地产投资负增长、基建和制造业投资高增长可能持续。预计一季度固定资产投资同比增长 4.3%，较 1-2 月累计增速 4.2% 加快。

汪涛则认为，3 月整体固定资产投资增速将从 1-2 月的 4.2% 略降至 3.5-4%，年初至今同比增速为 4%。

他分析称，3 月基建投资同比增速可能从 1-2 月的 9% 略降至 7-8%。3 月地方政府专项债发行量为 2300 亿元，加上 2 月的 3470 亿元和 1 月的 570 亿元，今年一季度发行量大幅低于 2023 年同期。不过，截至 2 月，去年四季度发行的 1 万亿元特别国债募集资金已全部投向 1.5 万个公共项目，这均有助于提振一季度基建投资增速。

" 同时，制造业投资可能仍保持 7-8% 的强劲增速，但较此前（9.4%）略有降温。再考虑到房地产投资持续疲软，因此固投增速或将整体微降。" 汪涛说。

外贸方面则迎来 " 开门红 "。1-2 月出口数据超出市场预期，按美元计价出口 5280.1 亿美元，增长 7.1%。3 月景气指标方面，新出口订单环比大幅回升 5 个百分点至 51.3%，进口订单指数环比回升 4 个百分点至 50.4%，双双站上荣枯线，反映内外需景气度边际上行。

图源：海关总署

不过，考虑到去年出口基数较高，市场预计 3 月出口同比增速可能转负。民银宏观预计，3 月出口 2898 亿美元，同比 -4.2%；进口 2070 亿美元，同比上升 1.2%；实现贸易顺差 828 亿美元，同比上升 7.5%。

而对于二季度的 GDP 走势，长城证券宏观经济学家蒋飞在接受时代财经采访时认为，从去年 GDP 同比走势来看，二季度是高基数，或进一步制约今年二季度增速。" 但如果国债更多落地、地产放松政策、实际利率降低、出口环境修复等一系列利好条件继续积累，二季度 GDP 环比可能有进一步回升的空间。"