ETF“影子产品”逐渐壮大

步入4月，已有天弘中证沪港深物联网主题联接基金、摩根中证A50联接基金以及华夏中证智选500成长创新策略联接等产品接连发行。据Wind数据统计，年内已有50只同类产品成立，而去年一季度内该数值仅为23只。

有公募人士介绍，公司在设计ETF产品时，都会考虑同时设计对应的联接基金。联接基金作为连接ETF产品和投资者的桥梁，市场需求将持续增长。而随着联接基金市场的扩大，越来越多的公募将加入战局，市场竞争会愈发激烈。因此，未来跟踪主流宽基，或者具有独特标签的联接基金也许会更能脱颖而出。

ETF“影子产品”逐渐壮大

联接基金是连通银行、互联网渠道等场外渠道投资者与场内ETF之间的桥梁，能为场外投资者参与场内ETF投资提供便捷工具，因此，也成为公募基金服务更广泛客群的重要布局品类。国泰基金表示，ETF联接基金与目标ETF风险收益特征近似，可以满足没有证券账户的中小投资者需求。基金公司在设计ETF产品时，都会考虑同时设计对应的联接基金。

对于公募加快联接基金布局，华南某大型公募渠道人士表示，“个人认为有多方面利好。”首先，对投资者而言，能够降低投资门槛，联接基金通常1元起购，小额投资者也能够参与到市场中来；对基金公司而言，布局联接基金有利于进一步丰富公募公司产品线，为不同类型投资者的配置需求提供更丰富的产品工具箱，有助于提升公司的市场竞争力和服务水平；对ETF行业而言，联接基金扩大了ETF的投资者基础，有利于维护资本市场的稳定发展，同时也是我国资本市场不断成熟和完善的体现。

该人士表示，“至于不足方面，尽管联接基金的目标是紧密跟踪其投资的ETF基金的表现，但表现不会与其完全一致。由于市场波动、交易成本，以及联接基金中还会有不高于10%的现金储备头寸等因素，联接基金在跟踪指数走势上会略差于ETF，这会导致联接基金的实际收益与目标ETF基金的表现存在一定差异。”

那么，ETF联接基金发展前景如何？华北某中小公募认为，未来，随着ETF市场的快速发展，以及投资者对指数投资/被动投资理念的接受程度不断提高，联接基金作为连接ETF产品和投资者的桥梁，市场需求将持续增长。而随着联接基金市场的扩大，越来越多的公募将加入战局，市场竞争会愈发激烈。因此，公募应持续提升产品创新能力、客户服务质量等，以保持其竞争优势。

此外，未来跟踪主流宽基，或者具有独特标签的联接基金也许会更能脱颖而出。该公司认为，“比如，热门宽基指数通常具有较高的市场关注度和较大的市场规模，资金规模及客户容量大，具有发展壮大的先天优势；此外，具有独特投资策略或标签的联接基金，如投资稀有海外指数标的、投资独特商品期货品种及衍生品的联接基金，也许能在市场上形成差异化竞争优势，吸引到投资者关注。”

ETF或将再度换挡提速

据了解，在布局上，一般会先有ETF，然后再有场外联接基金，年初以来多家公募密集布局联接基金也从一个侧面反映了过去两年ETF的大发展。在近日国务院印发的“国九条”中提出，要建立交易型开放式指数基金（ETF）快速审批通道，推动指数化投资发展。被动投资或将再度换挡提速。

主动投资所能创造的超额收益，实际上高度依赖于一个弱有效市场，比如过去的A股，基金经理通过实地调研、数据分析、论证判断等具有个人主观能动性的投资管理行为去创造超额收益，吸引了一大批资金的追捧，也造就了“一代版本一代神”的明星。

“但是，A股正在走向强有效市场，在这样的市场中，所有的公开信息都会快速地、较为完整地反映在股价中，换言之，主动管理所能创造超额收益的基础已经出现了变化，这实际上也是ETF发展加速的核心原因之一。”前述华南公募渠道人士认为。

实际上，较为成熟的美国市场，也经历了一个类似的发展历程。根据标普道琼斯指数的数据，在过去10年时间中，美国83%的主动管理型大盘股基金的表现落后于标普500指数。美国指数型股票基金也在2019年迎来拐点，管理规模史上首次超越了主动股票基金。

此外，主动管理的超额创造实际上也有一定的周期性，上述人士表示，除了常说的机构投资者的专业投研能力，还有资金面上机构由于统一审美形成的抱团持股，包括一些规模较小的主动管理产品风格/赛道切换更加灵活等，都能在风险出清、市场向上的环境中重新展现出获取超额收益的能力；至于投资者是否还能信任，以及信任几分，就是另一个问题了。“但这也并不意味着指数投资会一直保持高速增长，甚至完全取代主动型产品，毕竟一个成熟的市场，一定也是多元的。”

被动产品的布局方面，在应对同质化竞争的大背景下，ETF在发行端将有哪些方式突出重围？

华北某公募渠道人士对记者表示，一是服务国家战略的ETF。围绕国家的“双碳”目标，国内ESG生态体系构建逐步成型，ESG理念和相关产品也在蓬勃发展。而从全球范围看，ESG ETF市场的稳步发展已充分体现了ESG指数化投资的潜力，国内未来或会出现更多样化、更聚焦的ESG主题ETF产品。二是境外权益类产品。在国内利率中枢持续下移趋势下，新兴市场国家、发达国家高科技产业具有较大投资吸引力，叠加互联互通标的扩容，QDII额度持续提升，跨境产品有望迎来新发展。三是特定需求型ETF。从客户需求来看，对于低风险投资者，其避险属性和流动性要求在同步提高，未来固定收益ETF或有望进入发展快车道；此外，对于高风险投资者，ETF工具属性愈发凸显，组合式ETF也值得探索。