通化金马2023年净利同比增长45.71% 阿尔兹海默症新药数据依然“神秘”

股东户数增加近90%，股价大涨278.37%，市值首次突破200亿元⋯⋯2023年，通化金马（SZ000766，股价16.82元，市值162.56亿元）在资本市场知名度的飞升，离不开一款名为“琥珀八氢氨吖啶片”的阿尔茨海默病药物，尽管其Ⅲ期临床试验数据尚未公布，但公司于4月18日发布的年报受到前所未有的关注。

年报显示，通化金马2023年实现营业收入14.73亿元，同比增长0.18%；实现归母净利润4393.37万元，同比增长45.71%；实现扣非净利润2942.41万元，同比增长45.35%；经营活动产生的现金流量净额为1.13亿元，同比减少43.09%。

值得注意的是，通化金马近年业绩波动较大，并非标准的“绩优股”。另外，公司旗下业务单元（包括阿尔茨海默病药物）大多为收购所得，2023年公司合并报表范围再次发生变动。

至于公司能否凭借琥珀八氢氨吖啶片实现“逆袭”，答案很可能在今年揭晓。

生化药收入同比减少2.87%，连续6年合并报表范围发生变动

成立31年，上市27年，通化金马的整体布局一直在变化。

年报显示，通化金马在巩固提升原有中成药制造优势的基础上，进一步完善了化学药、生物药和创新药的研发生产体系。目前，公司形成了本部、哈尔滨圣泰生物制药有限公司（以下简称圣泰生物）、成都永康制药有限公司（以下简称永康制药）和安阳市源首生物药业有限责任公司（以下简称源首生物）等组成的业务单元集群。同时，公司百分之百控股了长春华洋高科技有限公司（该公司拥有处于注册申报阶段的、用于治疗轻中度阿尔茨海默病的药物），参股了以肿瘤和神经系统疾病为主要治疗领域的单抗研发公司上海诗健生物科技有限公司和化药CRO（医药研发外包）企业北京民康百草医药科技有限公司。

数量众多的子公司直接导致了通化金马旗下产品的跨度和丰富度。目前，通化金马及子公司产品涵盖抗肿瘤、微生物、心脑血管、清热解毒、消化系统、骨骼肌肉系统、妇科系统、神经系统等多个领域，大致可以分为中成药、生化药、原料药、其他四类。

其中，生化药和中成药是通化金马的营收主力，二者在2023年总营收中的占比分别为59.87%和39.28%。2023年，生化药营收同比下降2.87%，毛利率增长0.80个百分点；中成药营收同比增长3.85%，毛利率下滑5.07个百分点。

图片来源：公司年报截图

值得注意的是，通化金马的业务单元基本为外部购入。一方面，这导致公司存在较高商誉，截至2023年12月31日，圣泰生物、永康制药以及源首生物的商誉账面原值期末余额合计约为20.58亿元。

另一方面，这也造成公司财务报表合并范围的不稳定。自2018年至今，通化金马的年报合并范围连续6年发生变动。以2023年为例，2023年11月10日，通化金马全资子公司通化融沣投资有限公司注册成立吉林衡润医药有限公司，注册资本金为200万元，上市公司合并报表范围增加该公司；2023年9月10日，通化金马子公司北京泰盟生物制药有限公司申请注销并获得核准，于2023年完成注销程序，上市公司合并报表范围减少该公司。

4月19日，《每日经济新闻》记者多次拨打通化金马年报披露电话并发送采访邮件，但截至发稿未获回复。

阿尔茨海默病药物数据未公布，股价去年涨278.37%

Wind数据显示，2023年，通化金马的股价涨幅为278.37%；截至2022年12月31日，公司的股东数为3.98万户，一年后，公司股东数为7.53万户，同比增长89.20%。期间，公司截至2023年9月30日的股东数为6.66万户，较3个月前的股东数增长75.96%。

通化金马的吸引力，或源于其在研的阿尔茨海默病药物——“琥珀八氢氨吖啶片”。9月20日，通化金马公告称：琥珀八氢氨吖啶片项目已完成Ⅲ期揭盲和主要数据的统计分析；Ⅲ期临床试验达到主要临床试验终点；试验药物的不良事件及不良反应的发生率均低于两个对照组。

不过，从费用看，通化金马自身有营销投入大、研发投入较少的一面。2023年，公司的销售费用为7.92亿元，是总营收的一半有余；研发费用为4582.04万元，是总营收的3.12%。另外，公司2023年研发投入为5788.57万元，同比减少20.34%；研发投入是营业收入的3.93%，这一比例同比减少1.01个百分点。

另外，阿尔茨海默病药物被业内称作“研发黑洞”，而通化金马并未公布具体数据。《每日经济新闻》9月25日刊发的《通化金马股价连续两日跌停阿尔兹海默症新药前景仍待验证》一文中，有专家认为该药物的作用机制创新不大，不能阻止或延缓病情进展。

在年报中，通化金马仍未披露关于琥珀八氢氨吖啶片的更多信息，仅表示化药1.1类新药琥珀八氢氨吖啶片已经完成Ⅲ期临床试验揭盲及统计分析报告与临床试验总结报告。公司按照相关规定，正在组织有关新药注册申报所需的各方面资料，积极开展新药上市申请的有关工作。

关于这一药物的预计上市时间方面，据《通化日报》2023年4月14日的一篇报道，当地相关部门曾表示：“金马药业琥珀八氢氨吖啶片、安睿特生物制药重组人白蛋白注射液等13个在研产品预计2024年以前完成上市”。

不过，通化金马并未对上市时间做出公开承诺。据2023年5月23日发布的投资者关系活动记录表，公司仅表示有关新药的信息“请关注公司发布的公告”。