全球金融市场毫无防备地遇上了一股力量：强势美元卷土重来

2024年，世界金融市场毫无防备地遇上了一股力量：强势美元卷土重来，而且看起来将会持续下去。

年初，投资者预测美元将贬值，但现在美国热火朝天的经济、居高不下的通胀迫使美联储推迟降息，市场如梦初醒。

国际货币基金组织(IMF)预计，美国经济增速将是其他七国集团(G-7)成员国的两倍，“美国例外论”甚嚣尘上并支撑了股市和债市收益率，进而增强了美元的吸引力。而且在地缘政治冲突加剧之际，美元仍然是终极避风港。

彭博美元即期指数今年上涨了逾4%，反映出它兑所有主要发达市场和新兴市场货币的涨势。根据商品期货交易委员会(CFTC)的数据，一项热门的交易员信心指标在今年年初指向看跌，但后来反转至2019年以来最强看涨水平。

重整美元策略

许多公司都在重新调整美元策略，全球第二大资金管理公司Vanguard Group Inc.现在预计美元将保持强势。瑞银资产管理公司表示，美元仍有可能进一步走高，尽管它比通常估值水平高出20%。与此同时，富国银行投资研究所放弃了“美元到年底会走软”的预测，现在认为其涨势延续到2025年。

“如果其他国家的增长和通胀步伐赶不上美国，那么除了买入美元外别无选择，”Vanguard国际利率主管Ales Koutny称。“押注美元和美国经济强势，以前对我们来说是一种战术意义很强的交易，现在则更多地变成了一种长期结构性看法。”

一系列迹象表明，美国经济没有出现许多人预期中的放缓。劳动力市场仍供不应求、制造业活动继续扩张，通胀因此居高不下，使得美联储主席鲍威尔和其他决策者推迟降息的时间久于预期。

纽约联储行长John Williams甚至提出在必要时重启加息的可能性。

“今年年初时，我更像是美元空头，但现在情况不同了，”Gama Asset Management SA的全球宏观投资组合经理Rajeev De Mello称。

当然，美元飙升，其他货币及其经济体会付出代价。印度和尼日利亚等国的货币贬至纪录低点，日本、波兰等国都威胁称要进行干预。

如果疲软的汇率加剧了国内通胀，那么澳大利亚、欧元区和英国等发达市场的央行可能会发现，本国没有降息空间。马尔代夫和玻利维亚等背负外债的国家，以及严重依赖美国进口的国家，可能受到最大的冲击。

G-7国家本月早些时候就汇率无序波动的潜在危害重申了共同立场，这表明美元快速升值引发了越来越重的焦虑。美国财政部长耶伦之前认同日本和韩国对本币大幅贬值的担忧，这可能为日本和韩国捍卫日元和韩元留出了更大空间。

高收益

随着市场缩减对美联储放松政策的押注，美国国债收益率最近几周再次飙升，推动基准收益率升至5%附近。这也是美元吸引力的一个主要来源，此外，人工智能(AI)掀起热潮，使得资金源源不断流入美国股市，也令美元受益。

“现在，美元的独到之处在于收益率高”法国巴黎资产管理投资组合经理Peter Vassallo称，“如果你是个布局全球的投资组合管理者，那么提高经风险调整回报率的绝招是：不做对冲、买入短期美债。”

与美联储宽松预期降温形成鲜明对比的是，欧洲央行行长拉加德表示，政策制定者可能会在6月下调利率。与此同时，由于日本的经济增长远远落后于美国，尽管其做出了终结全球负利率时代的历史性决定，也未能阻止日元跌至34年低点。