美股一大乌云再度归来，去年末的剧本会否再度上映？

策略师们认为，除非鲍威尔在新闻发布会上出人意料地“放鸽”，否则美股难以持续攀升。

美股正面临着一个熟悉的问题。尽管第一季度的企业盈利好于预期，但市场一直难以持续攀升，因为美债收益率上升打压了股市人气，让投资者想起了2023年美债收益率上升导致股市暴跌的时期。

Piper Sandler首席投资策略师Michael Kantrowitz上周五在给客户的每周报告中写道：

“更高的美债收益率现在是美股面临的系统性问题。”

Kantrowitz提到了过去一个月的市场走势，可以将其简化为一个基本公式：当美债收益率上升时，美股就会下跌。最近，美债收益率飙升。自4月初以来，10年期美债收益率已上涨逾40个基点，至4.63%，为2023年11月以来的最高水平。在此期间，标普500指数（SPX）下跌了约3%。

Kantrowitz在发给客户的研究报告视频中称，“目前来看，在利率不下降的情况下，美股真的很难上涨。”

两年期美债收益率也出现了同样的走势，Evercore ISI的Julian Emanuel将5%标记为去年美债抛售期间拖累美股的关键技术水平。值得注意的是，美股最近从4月份的高点回落，正值两年期美债收益率触及5%。

美债收益率上升之际，投资者大幅缩减了对美联储今年降息的押注。根据外媒的数据，市场对美联储的降息预期已经从年内降息七次转变为可能只有一次左右。

摩根士丹利首席投资官Mike Wilson上周日在一份研究报告中写道，除非美联储主席鲍威尔在周四的新闻发布会上“出人意料地表现出鸽派立场”，否则美债收益率的上行压力可能会继续存在。

但鉴于近期通胀数据火爆，经济学家预计鲍威尔讲话时不会继续坚持鸽派立场。

美国银行美国经济学家Michael Gapen在一份研究报告中写道，“我们预计新闻发布会传递的主要信息是，紧缩政策需要更多时间才能发挥作用。鲍威尔应该会表明，下一步行动仍有可能是降息，但美联储将采取观望模式，直到在通胀问题上获得所需的信心。”

这意味着鲍威尔将重申其先前的言论，而这一言论并未给债券市场带来多少宽慰。

美债收益率上升也有助于解释为何标普500指数本月下跌近3%，尽管迄今为止一季度财报季好于预期。标普500指数成分股公司本季度的收益比预期平均高出9%，这是自2021年以来的最高水平，但股价的反应却“平淡”。

“我们认为，这是由于利率上升给估值带来压力，”Wilson写道。 策略师认为这种趋势在短期内不会改变。高盛首席美国股票策略师David Kostin表示：

“虽然‘更高更久’的利率对股市来说不一定是一个不可逾越的障碍，但如果利率继续攀升，股市的某些部分有可能更落后于大盘。最值得注意的是，资产负债表薄弱的股票普遍表现不佳。”