社融转负，存款产品“挤水分”如何影响货币供应

2024 年 4 月金融统计数据报告出炉，在信贷、存款以及社融增量方面又有哪些新变化？

根据人民银行 5 月 11 日披露的数据，2024 年前四个月，我国人民币贷款增加 10.19 万亿元，人民币存款增加 7.32 万亿元，社会融资规模增量累计为 12.73 万亿元，比上年同期少 3.04 万亿元。截至 4 月末，广义货币 ( M2 ) 余额 301.19 万亿元，同比增长 7.2%；社会融资规模存量为 389.93 万亿元，同比增长 8.3%。

整体来看，4 月信贷投放延续均衡特征，同期 M2 和社融增速有所放缓，金融服务实体经济质效有所提升。有分析人士指出，在弱化对总量关注的背景下，预计人民银行未来将加大力度盘活存量金融资源，密切关注资金沉淀空转等情况，促进提高资金使用效率，为经济高质量发展提供更好支撑。

居民短贷、中长贷双双回落

信贷延续均衡投放

新一期金融统计数据出炉。人民银行发布的报告显示，截至 2024 年 4 月末，我国本外币贷款余额 252.41 万亿元，同比增长 9.1%。月末人民币贷款余额 247.78 万亿元，同比增长 9.6%。

前四个月人民币贷款增加 10.19 万亿元。分部门看，住户贷款增加 8134 亿元，其中，短期贷款增加 50 亿元，中长期贷款增加 8084 亿元；企（事）业单位贷款增加 8.63 万亿元，其中，短期贷款增加 2.56 万亿元，中长期贷款增加 6.61 万亿元，票据融资减少 6619 亿元；非银行业金融机构贷款增加 4943 亿元。

北京商报记者进一步根据人民银行过往数据统计发现，2024 年前四个月人民币贷款增量同比少增 1.12 万亿元。具体到单月上，4 月人民币贷款增加 7300 亿元，同比多增 112 亿元，分部门看，4 月住户贷款减少 5166 亿元，同比多减 2755 亿元，其中短期贷款和中长期贷款分别减少 3518 亿元、1666 亿元，4 月企（事）业单位贷款增加 8600 亿元，同比增加 1761 亿元。

对于 4 月信贷新增情况，中国民生银行首席经济学家温彬认为，当前信贷均衡投放效果初步显现，为年内贷款增长留有后劲，也更有效匹配实体经济主体的用款需求。4 月为传统信贷小月，信贷投放规模通常环比明显回落，但在去年同期低基数以及季初月份稳定信贷节奏的导向下，4 月新增人民币贷款实现同比多增，贷款余额增速保持在相对高位。

" 分部门看，对公中长贷投放相对稳定。4 月企业贷款需求季节性走弱，但在外需韧性、5000 亿元科技创新和技术改造再贷款工具创设、房地产融资协调机制项目推动落地等因素拉动下，对公中长贷投放维持稳定，仍为支撑新增信贷的重要力量。" 温彬表示。

居民贷款方面，温彬解释称，清明节假期旅游相关消费虽较为活跃，但受整体消费需求不旺、去年同期基数抬升等因素影响，4 月消费增长有所放缓，使得居民短贷回落较多。房地产销售数据暂未现明显改善迹象，新房按揭投放承压，叠加按揭早偿率虽有所下降，但仍高于正常年份均值，均对居民中长贷有所拖累。

在中信证券首席经济学家明明看来，4 月信贷延续均衡投放，为下半年发力留有空间。2024 年 4 月信贷口径下新增人民币贷款约 7300 亿元，与去年同期基本持平。虽然信贷同比增速较此前有所下滑，但符合目前监管引导贷款合理增长、均衡投放，增强贷款增长的稳定性和可持续性的目标。

明明认为，从贷款内部结构而言，票据冲量特征较为明显，企业和居民加杠杆意愿依然偏弱，反映目前信贷整体结构有待改善，实体融资需求仍待提振。在弱化对总量关注的背景下，预计人民银行未来将加大力度盘活存量金融资源，密切关注资金沉淀空转等情况，促进提高资金使用效率，为经济高质量发展提供更好支撑。

M2 增速放缓

存款产品 " 挤水分 "

货币供应方面，数据显示，截至 2024 年 4 月末，M2 余额 301.19 万亿元，同比增长 7.2%。狭义货币 ( M1 ) 余额 66.01 万亿元，同比下降 1.4%。流通中货币 ( M0 ) 余额 11.73 万亿元，同比增长 10.8%。前四个月净投放现金 3866 亿元。

就在 2024 年 3 月，M2 余额一举突破 300 万亿元关口，引发市场热议。而与上年同期相比，M1 同比增速转负，2023 年 4 月为同比增长 5.3%；M2 同比增速更是降至有统计数据以来的历史低位，2023 年 4 月为同比增长 12.4%。

综合 2024 年第一季度人民银行净投放情况，4 月单月净投放现金为 100 亿元。明明表示，货币供应量增速的明显下滑，主要原因是 4 月以来，在季节性因素以及手工补息受到严格监管的背景下，许多存款资金转移至银行理财等资管产品。

"M2 增速有所放缓，但金融体系服务实体经济质效进一步提升。" 温彬认为。据其介绍，货币供应量增速放缓受到多重因素综合影响，包括年初以来债市走牛提振理财等资管产品收益率，银行存款向理财等分流；监管部门加大对资金空转套利、银行手工补息等行为的规范，挤出部分虚增的存贷款水分；三是优化金融业增加值核算，个别地方政府通过扩张存贷款提高金融增加值的动力明显减弱。

相关影响因素带来的变化在存款数据上也有所体现。数据显示，截至 2024 年 4 月末，我国人民币存款余额 291.59 万亿元，同比增长 6.6%。前四个月人民币存款增加 7.32 万亿元。其中，住户存款增加 6.71 万亿元，非金融企业存款减少 1.65 万亿元，财政性存款减少 1874 亿元，非银行业金融机构存款增加 1.23 万亿元。

环比方面，与 2024 年 3 月末相比，4 月末存款余额减少 9.82 万亿元，其中 4 月存款减少 3.92 万亿元。同比方面，从各部门的存款变化来看，4 月居民存款同比多减约 6500 亿元，企业存款同比多减约 1.7 万亿元，政府性存款同比少增约 4000 亿元。

明明指出，居民和企业存款减少印证 " 存款搬家 " 的现象，而财政存款同比少增主要源于政府债发行进程偏缓，考虑到政府债融资较去年同期减少 5500 亿元，侧面反映目前财政支出节奏可能边际有所放缓。

不过，明明同样强调，本次货币供应量的下滑主要是在监管对于部分不合规的存款产品 " 挤水分 "，也和目前财富管理方式更加多元有关，不能片面解读为金融支持实体经济能力下降。不仅如此，对存款的监管反而有助于资金活化，有助于金融更好地支持实体经济修复发展。

值得一提的是，5 月 10 日，人民银行发布《一季度货币政策执行报告》，其中提到贷款主要投向了企业和实体经济的供给端，以基建、房地产、制造业等重资产领域为主，企（事）业单位中长期贷款占比较多。而存款主要集中在居民部门，存款定期化呈现加剧趋势。

新增社融转负

财政政策将适度加力

初步统计，2024 年前四个月社会融资规模增量累计为 12.73 万亿元，比上年同期少 3.04 万亿元。

其中，对实体经济发放的人民币贷款增加 9.44 万亿元，同比少增 1.7 万亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加 1213 亿元，同比多增 926 亿元；委托贷款减少 906 亿元，同比多减 1670 亿元；信托贷款增加 2126 亿元，同比多增 2048 亿元；未贴现的银行承兑汇票增加 1014 亿元，同比少增 2327 亿元；企业债券净融资 1.17 万亿元，同比多 90 亿元；政府债券净融资 1.26 万亿元，同比少 1.02 万亿元；非金融企业境内股票融资 949 亿元，同比少 2194 亿元。

具体到 4 月，新增社融呈现转负走势，同比少增 1987 亿元。截至 2024 年 4 月末，我国社会融资规模存量为 389.93 万亿元，同比增长 8.3%，较 3 月末的 8.7% 小幅回落，下滑 0.4 个百分点。

明明认为，社融同比增速下滑，主要源于债券融资较弱。从社融分项来看，主要源于未贴现承兑汇票以及政府债券的规模下滑。前者主要受银行票据冲量以及企业开票意愿下滑所致，而后者则是因为国债和地方债发行较缓。

" 考虑到土地出让金下滑、专项债发行进度偏慢、地方财力有限等因素，后续政府债融资将有所加快，预计对社融也将有明显提振。" 明明补充道。

温彬同样认为，后续伴随特别国债增发、专项债放量提速以及信用平稳扩张等利好因素积累，将对社融增速形成稳定支撑。

广开首席产业研究院资深研究员刘涛预计，5 月以后，随着经济回升向好势头进一步稳固，叠加企业债和地方政府专项债发行提速，预计信贷和社融规模有望逐步回升。

对于下一阶段货币政策、财政政策的变化，温彬指出，积极的财政政策将适度加力，1 万亿元超长期特别国债和地方债加快发行，有望对社融增速形成有效支撑；稳健的货币政策精准有效，降准降息仍存一定空间，结构性货币政策工具聚焦重点、合理适度、有进有退，" 五篇大文章 " 领域和合理消费融资需求将得到更有针对性满足。伴随财政政策、设备更新等需求端政策效果逐步显现，有助于畅通生产和消费，促投资、稳增长。

温彬强调，当前货币存量已经不低，在引导信贷合理增长、均衡投放之外，着力盘活存量金融资源，避免资金沉淀空转，提升信贷资源产出效率，以及促进直接融资加快发展，引导融资结构与经济结构转型升级更加适配，也是下一步工作重点，进而实现量的合理增长和质的有效提升，满足经济高质量发展需求。

北京商报记者 廖蒙