全球股市到处都在“创新高”，但大机构却已开始买长债了

全球股市掀起狂欢，从美股到欧股再到日股，屡创纪录新高成为共同特征。

据统计在全球 20 大股市中，多达 14 个攀升至历史新高，MSCI 全球指数上周五再次刷新纪录。标普 500 和纳指 100 本周创下新高，道指则首次突破 4 万点大关，欧洲、加拿大、巴西、印度、日本和澳大利亚主要股指均处于或接近历史高位。

与此同时，机构投资者开始提前押注 " 长债 "，过去两个月中美国最大的 20 家共同基金经理增加了长债配置。

美国银行策略师 Michael Hartnett 表示，随着宏观经济形势走弱，长期债券将在 2024 年下半年迎来反弹，受到打击的 30 年期美国国债是美国经济名义增长疲软的 " 最佳对冲 "。

Hartnett 进一步表示，虽然货币政策前景将更加宽松，但未来 12 个月美国政府可能会收紧支出，这也对债市有利。新总统的第一年财政政策相比第四年往往会收紧，投资者也认识到财政刺激 " 已尽其所能 "。

全球股市到处都在 " 创新高 "

标普 500 在近两年没有出现历史新高后，2024 年创下了 24 个新高，美股市值自 10 月底以来已上涨 12 万亿美元，这在一定程度上源于对经济软着陆的预期。

同时，AI 热潮也带来助力，英伟达贡献了标普 500 指数近四分之一的涨幅，加上微软、亚马逊、Meta 和谷歌母公司 Alphabet，仅这五大科技巨头就贡献了标普 500 逾 53% 的涨幅。

本周道指突破 4 万点或许意义更为重大，该指数对科技股权重较低，这意味着美股上涨广度扩大。

欧洲股市同样屡攀新高，泛欧斯托克 600 指数在过去六个月中有五个月上涨，经济数据显示出企稳迹象，加上今年企业利润表现超预期，从而提振了企业盈利预期，推动市场持续上涨。

大宗商品价格飙升也在推高股市，在过去三个月，英国富时 100 指数以美元计价收益率跑赢斯托克 50 指数，扭转了年初的落后局面。

大宗商品复苏也推动了加拿大主要股指 S&P/TSX 综合指数创下历史新高，金价和铜价今年屡创纪录新高，为加拿大采矿业注入动力，该行业在指数中权重超过 12%。

日本重现亮眼表现，东证指数今年上涨 16%，去年曾飙升 28%。日本企业改善股东回报、日元走弱以及结束负利率政策推高了日本股市。

分析指出，推动本轮全球股市全面上涨的主要驱动力包括，全球各大央行降息前景、经济保持强劲以及企业盈利持续向好。与此同时 , 仍有诸多潜在利好因素可能续助涨势，如货币市场基金手中 6 万亿美元的资金仍未完全流入股市 ......

机构投资者提前押注 " 长债 "

而大基金开始押注 "ABB 交易 "（除债券外的任何资产上涨）即将结束，过去两个月美国最大的 20 家基金经理增加了长债配置，市场已消化今年两次降息的风险回报。

摩根大通公司研究显示，随着收益率攀升，美国最大的 20 家共同基金经理在过去两个月中增加了债券存续期头寸。投资者则更青睐高评级公司债，因为相比负收益的政府债，公司债更有吸引力。

Alliance Bernstein 分析师 Gershon Distenfeld 表示：

历史一致表明，在美联储实际开始降息之前的三到四个月，美债就会开始强劲反弹。这种反弹或将在 "1 到 2 个月内、6 个月内或直到 2025 年 " 才真正到来。

美国银行策略师 Michael Hartnett 则在周五发布的一份报告中写道，" 除了债券以外的任何交易 " 现在可能已经结束，长债预计将在下半年卷土重来。

Michael Hartnett 指出：

据统计自 2020 年 7 月峰值以来，30 年期美债的总回报率指数跌幅达到灾难性的 45%！

对于美国，90 年代 /00 年代 /10 年代时期是 "2+2=4" 经济的市场，其中 2% 的增长和 2% 的通货膨胀导致 4% 的名义 GDP。就平均增长而言，过去四年美国一直是 "2+4=6" 经济，2% 的增长，4% 的通胀和 6% 的名义 GDP，其中强劲的名义增长（主要是由炙手可热的通胀推动）是美债大熊市和企业债、股票、大宗商品等 "ABB"（除债券外的任何东西）牛市的催化剂。

虽然投资者非常看好现金、投资级债券和股票，但随着宏观经济形势走弱，ABB 交易将在 2024 年下半年逆转，受到打击的 30 年期美国国债是美国经济名义增长疲软的最佳 " 对冲 "。

另一方面，他表示，虽然货币政策前景将更加宽松，但未来 12 个月美国政府支出可能会收紧，这也对债市有利：

美国总统周期的第四年总是政府支出最强劲的一年，因为需要拉选票，但随后在新总统周期的第一年总是会出现大幅放缓。此外投资者也认识到财政刺激措施 " 已尽其所能 "。

根据美银一项调查，基金经理本月对债券的配置比 4 月份平均增加了 7 个百分点，但整体上仍偏低。

随着通胀和劳动力市场降温，重新点燃了人们对美联储在 2024 年降息的希望，这也提振了美债，30 年期美债收益率自 4 月底触及年内高点以来下跌了 30 个基点。此外，美国银行援引 EPFR global 数据称，截至 5 月 15 日当周，投资者向全球股票基金投入了 119 亿美元，债券基金吸引了 117 亿美元的资金流入。