重回盈利区间后，猪企们死磕降本增效“备战”微利时代

访客 2024-06-07 18:58:02 12466 抢沙发

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生猪价格连涨 4 个月后，猪企感受到久违的温暖。

最新销售数据显示，5 月头部猪企均已跨过盈亏线，养殖端进入全面盈利模式。受到二次育肥、压栏等因素的短期扰动，以及去年四季度疫病去产能影响，刺激近期猪价持续回暖；叠加成本端饲料价格下跌，上述因素共振为猪企盈利创造了有利条件。

不过本轮生猪产能去化是否终结还有待观察。一方面，尽管全国能繁母猪存栏量已连续 10 个月回调，但 4 月份的去化速度大大低于前几个月。另一方面，当前猪企主动减产意愿并不强烈。除少数资金链断裂的猪企外，大部分猪企 2024 年的出栏规划均有不同程度增长，这也为后续猪价反弹高度埋下隐患。

由于产能去化慢、恢复快，未来猪周期将很难出现猪价大起大落的情况，并且业内对养猪行业进入微利时代已达成共识。为此，头部猪企不惜裁员降薪，死磕降本增效，为的就是下一步增产做准备。

养殖端盈利能力回归

今年以来，生猪价格持续回暖。根据农业农村部数据，生猪价格从 1 月份第 1 周 14.63 元 / 公斤涨至 5 月份第 4 周的 15.65 元 / 公斤。

猪肉价格波动情况与生猪价格类似，自 1 月份第 3 周 24.22 元 / 公斤震荡回升，5 月份第 4 周上涨到 25.23 元 / 公斤，环比上涨 1.4%，同比上涨 4.9%。

数据来源：农业农村部信息中心，卓创资讯

从上市猪企披露的 5 月销售数据看，商品猪销售均价自 2023 年 12 月后就进入上升通道，猪企盈利能力修复。

其中，牧原股份（002714.SZ）5 月商品猪销售均价 15.52 元 / 公斤，比 2024 年 4 月份上升 4.86%。温氏股份（300498.SZ）5 月毛猪销售均价 15.83 元 / 公斤，环比上涨 4.28%，同比上涨 10.47%。新希望（000876.SZ）5 月商品猪销售均价 15.42 元 / 公斤，环比变动 1.92%，同比变动 8.59%。

一边是猪价持续回暖，另一边是养猪成本显著下降。

根据牧原股份 6 月 6 日披露的投资者调研纪要显示，公司 5 月份生猪养殖完全成本在 14 元 /kg 以下的场线出栏量占比在 45% 左右，成本在 15 元 /kg 以上的场线出栏量占比在 25% 左右。同时还强调，" 公司有信心实现今年年底 13 元 /kg 的成本目标。"

新希望董秘日前则在互动平台表示，随着 1、2 月份以后非瘟影响的消退，运营场线出栏肥猪的成本下降非常明显。1 月是 15.8 元，2 月在 16 元左右、3 月就降到了 15.3 元，4 月降到了 14.7 元；温氏股份表示，年初至今，公司生产保持稳定，养猪成本控制较为理想。4 月份公司肉猪养殖综合成本降至 7.2 元 / 斤左右，环比下降 0.2 元 / 斤，并且 16 个省级区域养殖单位中，7 个肉猪养殖综合成本低于 7 元 / 斤。

值得注意的是，除了生产成绩改善、疫病防控效果显著等因素外，多家猪企均提到饲料原料价格下跌是业务成本下降的主要原因。

今年以来，被视作决定养殖户盈利核心指标的猪粮比价格持续上涨。2024 年 4 月，全国猪粮比价为 6.32，与上月相比，上涨了 4.6%；与去年同期相比，上涨了 23.2%。

参考上市猪企各月销售数据，4 月份生猪市场价格基本处于行业平均成本线附近，部分成本控制优异的企业可以实现盈利。随着猪价持续回暖，叠加成本进一步降低，5 月头部猪企或已跨过盈亏线。

但行情再现，并不意味着养猪行业即将迎来暴富机遇。多位业内人士均表示，像过去那种大起大落的猪周期很难再出现。" 在产能稳定、波动较小的前提下，生猪养殖即进入微利时代。"

产能去化见底？

近期猪价上涨，可以视作前期生猪去产能效果的逐步显现。

自 2013 年至今国内已经历两轮完整的猪周期。过去主导猪周期的核心因素是供需关系，而从 2022 年下半年开始的史上最长猪周期中，新的影响因素开始出现，例如过度的资本介入，导致本轮能繁母猪的产能去化异常艰难。

2023 年，全国生猪出栏 72662 万头，比上年增长 3.8%。猪肉产量 5794 万吨，比上年增长 4.6%，处于 2015 年以来的最高水平。产能高企，价格承压，生猪养殖行业经历 " 史上最长亏损周期 "。

据不完全统计，2023 年 18 家上市猪企共出售 15318 万头生猪，合计亏损超过 250 亿元。连上市 10 年的龙头公司牧原股份也爆出首次年度亏损，亏损额高达 42 亿元。

谷贱伤农。

长期的亏损对于众多猪企的现金流是一个不小的考验，加上融资环境的变化，生猪养殖行业集团企业暂缓投资、出售猪场等动作，一定程度上都限制了猪企的扩展进程。部分上市猪企明确表示，2023-2024 年基本不会有生猪业务相关的资本开支。不仅如此，一些上市猪企甚至表示，后期扩张只考虑并购产业现有生猪产能，不再考虑新建产能。

数据来源：Wind

例如，新希望近期表示，今年一季度做了一些产能上的主动调整，相应地使能繁规模有所下降，大概 72 万头左右，比之前降了 8 万头左右。销售数据显示，新希望今年 1-5 月共销售生猪 740.21 万头，较去年同期下滑 4.3%。

除了猪企主动去化以外，疫病对产能的影响不容忽视。上海钢联生猪分析师袁春兰曾直言，推动此轮价格上涨的主要因素是去年四季度疫病对产能影响开始逐步兑现。

国家统计局数据显示，4 月全国能繁母猪存栏 3986 万头，已连续 10 个月回调，环比下降 0.1%，相比 22 年高点已去化 9.20%，相比 21 年高点已去化 12.66%。时隔近四年，国内能繁母猪的存栏量终于跌破 4000 万头。

能繁母猪产能决定了生猪的供应，去化进展被视为判断周期走势的重要指标。业内普遍认为，回顾历轮猪周期来看，当猪价、仔猪、能繁母猪数量同步跌入新低点意味着周期底部出现的信号。

东兴证券分析师程诗月在最新发布的研报中表示：" 从历史周期来看，能繁母猪产能去化 8% 以上，已经足以带来新一轮周期上涨，本轮周期拐点已现。"

值得注意的是，4 月份的能繁母猪去化速度大大低于前几个月。随着猪价的持续走高，市场担忧能繁母猪的存栏会再度上调。本轮产能去化之路是否就此终结有待观察。

来源：华西证券

降本增效为权宜之策

事实上，目前的生猪产能去化，更多依靠的是被动去产能。

在此前多轮猪周期中，生猪疾病、疫情是此前产能出清的主要因素。例如，2018 年 8 月开始的非洲猪瘟，导致 2019 年导致国内猪肉产量从 5404 万吨锐减至 4255 万吨。

然而，一体化、智能化养殖模式，增强了猪企的疫病防控能力，使得动物疫病大规模爆发的可能性降低。