博时基金高位接盘松炀资源之谜

来源：华博商业评论

连续10个跌停板后，A股上市公司松炀资源股价自今年5月32日以来短短14个交易日内暴跌超63%，投资者损失惨重，跟着被“埋”的还有博时基金旗下的博时汇兴回报一年期持有混合（代码011056，以下简称“博时汇兴回报”）。

数据显示，博时汇兴回报在2024年一季度新进持有该公司463.31万股，期末持仓市值达到1.91亿元，是唯一进入前十大股东的公募基金。

如果期间没有减持的话，在松炀资源这一轮暴跌中，博时汇兴回报亏损幅度或超亿元。

由于松炀资源质地较差，博时汇兴回报的持股动机因此遭到质疑。每日经济新闻发表评论称，“是否存在为他人高位接盘、进行利益输送的情况，亟需进一步调查和求证。”

松炀资源这一轮股价暴跌的导火索是一起关联收购。今年5月22日，松炀资源公告称，公司全资孙公司海口市乐动科技有限公司（下称乐动科技）拟以8287.5万元的价格收购广东松炀投资有限公司（下称松炀投资）持有的北京富荣高科技有限公司（下称富荣高科）51%的股权。

其中，松炀投资为上市公司控股股东、实控人王壮鹏所控制的公司，因此构成关联交易。而富荣高科主要持有金陵乐彩科技有限公司（以下简称金陵乐彩）65%股权，未开展其他经营业务。所以，松炀资源这笔收购的核心资产实为金陵乐彩，这是一家以彩票系统运营和维护为核心业务的公司。

值得注意的是，松炀资源已于2023年9月以5000万元对价收购金陵乐彩20%股份，但同日金陵乐彩另一股东金陵体育出售了其持有的金陵乐彩30%股权，作价却仅为2750万元，交易对手就是富荣高科。而在同一时间，王壮鹏还通过个人100%持股的松炀投资，以增资及股权转让方式获得富荣高科62%股权，交易作价未知。

根据收购公告，以2023年12月31日为估值基准日，富荣高科的股东全部权益估值为1.67亿元，增值率达364%，这个估值差不多也就是金陵乐彩65%股权价值。

而这样一家获得极高估值的公司实际上一家净资产不足10万元公司。数据显示，2022年金陵乐彩营收为0，净利润-511万元；2023年营收为4万元，净利润-760万元。截至2023年末，金陵乐彩净资产仅9.7万元，资产负债率98%。

对于这一笔充满疑点的收购，有投资者一针见血的指出“实控人左手倒右手，掏空上市公司”。果不其然，在公告发出不久后，松炀资源就收到了交易所的关注函。在一片质疑声中，松炀资源股价连续暴跌，最终不得不终止了这起关联收购。

实际上，松炀资源自身经营也颇为惨淡。2022年和2023年，松炀资源分别亏损2.77亿元和2.37亿元，毛利率分别为-20.19%、-12.57%，仅两年时间就将此前十年的利润全部亏光，今年一季度，松炀资源亏损仍在继续。此外，截至今年一季度末，松炀资源账面仅2000万元现金，而同期各类有息负债则高达4.6亿。

然而让人惊讶的是，这样一家业绩惨不忍睹的公司，股价在过去两年却遭到“爆炒”。其股价自2022年4月起从6.72元/股一路飙升至46.48元/股，区间涨幅高达6倍。

在2024年一季度，松炀资源股价已经处于高位时，博时汇兴回报却冲了进去，最终遭遇了惨烈的下跌，这让人不免怀疑其背后的投资逻辑和持股动机。

通常情况下，公募基金在投资决策过程中会经过多层筛选和审慎评估。就基本面而言，松炀资源乏善可陈，看不出投资价值所在。

当然，博时汇兴回报也可能只是单纯的参与投机炒作。但作为向来以价值投资为自我标榜的公募基金而言，这样的操作方式无疑是在打自己的“脸”。

值得注意的是，松炀资源股价虽然被爆炒了6倍之多，但实际上其股本才2.05亿股，如果无人接盘，游资恐怕难以全身而退。从这个层面来看，博时汇兴回报高位买入的操作却是有些可疑。

公开资料显示，博时汇兴回报一年期持有混合是博时基金旗下主动权益类产品中规模最大的一只，该基金成立于2021年1月14日，成立时资产规模为147亿元，然而仅三年时间，其规模便缩水至目前的66亿元，业绩更是亏得一塌糊涂，自成立以来收益率为-33.25%。