广发策略：TMT情绪高位回落红利情绪小幅回升

访客 2024-06-30 12:11:04 20114 抢沙发

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报告摘要

　　中观景气度：本周景气度改善的方向主要在机械设备、能源化工和TMT领域，涨价线索明显的有：上游资源品的石油石化、化工、建材，下游消费的纺服、轻工、食饮、商贸零售、农林牧渔。具体来看，根据wind数据，上游资源品中，钢铁、有色价格整体下行，主要基础化工品价格整体上行，石油价格保持上涨。中游制造领域，锂电材料和产品价格环比下行，5月装载机销量同比转正。信息技术中，5月平板电脑面板出货量同比转正，台股企业利润同比上行。下游消费领域，5月汽车行业产销量同比上行，食品、家电、纺服、医药生物等企业营收逐步回暖，猪肉价格持续上涨；地产需求仍弱，但5月房价指数有所回升，本周30大中城市商品房周成交面积同比跌幅收窄。推荐关注景气度边际改善的化工、机械、TMT等领域，以及随宏观需求回暖、出口优势较强、海外营收占比相对较高的下游消费行业如家电、汽车、纺服等。

　　行业拥挤度：TMT情绪高位回落，红利情绪小幅回升。

　　估值：（1）市场整体来看，本周A股总体及A股剔除金融估值收敛。其中，科创板估值收敛幅度最大。（2）行业角度来看，本周PE（TTM）分位数扩张幅度最大的行业为银行、石油石化、公用事业。PE（TTM）分位数收敛幅度最大的行业为非银金融、医药生物、纺织服饰。（3）根据wind数据，本周股权风险溢价从上周1.82%上升到本周1.94%，股市收益率从上周4.08%上升至本周4.15%。

　　流动性：本周北向资金流出速度放缓，整体资金持续净流出。根据Wind，一级市场方面，本周IPO规模为22亿元，前一周IPO规模为7亿元。二级市场方面，本周南下资金净流入86亿元，北上资金净流出118亿元，重要股东净减持约2亿元，交易费用68亿元。投资者情绪方面，本周日度平均换手率为0.94%，前一周为0.96%；机构资金流出228亿元，前一周199亿元。本周限售股解禁610亿元，前一周限售股解禁609亿元，预计下周限售股解禁699亿元。从全市场流动性来看，临近跨月，央行持续加大逆回购力度，短期资金利率未有明显上行，资金面较为宽松。

　　风险提示：全球经济下行超预期；海外政策及加息节奏不确定，带来全球流动性恶化风险；中国货币及财政政策的出台时间及形式不确定，经济复苏力度低于预期。

一、中观景气度重要变化

（一）行业整体情况

　　本周景气度改善的方向主要在机械设备、能源化工和TMT领域，涨价线索明显的有：上游资源品的石油石化、化工、建材，下游消费的纺服、轻工、食饮、商贸零售、农林牧渔。具体来看，上游资源品中，铁矿石和螺纹钢价格下行，贵金属价格回落，稀土金属价格整体下行，主要基础化工品价格整体上行，石油价格保持上涨。中游制造领域，锂电材料和产品价格环比下行，5月太阳能电池产量同比上行，5月挖掘机产销量同比增幅扩大，挖掘机开工小时数同比转正，装载机销量同比转正，工业机器人产量同比保持上行。信息技术中，5月笔记本电脑面板出货量同比上行，平板电脑面板出货量同比转正，台股企业营收和利润同比整体上行。下游消费领域，5月汽车行业产销量同比保持上行，景气度仍旧向好，食品、家电、纺服、医药生物等企业营收逐步回暖，猪肉价格持续上涨。相比之下，房地产行业目前需求仍然较弱，各项指标5月同比降幅仍旧较大，但5月房价指数有所回升，本周30大中城市商品房周成交面积同比跌幅有所收窄。推荐关注景气度边际改善的化工、机械、TMT等领域，以及随宏观需求回暖、出口优势较强、海外营收占比相对较高的下游消费行业如家电、汽车、纺服等。

（二）上游周期

　　1.钢铁

　　价格方面，截至6月28日，铁矿石现货价为828.00元/吨，周环比下行，截至6月27日，螺纹钢（HRB400,20mm）价格为3490.00元/吨，周环比继续下行。截至6月28日，高炉开工率提升至83.13%。库存方面，截至6月21日，铁矿石港口库存量14886.92万吨，环比下行，主要钢材品种库存1271.25万吨，周环比上行。

　　2.金属

　　本周贵金属价格回落，截至6月27日，COMEX黄金期货结算价2336.60美元/盎司，周环比下行，COMEX白银期货结算价29.26美元/盎司，周环比下行，截至6月28日，铜价7.79万元/吨，周环比下行。稀土金属方面，截至6月27日，氧化镨钕最低价352.00元/千克，周环比不变，氧化铽价格5320.00元/千克，周环比继续下行，镝价格2340.00元/千克，周环比下行。

（三）中游制造

　　1.锂电&光伏

　　锂电方面，截至6月28日，正极磷酸铁锂周均价3.98万元/吨，周环比下行，三元6系周均12.34万元/吨，周环比下行。负极材料周均价3.98 万元/吨，环比不变。光伏方面，截至6月26日，多晶硅（致密料）现货周均价39.00元/千克，周环比不变。单晶PERC电池片（210mm，22.8%+）现货周均价 0.30 元/瓦，周环比不变。

（四）下游消费

　　1.汽车

　　5月汽车产量235.30万辆，当月同比上涨1.30%，汽车销量241.68万辆，当月同比上涨1.48%。其中，乘用车产量205.10万辆，当月同比上行2.00%，乘用车销量207.55万辆，当月同比上行1.19%，新能源汽车产量92.20万辆，当月同比上行36.59%，新能源汽车销量95.49万辆，当月同比上行33.26%。电池方面，动力电池和储能电池产量为82700兆瓦时，当月同比上行34.70%。

（五）TMT

　　1.半导体

　　价格方面，截至6月27日，DRAM（DDR3 4Gb 512Mx8 1600MHz）现货价0.98美元，周环比不变，NAND（Flash:32Gb 4Gx8 MLC）现货价2.08美元，周环比不变。业绩方面，台股IC制造营收4月同比上行50.06%，IC设计营收同比上行24.16%，IC封装测试营收同比上行56.09%。

（六）金融地产链

　　1.房地产

　　价格方面，5月百城住宅价格指数同比上行1.33%。产销方面，5月房地产开发投资完成额累计同比下行10.10%，房屋新开工面积累计同比下滑24.20%，房屋竣工面积累计同比下滑20.10%，商品房销售额累计同比下行27.90%。截至6月23日，30大中城市商品房成交面积232.73万平方米，同比下行13.80%。库存方面，4月商品房待售面积累计同比上行15.70%。

二、本周重点行业拥挤度的表现

　　（一）中证红利：本周近一年拥挤度分位数为：76.8%，环比增加8.9百分点。

　　（二）TMT：本周近一年拥挤度分位数为：81.4%，环比减少5.6百分点；

　　（三）半导体：本周近一年拥挤度分位数为：95%，环比减少5百分点；

　　（四）电网设备：本周近一年拥挤度分位数为：80.9%，环比减少9.5百分点；

　　（五）创新药：本周近一年拥挤度分位数为：12.3%，环比减少12.2百分点；

　　（六）房地产：本周近一年拥挤度分位数为：42.5%，环比增加7.1百分点；

　　（七）工业金属：本周近一年拥挤度分位数为：71.9%，环比减少4.7百分点。

三、本周估值变化

　　注：若无特殊说明，各估值指标分位数均指2010年以来。

　　市场整体来看，本周A股总体及A股剔除金融估值收敛。其中，科创板估值收敛幅度最大。大类行业来看，本周金融地产、资源类板块估值小幅扩张，必需消费、服务业与中游材料估值收敛幅度较大。宽基指数看，本周中证红利指数、上证50与沪深300估值扩张，其余各指数估值收敛，科创50、中证1000、国证2000收敛幅度较大。

　　其中，A股总体PE（TTM）从上周16.44倍下降到本周16.25倍，PB（LF）从上周1.39倍下降到本周1.38倍；A股整体剔除金融服务业PE（TTM）从上周24.51倍下降到本周24.12倍，PB（LF）从上周1.88倍下降到本周1.85倍。

　　创业板PE（TTM）从上周42.96倍下降到本周41.67倍，PB（LF）从上周2.71倍下降到本周2.63倍；科创板PE（TTM）从上周的77.878倍下降到本周73.28倍，PB（LF）从上周2.97倍下降到本周2.80倍。

　　沪深300 PE（TTM）从上周11.87倍上升到本周11.88倍，PB（LF）从上周1.23倍上升到本周1.24倍。

　　行业角度来看，本周PE（TTM）分位数扩张幅度最大的行业为银行、石油石化、公用事业。PE（TTM）分位数收敛幅度最大的行业为非银金融、医药生物、纺织服饰。

　　此外，从PE角度来看，申万一级行业中，煤炭、钢铁、建筑材料、汽车、商贸零售、电子、计算机估值高于历史中位数。其中，计算机行业估值高于历史90分位数；电力设备、建筑装饰、房地产、美容护理、农林牧渔、通信等行业估值低于历史10分位数。

　　从PB角度来看，申万一级行业中，煤炭、石油石化、公用事业估值高于历史中位数。基础化工、钢铁、建筑材料、电力设备、机械设备、建筑装饰、房地产、环保、美容护理、社会服务、轻工制造、纺织服饰、商贸零售、农林牧渔、医药生物、计算机、传媒、非银金融估值低于历史10分位数。

　　本周股权风险溢价从上周1.82%上升到本周1.94%，股市收益率从上周4.08%上升至本周4.15%。

四、本周流动性跟踪

　　（一）股市流动性跟踪

　　1.一级市场和二级市场资金流

　　（1）IPO融资：本周IPO规模为22亿元，前一周IPO规模为7亿元，IPO融资规模持续地量，截止本周五，6月IPO上市公司共计7家。

　　（2）重要股东增减持（A股整体）：本周重要股东整体减持约2.16亿元。本周减持规模前三的行业为基础化工、交通运输、家用电器。