生猪去产能步入尾声，龙头猪企率先上岸

7月15日，温氏股份盘中涨幅一度超过6%。

前一日晚间，该公司发布2024年上半年业绩预告，预计盈利12.5亿元至15亿元，较上年同期46.89亿元的亏损额大幅改观。

至此，包括牧原股份、新希望在内的头部养殖企业半年度业绩全部出炉，均于今年二季度实现扭亏。

同时，以Wind划分的26家猪产业公司作为样本，还可以清晰地看到全行业盈利范围的扩大。据统计，今年一季度，上述样本公司的盈利占比为38%。而截至目前，已经披露业绩预告的22家公司中，二季度盈利企业占比已经升至63.6%（业绩预告下限）。

究其原因，既有猪价上涨的带动因素，也与上半年各家企业内部挖潜，成本实现大幅下降有关。

需要指出的是，除了来自价格、成本的变量因素外，出栏情况不仅会对企业利润规模构成影响，也可以当作观察供给端释放的参考。

而从上述角度来看，下半年各家生猪养殖企业的出栏大概率会出现分化。

综合定期报告、调研纪要、卖方测算和业内人士反馈等多方信息，21世纪经济报道记者了解到，下半年牧原股份、温氏股份出栏量存在一定环比提升空间，而结合全年出栏指引与上半年完成情况来看，新希望、天邦食品的下半年出栏量则可能会环比下降。

猪价涨、成本降

对于今年二季度猪价的反弹，业内早有预期。

因为，根据母猪存栏量、育肥周期等数据可以测算出未来一段时间的供给，去年末机构推算的出栏高点就是今年4月前后。

从上半年猪价走势来看，也是自2月末达到13.7元/kg低点后明显反弹，并于今年5月下旬上涨提速，直至今年6月中旬涨破18.5元/kg。

上述猪价走势，决定了生猪养殖类企业的盈利趋势。

以牧原股份为例，公司一季度亏损23.8亿元，半年度业绩预告则显示，上半年整体实现7至9亿元的净利润，相当于二季度净利润超过30亿元。

进一步拆分至单月经营情况，则可以看出公司6月销售均价达到每公斤17.73元，远高于今年4月、5月的14.8元和15.52元。相当于，上述超过30亿元的净利润绝大部分来自于今年6月。

这也非个例，产品涨价是企业盈利增长确定性最强的逻辑，在二季度猪价跨过行业平均成本线后，行业盈利面显著扩大。

以Wind猪产业为例，今年一季度，26家样本公司中仅有10家公司净利润为正。

而截至目前，已经披露业绩预告的22家公司中，按照业绩预告下限计算，二季度实现盈利的公司数量增加至14家。

需要指出的是，由于生猪行业逐月披露销售数据、市场关注度较高，在今年4月扭亏初期，部分头部企业便已经率先对外宣布达到盈亏平衡。

“从目前看，4月份公司整体已经转为盈亏平衡了，是非常好的信号，特别是公司的后备母猪转固成本，未来还有一个快速的下降空间。”新希望副总裁陈兴垚前期接受调研时指出。

最终，包括该公司在内的头部养殖企业全员实现扭亏，其中出栏量规模越大的公司，盈利改善越明显。

据统计，A股市场出栏排名第2至4位的温氏股份、新希望、ST天邦，二季度净利润分别达到24.86亿元、7.34亿元和2.16亿元（按预告利润下限计算）。

其中，温氏股份、新希望二季度实现扭亏，ST天邦则是实现主营业务的扭亏。因为后者一季度利润受到了10.4亿元投资收益的影响，使得公司当期盈利为正，但是从扣非后利润来看，该公司二季度至少实现1.6亿元以上的盈利。

而除了猪价上涨的带动外，还有一个不容忽视的成本因素。

与2023年下半年和2024年年初相比，今年头部养殖企业的单位成本多有明显下降，进而带动其利润空间进一步扩大。

历史调研纪要显示，今年1～2月牧原股份生猪完全成本为15.8元/kg，到今年6月时已经降至14元/kg。

温氏股份，2023年肉猪养殖综合成本为每斤8.15元，今年1月降至7.8元～7.9元，到今年5月再次降至7.1元。

相当于，仅仅上半年，以上两家龙头便通过降本的方式，为企业自身贡献了每公斤1.6元～1.8元的利润增量。

叠加二季度猪价每公斤3元左右的上涨，共同组成了养殖企业盈利的主要来源。

此外，各家头部养殖企业还普遍预计，下半年其成本依旧存在一定下降空间，比如牧原股份便希望到年底将成本进一步降至13元/kg。

出栏量或将分化

“考虑到能繁存栏情况，可能只有少数公司下半年出栏量可以实现增长。”某大型养殖企业人士近期指出。

这并非空穴来风，对比定期报告、调研纪要、卖方测算等多方信息，也可以看出目前养殖企业下半年出栏量的差异。

从出栏量规模最大的牧原股份说起。该公司上半年生猪出栏量为3238.8万头，并“预计2024年全年生猪出栏区间为6600万～7200万头”。这相当于，牧原股份下半年出栏量将至多出现环比22%的增长。

出栏量排名第二的温氏股份，并未公开给出全年出栏量指引，但是中金预计其全年出栏规模为3000万头。结合上半年已经完成情况来看，下半年也存在小幅增长的可能。

新希望、ST天邦的出栏量，下半年则可能会环比下降。其中，新希望全年计划出栏1500万头，上半年已经完成868.86万头。

“2024年全年，公司计划出栏600万头，同比降低15.73%，仔猪出栏占比依市场环境及公司经营状况动态调整。”ST天邦在长期业绩说明会上指出。

不难看出，下半年相关上市公司的出栏量很大概率会有所分化，并非所有企业都能最大程度享受到猪价上涨的红利。

此外，将上市养殖企业组成观察样本，也可以对下半年猪价运行带来一定参考。比如下半年如果供应整体处于缩量状态，猪价自然也会获得较强的支撑。

“目前业内主要是在看猪价能否到20元，对此有一部分人的预期比较乐观。”上述养殖行业人士近期与记者交流时反馈称。

曾经准确预测今年4月生猪出栏高点的广发期货，近期根据母猪存栏量、月度母猪分娩指标等数据更新的测算结果显示，下半年月度肥猪出栏量预计明显小于上半年，同时肥猪出栏下降的趋势将延续至7月，后续即便出栏规模会有所提高，但是将难以回到上半年的高位。

期货市场的远月合约，则是包括养殖企业、投资机构等各类市场参与者，基于当前已知信息“投票”得出的预期价格。

截至7月15日收盘，反映今年11月猪价预期的2411合约结算价为17.85元/kg，虽然不及当前生猪现货价格，却依旧处于养殖企业较好的盈利价位上。

总体上看，下半年养殖企业出栏情况会出现明显差异，整体供需关系优于上半年，进而帮助猪价运行重心环比提升。

由此也可以解释，为何卖方机构对于部分上市猪企的盈利预期，下半年会明显高于上半年。