光大证券：美国就业大幅转冷 降息条件已经具备

　　事件：

　　2024年8月2日，美国劳工部公布2024年7月美国非农数据：新增非农就业11.4万人，预期17.5万人，前值由20.6万人修正至17.9万人；失业率4.3%，预期4.1%，前值4.1%；平均时薪同比升3.6%，预期升3.7%，前值由升3.9%修正至升3.8%。

　　核心观点：

　　7月美国失业率抬升，薪资同比增速放缓，就业市场降温明显。一方面，从新增就业看，7月非农就业人口增11.4万人，低于前值的增17.9万人。另一方面，失业率抬升和薪资同比增速回落，再次凸显美国就业市场的降温趋势，其中失业率从前值的4.1%增至4.3%，薪资同比增速从前值的+3.8%放缓至+3.6%。

　　从降息节奏看，7月美国就业大幅转冷，9月降息条件已经具备，是否降息50个BP，仍有待观察。回顾7月议息会议，鲍威尔虽并未释放出明确的降息信息，但其点出了支持降息的几项关键数据变化——就业放缓、失业率上升、控制通胀取得更大进展，从本次的非农数据看，上述条件都已得到满足。但在降息幅度上，考虑到美国消费韧性、补库周期下投资回暖和财政托底经济，经济走弱并不意味着衰退，目前市场对于9月降息50个BP的预期可能有一定超前，还需要等待更多数据的验证。

　　新增非农就业回落，信息业、金融服务业、维修保养等其他服务业是主要拖累项

　　（一）信息业：电影和声音录制业新增就业-0.4万人（前值为+0.3万人）、电信业新增就业-0.4万人（前值为0万人）等；（二）金融服务业、维修保养等其他服务业：金融服务业新增就业-0.4万人（前值+1.0万人），维修保养等其他服务业新增就业-0.5万人（前值+1.2万人），指向在美国经济转冷的情况下，相关服务需求减少；（三）建筑业：新增就业+2.5万人，高于前值的+2.0万人，是7月就业数据中的亮点。

　　劳动参与率回升，失业率高于市场预期

　　2024年7月劳动参与率环比上行0.1个百分点，25岁至34岁、45岁至54岁代表的中青年群体就业意愿回升。从失业人口看，7月失业人口增加了35.2万人，高于前值的16.2万人，驱动失业率超预期升至4.3%，此外，7月U6失业率（=（失业总人数+因经济原因而选择兼职人数）/劳动力人数）大幅高于6月的7.4%，录得7.8%，为今年以来的最高值，说明兼职市场失业率居高不下。

　　考虑到7月失业率进一步抬升，以及薪资同比增速回落，9月降息条件已经具备

　　我们认为，回顾7月议息会议，鲍威尔虽并未释放出明确的降息信息，但其点出了支持降息的几项关键数据变化——就业放缓、失业率上升、控制通胀取得更大进展。从本次的非农数据看，上述条件都已得到满足——新增就业回落（+11.4万人）、失业率攀升（4.3%）、薪资同比增速回落（+3.6%），9月降息或是基准情况。

　　CME Fedwatch工具显示，7月非农数据公布后，市场预期今年首次降息时点为9月，降息50个BP的概率为69.0%，高于前一交易日的22.0%，年内预计接连降息三次，剩下两次分别为11月、12月。

　　风险提示：美国经济超预期回落；地缘政治形势超预期演变。

（文章来源：光大证券）