金融时报：7月金融总量增长基本稳定 “挤水分”效果持续显现

8月13日，中国人民银行发布最新金融数据，截至7月末，社会融资规模存量395.72万亿元，同比增长8.2%，人民币各项贷款余额同比增长8.7%。

“整体来看，金融总量增速高于名义GDP增速，总体保持合理增长。”受访专家表示，7月金融总量增长基本稳定，月末增速与上月基本相当，保持合理增长，反映金融持续发力支持实体经济。

直接融资和票据变化值得关注

近年来，随着经济转型升级、有效需求不足和治理资金空转，金融总量增长整体“减速提质”。“7月信贷增量较小也符合传统规律。”业内人士对记者解释，“7月是传统的信贷小月，加之6月份仍有部分金融机构有‘冲量’现象，本月信贷增量较小。”

但是，多位受访者提示，7月直接融资加速发展、票据融资增长等现象值得关注。

“7月企业债券净融资约1600亿元，同比多约310亿元。”招联首席研究员董希淼认为，在防范化解地方债务、城投债务融资规模整体收缩的背景下，这个结果其实是很不容易的，说明一些企业通过发债替代了贷款。

“近年来，我国直接融资市场快速发展，企业债券融资渠道更为通畅，也更好与经济向轻型化转型相适配。”董希淼分析称，7月我国政府债券净融资约7000亿元，同比多约2900亿元，有力支撑社会融资规模平稳增长。此外，近期专项债加快发行，超长期特别国债发行和使用也在加速落地。

对于7月新增贷款中票据增长较多，业内专家提出“票据融资是对实体经济的支持”。“应当看到，表内票据是贷款的组成部分，是实体经济尤其是中小企业的重要融资渠道。”业内专家告诉记者，在满足真实交易关系和债权债务关系要求下，票据期限短、便利性高、流动性好，中小企业利用票据从银行进行贴现，与从银行贷款获得资金是一样的。

有业内人士告诉记者，在有效融资需求不足时，银行短期内要加大实体经济支持力度，而项目储备不足，通过加大票据直贴、转贴力度，将代表企业信用的未贴现票据转化为代表银行信用的表内票据融资，对企业也实实在在地提供了资金支持。更重要的是，随着票据利率下行，中小企业通过票据融资的成本也会相应降低，也可以激发融资需求。

“挤水分”效果持续显现

广义货币（M2）、狭义货币（M1）变化也持续引发市场关注。根据央行披露数据，2024年7月末，广义货币（M2）余额303.31万亿元，同比增长6.3%，比上月末高0.1个百分点；狭义货币（M1）余额63.23万亿元，同比下降6.6%。

对于今年以来M2增速放缓，有业内专家解释，资管产品募集增速较快较大程度分流了银行表内存款。但是这也受到了2023年M2增速明显回升的高基数影响。从剔除基数影响的两年平均增速看，2023年和2024年7月末M2平均增长8.5%，保持了流动性合理充裕。

此外，金融数据“挤水分”也会对总量指标产生影响。具体来看，部分虚增的存贷款挤掉后，金融数据会出现一定回落。尤其是考虑到前期企业活期存款中，有一部分通过手工补息获取了相对高些的收益，这些行为规范后，企业活期存款出现下降，有些还在逐步向理财转化，这方面的影响会持续显现，导致近几个月M1持续回落。

在业内人士看来，“挤水分”促进金融总量数据更真更实。过去一段时期，企业债务增长中有一部分资金存在空转，企业贷款后直接转化为存款，并没有拉动投资 及 作用于实体经济。在金融管理部门对这些行为规范后，存款收益和预期投资回报率的比价关系发生变化，套利空间消失，部分企业资金腾挪出来扩大投资、增加研发投入等。

例如，记者从某制药企业了解到，在规范手工补息后，该企业将存在某大行2亿元存款提取出来用于新建生产车间、购买相关设备以扩大再生产。这实际上更有利于金融支持实体经济高质量发展。

贷款利率保持在历史低位水平 支持实体经济的质效进一步提升

《金融时报》记者从央行获悉，7月份新发放企业贷款加权平均利率为3.65%，与上月持平，比上年同期低22个基点；新发放个人住房贷款利率为3.4%，比上月低9个基点，比上年同期低68个基点，均处于历史低位。

“这得益于市场化的利率调控机制进一步完善。”有业内专家告诉《金融时报》记者，7月22日，央行宣布将公开市场7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标；同日，央行报出的1年期和5年期以上LPR均同步下降10个基点，分别降至3.35%和3.85%，有利于支持经济持续回升向好态势。

“LPR是贷款利率定价主要参考基准，LPR下降传递出稳增长、促发展的政策信号，有利于稳定市场预期，将带动实体经济融资成本进一步稳中有降，激发信贷需求，促进企业投资。”该专家指出。

多位受访者表示，5年期以上LPR下降有利于减轻房贷借款人利息负担，促进消费。5月17日，人民银行取消了全国层面房贷利率政策下限，新发放房贷利率明显下行。6月，全国平均新发放房贷利率为3.45%，同比下降66个基点，环比下降17个基点，处于历史最低水平。今年以来，5年期以上LPR累计下降了35个基点，存量房贷借款人自下一次重定价日后，也将享受到LPR下降带来的好处，减轻利息负担，增强消费能力。按房贷本金100万元、30年期、等额本息估算，每月可节省利息支出约200元，利息总额可节省超过7万元。

“当前外部环境变化带来的不利影响增多，美联储降息时点尚不确定，中美利差仍然较大，跨境资本流动和汇率波动压力持续存在。”业内专家解释，从内部看，商业银行面临的净息差收窄压力依然较大。在这一背景下，央行顶住内外部压力继续降息，充分展现了货币政策以我为主的战略定力。

市场人士认为，近期人民银行一系列改革举措有利于完善市场化的利率形成和调控机制，未来，随着利率由短及长的传导更加顺畅，LPR报价质量不断提高，利率政策支持实体经济的质效也将进一步提升。