国泰君安证券：核电核准落地 远期成长空间可观

　　投资建议：维持“增持”评级。伴随核电核准稳步推进，核电远期成长空间打开、长期隐含回报率值得关注。

　　事件：2024年8月19日，国常会决定核准5个核电项目，分别为中核江苏徐圩一期工程，中广核广东陆丰一期工程、山东招远一期工程、浙江三澳二期工程，国家电投广西白龙一期工程，年内核准预期落地。

　　核准落地释放积极信号。本次合计核准11台核电机组，包括6台华龙一号机组、4台CAP1000机组、1台高温气冷堆核电机组，核准数量创2009年以来年度核准数量新高。此前中共中央、国务院发布《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》，提出“积极安全有序发展核电”、“加快西北风电光伏、西南水电、海上风电、沿海核电等清洁能源基地建设”。我们认为本次核准落地向市场释放积极信号，“十五五”期间核电核准量级有望维持高位。此外，中核集团江苏徐圩核能供热发电厂项目是全球首个将高温气冷堆与压水堆耦合，标志着四代核电机组迈入新的发展阶段。

　　核电核准稳步推进，远期成长预期强化。核电电价、成本端波动较低，长期价格要素稳定。“十四五”期间我国核电核准稳步推进，2021~2024年核准机组数量分别为5/10/10/11台。据《“十四五”现代能源体系规划》，到2025年我国核电运行装机容量达7000万千瓦；中国核能行业协会预计到2030年我国核电在运装机容量达1.2亿千瓦。我们测算2024~2030年核电装机容量CAGR为11.2%，长期发展空间可观。对于核电运营商而言，本次核准后，中核/中广核在建及核准待建机组分别提升至18/16台。考虑到核电建设工期（5年左右），我们预计本次核准的机组于2029年及以后投入商业运营，核电运营商远期成长预期强化。

　　风险因素：核电项目建设不及预期，核电电量电价低于预期。

（文章来源：国泰君安证券研究）