市值蒸发约八成，舍得酒业正为铺货式增长买单

二季度净利润只有4000万元出头，同比降幅接近90%。上一次舍得酒业（600702）单季度盈利不到亿元，还要追溯到2020年一季度。

《财中社》注意到，舍得酒业是上一轮次高端白酒扩张的典型代表。之前几年，公司营收快速增长，成为领涨股之一。或者说，在上市的主要酒企中，舍得酒业是收入增长最快的一家。恢复常态化之后，舍得酒业逐级回落，直至目前开始负增长。

在收入快速增长时，市场也对舍得酒业报以巨大期待，公司市值一度逼近900亿元。增速放缓后潮水褪去，舍得酒业目前的市值在160亿元左右，市值蒸发超过八成。

8月21日晚间，舍得酒业发布半年报。2024年上半年，公司实现营收32.71亿元，同比下降7.32%；实现归属母公司股东的净利润5.91亿元，同比下跌了35.75%。

分季度来看，2024年第二季度，舍得酒业实现营收11.65亿元，同比下降了两成以上；归母净利润为4058万元，同比降幅接近九成。

舍得酒业的解释是，公司传统优势产品-品味舍得处于阶段性去库存阶段，公司通过主动“控量稳价”策略，以期获得长远发展，因此收入和净利润同比下降。

2024年上半年，舍得酒业经销商净新增了154家，达到2809家。经销商还在增长，意味着渠道继续扩张，只是已经不能给舍得酒业带来任何增长了。

自2020年后，舍得酒业经销商数量快速增长，辅之以广告宣传及市场开发费用的同步增长，公司收入取得了明显增长。

根据公司年报，2020年舍得酒业在省外拥有经销商1270家，2023年增长至2260家。同期，公司的广告宣传及市场开发费从3.15亿元增长至6.02亿元，数额基本翻倍。

之所以强调省外渠道，是因为舍得酒业所在的四川省内市场也在增长，但更多的收入增量来自省外。2020年公司在省外市场的收入为16.56亿元，2023年增长至46.78亿元，增长超过1.8倍。

而且，舍得酒业在省外市场收入增长更多是依靠量的增加而非价格提高。2020年，公司在省外市场每千升收入17.3万元，2023年则是17万元，这中间两年的平均价格更低。

《财中社》综合各种信源获悉，上一轮白酒增长更大的动力源自提价，市场上也不时传来有关于舍得酒业上调出厂价的消息。不过，从结果看，舍得酒业在省外市场的平均售价不升反降。涨价的蛋糕更多分给了经销商，经销商快速增加带动销量显著增长。

渠道的快速铺开能带来短期业绩的爆发式增长，但双刃剑有其另外一面，当周期下行时，品牌力缺失，铺货式增长难以形成消费者的持续认知。

在舍得酒业发布半年报之前，另一家高端酒企酒鬼酒早已发布业绩预告，公司预计2024年上半年归母净利润在1.1亿元-1.3亿元，同比降幅为69.19%至73.93%，曾经风光无限的两家酒企都正在遭受业绩低谷期。