理想汽车股价暴跌，一天蒸发200多亿

尽管二季度理想汽车的交付量和车辆销售收入都在稳步攀升，但其利润空间却逐步收窄。

市场上唯一不变的就是变化。

从年初公布的2023年全年业绩大超预期，到2024年第一季度营业收入与净利润环比大幅下跌，营业利润转亏，理想汽车在短时间内经营状况发生如此大的变化，让外界始料未及。

面对失利，理想汽车业迅速做了一系列调整：调目标、调价格、调架构，紧急刹车放缓脚步。经过一个季度的调整，8月28日，理想汽车发布了第二季度业绩。

财报数据显示，第二季度营收317亿元，同比增长10.6%。其中，车辆销售收入为303亿元，同比增长8.4%；其他销售和服务收入为14亿元，同比增长99.6%。第二季度，理想汽车交付量为108581辆，同比增长25.5%。

尽管理想汽车的交付量和车辆销售收入都在稳步攀升，但其利润空间却逐步收窄。

理想汽车创始人、董事长兼CEO李想曾说过，“作为智能电动车企业，我们认为一个健康的门槛是（毛利率）20个点。”而第二季度，理想汽车归属股东的调整后净利润15亿元人民币，同比下降44.9%。公司毛利率为19.5％，较上年同期（21.8％）下降2.3%。其中，车辆毛利率为18.7%。

2024年二季度理想汽车财报数据

财报发布后，截至美东时间8月28日美股收盘，理想汽车股价跌16.12%至17.8美元/股，总市值188.9亿美元。对比8月27日的市值（225.51亿美元），减少了36.25亿美元。如果按照8月28日的数据来看，几乎等于跌没了一个极氪汽车（37.39亿美元）。

销量增加，但整车毛利降至18%

在一季度结束增长神话后，原计划今年下半年发布三款纯电动产品，受理想MEGA舆论危机，李想表示，今年将不会再发布纯电动SUV产品，最早会在明年上半年发布。

放缓纯电动车推出节奏后，理想汽车退守增程式大本营，理想L6成救命稻草。

二季度发布的理想L6定位在理想L7之下，是一款增程式5座中型SUV，售价24.98万元起，这也是理想汽车目前为止最便宜的车型。

但理想L6相对较低的售价，也拉低了理想汽车的平均价格。第二季度，理想汽车的单车平均收入下降到了27.9万元。去年同期为32.3万元，上季度为30.2万元。

相应的，公司毛利率也从去年同期的20.5%下滑至了19.5%。车辆毛利率下滑至18.7%，2023年第二季度为21%，2024年第一季度为19.3%。

此前，美银证券预计过，第二季度将是理想汽车毛利率最具挑战性的一个季度，受低利润率理想L6带来的更多贡献拖累，汽车毛利率可能降至18%。

理想汽车要应对的不只是MEGA的失利，还有全行业的价格战。

理想汽车此前曾宣布，从4月22日起，2024款理想L7、理想L8、理想L9及理想MEGA将采用全新的价格体系。降价幅度达1.8万-3万元，其中理想MEGA下降最多达3万元。

在为了提振L系列销量上，理想还进行了渠道调整。在财报电话会上，理想汽车销售与服务高级副总裁邹良军表示，今年以来，理想汽车在销售渠道上进行了多次调整，逐步用头部汽车城的中心店取代现有网络的尾部商场店。

目前，中心店占比已经从2023年年底的24%，提升至2024年6月底的31%，计划今年年底进一步提升至接近50%。随着中心店占比的提升，门店展厅容量也有所提高。理想汽车的门店展位数量已经从2023年底的4.6台/店，提升到2024年6月底的5.1台/店，计划今年年底进一步提升至6台/店。

除了在产品上尝试做减法之外，此前根据媒体报道，5月开始，理想内部进行了新一轮的人员优化，涉及人力资源部、品牌部、战略部、供应部、销售部门、造型部门、生产及供应链多个部门，优化人数超5600人，优化比例占全员人数的18%。

财报中显示，截至今年上半年理想汽车共有30899名员工。由于一季度财报中并未透露当时的雇员人数，因此我们并没有具体的数字佐证这一裁员比例。

2024年上半年理想汽车雇员数量

不过，对比上半年两个季度的营业费用，一季度为59亿元，二季度为57亿元，数字上的确有所降低。

理想汽车CFO李铁在财报电话会上给出指引，随着规模效应的优化以及销售政策的调整，第三季度理想的车辆毛利率预计回升一些，达到19%以上，总体毛利率预计会回到20%以上。

与华为的竞争，以及纯电的取舍

理想汽车重调自己，从增程车型的销量来看的确在恢复当中，但完全恢复并不容易，尤其是在华为的竞争进攻之下。

目前，华为“鸿蒙智行”有三个在售品牌：问界、智界和享界。问界占总销量的80%以上。

根据赛里斯的财报数据，2024年上半年问界全系累计交付18.1153万辆新车。其中问界M9上市以来累计大定超10万辆；问界新M5上市累计交付破1万辆；问界新M7上半年累计销量突破11万。

8月26日，华为鸿蒙智行又召开了新品发布会，宣布问界新M7 Pro上市。此次共推出四款车型，售价区间为24.98万—28.98万元。对华为来说，这款“入门即智驾”的车型担负着在25万元价位防守理想L6的任务。

理想汽车董事长兼CEO李想在财报电话会上也被问到了与华为之间超级竞争的问题，他表示，“鸿蒙智行是我们在市场上最强劲的对手，我们认为双方会长期健康地共存下去。从另一个角度看，我们的核心态度是要长期地、持续地向华为的技术研发体系和经营管理体系学习。”

在技术研发上，今年上半年理想汽车的投入的确在不断增长。2024年第二季度的研发费用为30亿元，较去年同期的24亿元增加24.8%。整个上半年的研发费用为61亿元，较去年同期的43亿元增加42%。

今年以来端到端的热度大增，如果现在端到端的逻辑论断和方向是准确的，那随着端到端时代来临，智能驾驶的分水岭也会开始到来，智能驾驶的拐点也会推动新能源汽车的拐点到来。因此也不难理解，理想在研发费用上的高昂投入——如果不能通过智能驾驶优化这门生意的模式，卖车赚钱可能会越来越难。

至于在智能驾驶上的投入是否有效果，理想汽车总裁、总工程师马东辉表示，关于衡量指标，我们认为是结果导向，应该从两个方面看。第一，用户是否愿意用，比如智驾使用时长，里程数的占比等； 第二，用户是否愿意买。

他进一步给出数据解释说，从用户端来看，无图NOA从7月份开始全量推送以来，城市NOA的日活跃度和行驶里程都明显增加，甚至翻了几倍。从市场端来看，潜在用户来门店试驾NOA的比例翻倍增长，并且各个车型的AD Max订单占比都在提升，特别是30万以上车型，AD Max的订单占比已经接近70%。

对于端到端+VLM系统，理想汽车从7月底开始推送千人早鸟测试，目前已经迭代了9个版本，平均3-4天就会更新一次，模型训练数据量也从最开始的100万clips增加到230万clips。预计9月份会进行万名用户的测试。

今年2月，李想曾宣布，将2024年的销量目标提高到80万辆，紧接着3月将全年销量指引下调到56-64万辆。在这次财报电话会上，李铁透露，在2024下半年PV市场大盘保持健康的前提下，有信心实现全年50万辆交付。

对于外界关注的纯电车型，马东辉说道，理想汽车2025年会推出多款800V高压纯电车型。研发方面，已经完成多次小批量的样车试制生产和测试和性能摸底。在产业链的产能准备方面，生产整车的厂房目前已经建设完毕，四大工艺的生产线正在安装调试中；另外，纯电车型会搭载自研自制的核心零部件，这些零部件也正在进行性能测试中。

李想则强调说，就纯电SUV而言，接下来我们需要解决好两个问题：一个是产品的造型设计，另外一个是在纯电产品交付时能够向用户提供超过2000座的超充站。“我们希望可以通过两年左右的时间进入到高端纯电产品的第一梯队。”